財富中文網
2023-11-20 
美國經濟已陷入“滾動式衰退”？
2023年8月21日，紐約證券交易所（New York Stock Exchange）。圖片來源：PHOTO BY ANGELA WEISS/AFP VIA GETTY IMAGES
2023年，即使面臨激進加息，美國經濟依舊表現得相對強勁，因此許多之前持悲觀態度的經濟學家和華爾街巨頭紛紛修改了對美國經濟衰退的預測。過去兩年，他們一直警告美國即將迎來經濟崩潰，但現在他們認為，美聯儲（Federal Reserve）終究有可能在不影響就業的情況下控制通脹。獨立經濟咨詢公司牛津經濟研究院（Oxford Economics）的首席美國經濟學家奧倫·克拉奇金卻并不認同這種樂觀的前景預測。
他在8月22日發布的一份報告中說：“有些人在基準情景里預測美國不會發生經濟衰退。但我們依舊認為，加息、美聯儲限制性的政策和嚴格的貸款標準，會導致美國在2023年的晚些時候陷入輕度衰退。”
克拉奇金承認他的預測存在一些風險，他特別提到了美國經濟在新冠疫情之后的復蘇勢頭令人印象深刻。但隨著消費者快速花光在新冠疫情期間的儲蓄和公司放慢招聘速度，克拉奇金依然認為美國會陷入“輕度衰退”。
然而，他還指出，如何定義衰退至關重要。美國國家經濟研究局（National Bureau of Economic Research）對經濟衰退的定義是連續兩個季度國內生產總值（GDP）負增長，并且“經濟活動整體上顯著減少，且持續數月”。
克拉奇金解釋道：“一些行業表現糟糕，而有些行業依舊繁榮，因此經濟數據可能并不符合美國國家經濟研究局對經濟衰退的傳統定義。美國是否陷入經濟衰退由該部門判定。”
經過新冠疫情期間數年的封鎖和出行限制后，美國人恢復乘飛機出行和外出就餐，希望彌補錯過的那些時間。人們消費習慣的快速轉變幫助旅游、休閑等服務業繁榮發展，但從事商品銷售的行業卻陷入困境，例如制造業和建筑業等。
克拉奇金寫道，如果這種狀況持續下去，“美國經濟不會陷入典型的衰退，而是會陷入或者說實際上已經陷入了‘滾動式’衰退”。
滾動式衰退是指有些行業萎縮并且出現失業，而有些行業卻持續增長，因此國內生產總值整體維持正增長，只是增幅低于歷史水平。
并非只有克拉奇金一個人預測美國經濟陷入滾動式衰退。Yardeni Research的創始人埃德·亞德尼幾個月來一直認為，從房地產到制造業等利率敏感性行業已經陷入了滾動式衰退，而醫療、教育等對利率較不敏感的行業卻持續增長。
但有一些更樂觀的經濟學家認為美國經濟能夠實現軟著陸，比如穆迪（Moody’s）的馬克·贊迪。贊迪在今年夏天早些時候表示，較輕的家庭債務負擔以及穩定的油價和通脹預期，應該可以幫助美聯儲在不增加失業的情況下控制通脹。
但克拉奇金依舊提到了牛津經濟研究院新開發的行業“商業周期指標”（Business Cycle Indicators）模型，以證明美國經濟陷入了滾動式經濟衰退。該模型衡量各個行業的擴張或收縮情況。
模型顯示，由于強勁的休閑餐旅業消費、收入增長和商業投資增加，服務業目前處于“穩健增長的趨勢”。然而，在商品生產行業，包括制造業和建筑業等，情況卻截然不同。
圖片來源：OXFORD ECONOMICS
克拉奇金寫道：“我們的商業周期指標顯示商品制造行業面臨困境。由于商品需求遠低于與疫情相關的最高峰，公司開始謹慎管理庫存，利率位于多年最高水平，而且企業和消費者的信貸流動自由度受限，因此制造業的商業周期指數發出令人沮喪的信號，這并不意外。”
牛津經濟研究院認為，制造業、建筑業和其他商品制造行業已經陷入衰退。克拉奇金警告，隨著美聯儲加息，如果美國經濟整體上真正陷入衰退，“歷史證明商品制造行業的產值和就業通常會蒙受更大的損失。”（財富中文網）
譯者：劉進龍
審校：汪皓
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