川閱全球宏觀
2025-02-14 
民生宏觀：一季度拼經(jīng)濟(jì)的“科技錨”
研報(bào)全文如下
今年一季度宏觀和資本市場層面的“科技至上”與去年似曾相識。尤其是隨著DeepSeek和《哪吒2》的現(xiàn)象級科技飛躍，科技的“含金量”在一季度拼經(jīng)濟(jì)中的成色更顯十足。我們此前的報(bào)告表明，相對于消費(fèi)，“錨定科技”在地方“新春第一會”中的信號更為明確。那么，這一次供給端的發(fā)力與去年一季度有何異同？對全年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和政策節(jié)奏又將產(chǎn)生怎樣的影響？
首先，今年和去年開年的“促科技”有著不同的背景:
2024年開年“促科技”更多源于中央部署。在2023年末的中央經(jīng)濟(jì)工作會議上，科技創(chuàng)新位于2024年經(jīng)濟(jì)工作的首位。有了中央的部署，地方開始“自上而下”地推動產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目落地。
與2024年不同的是，今年“促科技”更具自發(fā)性。在中央還尚未給出明確指引的情況下，年后大多地方政府就“率先出動”，在“新春第一會”上強(qiáng)調(diào)人工智能等科技領(lǐng)域的重要性，開始“爭先恐后”地對現(xiàn)象級科技飛躍建立學(xué)習(xí)曲線。
其次，從內(nèi)容上看，今年開年“促科技”的訴求不亞于去年，但側(cè)重點(diǎn)不盡相同：
即便中央提供的指引性不及去年，但今年開年“促科技”的濃度同樣很高。雖然2024年末中央經(jīng)濟(jì)工作會議將“大力提振消費(fèi)”置于工作任務(wù)之首，但經(jīng)歷了春節(jié)期間DeepSeek激發(fā)新一波AI浪潮、《哪吒之魔童腦?！芬詣赢嫾夹g(shù)革新領(lǐng)跑電影票房等現(xiàn)象級科技飛躍，在短短兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)，政策思路可能發(fā)生了改變，這從最新一次國常會以及地方“新春第一會”中可見一斑：
一方面，從地方“新春第一會”的主要內(nèi)容來看，大部分省份是把經(jīng)濟(jì)工作聚焦于科技、而非消費(fèi)。另一方面，12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議對提振消費(fèi)的定調(diào)是“實(shí)施專項(xiàng)行動”，而最新一次國常會（即2月10日）透露有關(guān)工作還在“研究”中，說明至少短期內(nèi)，提振消費(fèi)的增量政策落地可能性較低。此次國常會上甚至還提到了“促進(jìn)‘人工智能+消費(fèi)’”，科技重要性再次凸顯。
不過，相較于去年，今年“促科技”更具創(chuàng)新性。去年地方部署的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目多集中在裝備制造、光伏、半導(dǎo)體等相對成熟的科技領(lǐng)域。但今年地方“新春第一會”提到的更多是人工智能、算力等科技板塊，布局的科技板塊更加前沿。
2024年一季度對消費(fèi)相對淡化，今年“重科技”是否又會與“重消費(fèi)”產(chǎn)生沖突？
回首2024年，年初政策更重視供給端，需求端的刺激到年中才跟進(jìn)。2024年4月政治局會議再次重申了“新質(zhì)生產(chǎn)力”的重要性，但7月會議開始將“提振消費(fèi)”置于“壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)”之前，9月也并未對科技創(chuàng)新進(jìn)行強(qiáng)調(diào)，可見2024年從“重科技”轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸叵M(fèi)”的時(shí)點(diǎn)大概為全年年中。包括7月國常會將特別國債資金從原本的“兩重”拓展到“兩新”，其實(shí)也與這一政策脈絡(luò)不謀而合。
2024年“消費(fèi)大于科技”的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)條件。外部來看，2024年外部不確定性相對更小一些，此時(shí)可以更加重視內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的修復(fù)。內(nèi)部來看，想要穩(wěn)增長，“促消費(fèi)”的性價(jià)比要高于“促科技”。作為“三駕馬車”之一，消費(fèi)在GDP中的占比更高，能更好地起到“四兩撥千斤”的作用。同時(shí)，2023年以來經(jīng)濟(jì)增長中來自于消費(fèi)的拉動逐步下滑，有效需求不足是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要矛盾，“量體裁衣”才能更好地提振經(jīng)濟(jì)。
著眼外部風(fēng)險(xiǎn)凸顯的當(dāng)下，“趁熱打鐵”發(fā)展科技固然重要。在國際貿(mào)易摩擦加劇的潛在外部風(fēng)險(xiǎn)下，保持我國的國際競爭力至關(guān)重要，科技發(fā)展的“含金量”正在上升。尤其是近幾年我國出口開始被貼上了“新質(zhì)”的標(biāo)簽，保持“新質(zhì)”產(chǎn)品的國際競爭力，可以在未來很大程度上對沖對美出口增速下滑的影響。但消費(fèi)也將作為“儲備軍”，待經(jīng)濟(jì)增速放緩或下行壓力較大的時(shí)候，方可“因時(shí)因勢”進(jìn)一步加碼。
風(fēng)險(xiǎn)提示：信息統(tǒng)計(jì)不完全；未來政策不及預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢變化超預(yù)期。
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