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證券時(shí)報(bào)記者 陳見(jiàn)南

2025年以來(lái)，A股市場(chǎng)較為震蕩，銀行股再度展現(xiàn)出“穩(wěn)定器”作用，四大行表現(xiàn)較為抗跌，中國(guó)銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行等年后跌幅均不足3%。

在監(jiān)管層鼓勵(lì)分紅、央企市值管理、利率中樞下行等多重因素影響下，四大行憑借著穩(wěn)定的業(yè)績(jī)、較低的估值和較高的分紅，愈發(fā)得到市場(chǎng)青睞，更是獲得保險(xiǎn)資金等耐心資本的加持，其中工商銀行H股、農(nóng)業(yè)銀行H股雙雙被保險(xiǎn)資金舉牌。尤為罕見(jiàn)的是，工商銀行近期分紅后僅耗時(shí)兩天就實(shí)現(xiàn)填權(quán)。

1 工商銀行兩天完成填權(quán)

2024年度，工商銀行歷史上首次推出中期分紅方案，即以上半年歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)，按照每10股派息人民幣1.434元（含稅），現(xiàn)金派息總額共計(jì)人民幣511.09億元，并于2025年1月7日除權(quán)除息。除權(quán)除息后工商銀行走出兩連陽(yáng)，1月9日股價(jià)最高達(dá)到6.84元/股，超過(guò)除權(quán)除息前的收盤價(jià)6.75元/股，實(shí)現(xiàn)填權(quán)。

往前看，這是工商銀行A股歷史上較為快速的填權(quán)，僅用時(shí)兩天。數(shù)據(jù)顯示，工商銀行A股上市以來(lái)合計(jì)有19次分紅，此前18次平均耗時(shí)55天完成填權(quán)（按中位數(shù)算），其中6次填權(quán)耗時(shí)在5天以內(nèi)，包括2007年6月21日和2008年6月18日分紅，耗時(shí)1天填權(quán)；2013年6月26日分紅，耗時(shí)3天填權(quán)；2009年6月4日分紅，耗時(shí)4天填權(quán)；2017年7月11日和2020年6月30日分紅，均耗時(shí)5天填權(quán)。

2 歷史數(shù)據(jù)看四大行填權(quán)行情

一般而言，股息率較高的個(gè)股填權(quán)時(shí)間會(huì)更久，而股息率較低時(shí)更容易快速填權(quán)。以四大行歷史填權(quán)數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)其股息率低于3%的情況下，平均耗時(shí)中位數(shù)僅4.5天就填權(quán)；在股息率2%至4%的情況下，平均耗時(shí)中位數(shù)85天填權(quán)。

以工商銀行為例，2007年6月21日除權(quán)時(shí)股息率（按照除權(quán)除息前收盤價(jià)和每股派現(xiàn)計(jì)算）只有0.31%，彼時(shí)僅耗時(shí)1天填權(quán)。不過(guò)，填權(quán)行情也與市場(chǎng)熱度有關(guān)，2013年6月除權(quán)時(shí)工商銀行股息率超6%，但也只用了3天就填權(quán)。另外三大行的情況也基本類似，比如中國(guó)銀行在2007年7月3日除權(quán)只用了1天填權(quán)，彼時(shí)股息率為0.79%。

不過(guò)，四大行的填權(quán)節(jié)奏不盡相同。其中，建設(shè)銀行歷次分紅填權(quán)耗時(shí)中位數(shù)只有20天，填權(quán)最快；最慢的則是中國(guó)銀行，歷次分紅填權(quán)耗時(shí)中位數(shù)達(dá)到152天。

3 分紅頻次加快有助于搶權(quán)行情

工商銀行本次分紅能這么快地填權(quán)，可能還與大資金的配置有關(guān)，同時(shí)表明大資金對(duì)穩(wěn)健型紅利資產(chǎn)的渴求。

2024年12月31日，平安人壽發(fā)布公告稱，其委托的平安資管投資于工商銀行H股股票，于2024年12月20日達(dá)到工商銀行H股股本的15%，觸發(fā)了平安人壽根據(jù)香港市場(chǎng)規(guī)則的舉牌行為。除了工商銀行，農(nóng)業(yè)銀行H股也于1月8日公告被平安資管舉牌，增持后持股比例達(dá)到5%。顯然，以工商銀行為首的A股四大行同樣會(huì)被大資金盯上。此外，由于監(jiān)管層鼓勵(lì)多次分紅，分紅時(shí)的股息率降低，加上分紅后再投資、重新買入的資金量，四大行未來(lái)填權(quán)行情值得關(guān)注。

在機(jī)構(gòu)看來(lái)，只有持續(xù)賺錢的好公司，才能走出像樣的填權(quán)行情。如何判斷公司的持續(xù)盈利能力呢？一般包括公司產(chǎn)品具有壟斷與獨(dú)占性、公司產(chǎn)品不受景氣循環(huán)影響、公司產(chǎn)品具有重復(fù)性消費(fèi)的特質(zhì)、公司獲利穩(wěn)定成長(zhǎng)等。

在機(jī)構(gòu)看來(lái)，四大行的股息、經(jīng)營(yíng)、分紅策略普遍具備上述特征。今年1月9日，工商銀行在投資者互動(dòng)平臺(tái)上表示，2024年，為進(jìn)一步增強(qiáng)廣大投資者獲得感，增加分紅頻次，首次推出中期分紅，后續(xù)將根據(jù)2024年度經(jīng)營(yíng)情況，在履行公司治理程序后再安排一次年度末期分紅。隨著四大行分紅頻次的增加，分紅時(shí)的股息率會(huì)降低，從而填權(quán)行情可能更快完成。