新火種
2024-11-30 
廣發證券：2025年傳媒基本面有望邊際改善期待AI全維賦能
智通財經APP獲悉，廣發證券發布研報稱，近期傳媒板塊有所反彈，AI應用側不斷演繹，看好后續AI行情持續發酵。從估值水平來看，相較于TMT其他方向，當前傳媒板塊整體估值處于歷史中位數區間。展望2025年，推薦繼續沿著三個方向篩選標的：一是看好內需刺激之下，互聯網、營銷等順周期方向經營持續向好，并且看好游戲、影視等內容供給改善、增長預期明確的標的；二是看好新產業趨勢，重點看好AI應用、出海以及數據要素等；三是看好央國企市值管理之下的新布局，重點可以自下而上篩選有收并購預期標的。
廣發證券主要觀點如下：
游戲：產品周期驅動業績增長，建議關注板塊個股機會。游戲行業景氣度持續改善，供給方面，游戲行業版號發放情況持續改善，版號數量較去年同期明顯增加;需求來看，游戲大盤表現穩健，收入規模增長，顯現行業韌性。同時我們看到行業出現更多具備特色的產品，25年A股游戲公司儲備情況明顯優化，優質產品有望貢獻業績彈性。
廣告營銷：持續看好出海和AI兩條主線對營銷板塊的賦能。營銷大盤跟隨宏觀環境及消費復蘇節奏，出海浪潮帶來營銷增量。線下平臺看，生活圈媒體復蘇節奏穩健，廣告主投放預算逐步回升。AppLovin業績超預期，AI賦能營銷行業邏輯得到驗證。關注AI營銷工具產品的規模化商業化以及對營銷服務公司報表的貢獻。
教育：網點持續鋪設、經營效率提升，AI賦能教育逐步兌現。24年下半年以來，教培行業供給端進一步增強，K12頭部教育機構的網點持續鋪設，關注網點的利潤率提升帶來業績彈性的釋放。AI賦能因材施教，與產品結合持續落地。
影視院線：24年供給匱乏導致票房低迷，25年內容供給修復有望帶動市場回暖，關注春節檔彈性、“AI+影視”應用。長視頻平臺內容升級帶來長期增長空間。
出版：24年主線行情切換至“紅利”，教育出版相對穩健。出版公司因所得稅政策變化、圖書零售消費下行、季度結算波動等因素，三季報業績整體下滑，全年來看教育出版的主業預計將保持穩健增長，且教育出版公司的在手資金充沛，具備高分紅的能力和意愿，長期來看在“紅利”主線上具有投資價值。
廣電新媒體：市值管理需求較強，關注并購重組等動作，OTT監管利好牌照商。關注行業監管實質性推進和牌照商優勢兌現進展。
風險提示：消費需求不及預期的風險、監管趨嚴、行業競爭加劇、AI技術發展不及預期。
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