財中社
2024-12-13 
深度|商湯配股：“湯”不換“藥”亦不換
12月11日，商湯（00020）宣布根據(jù)一般授權(quán)配售新B類股份18.65億股股份，預(yù)計籌資27.87億港元。主要用于支持核心業(yè)務(wù)發(fā)展，如打造 AI 云、提升商湯大裝置規(guī)模、發(fā)展生成式人工智能（包括大模型研究及產(chǎn)品開發(fā)），以及用作一般營運資金。
公告稱，配售價格為每股 1.50 港元，較 12 月 10 日收盤價折讓約 6.3%，較前五個交易日平均收盤價折讓約 6.7%，較前三十個交易日平均收盤價折讓約 4.3%。
商湯上一次配售是在今年 6 月，也是公司2021年12月上市后的首次融資，前次配售16.73億股，每股 1.20 港元，融資約 19.95 億港元，用途包括提升人工智能裝置規(guī)模、支持生成式人工智能發(fā)展和一般營運資金，截至公告日已全部按計劃使用。
商湯的虧損狀態(tài)仍在持續(xù)，半年內(nèi)兩度融資，一周前又宣布了重大戰(zhàn)略調(diào)整，可見其轉(zhuǎn)變的決心。
作為AI（人工智能）“四小龍”之一，商湯面臨大模型初創(chuàng)企業(yè)，如智譜 AI、月之暗面、百川智能、MiniMax 等“六小虎”的挑戰(zhàn)。上市后，商湯營收逐年下滑，2021-2023年，營收分別為47億元、38.1億元、34.1億元，同比增長36.39%、-18.97%、-10.57%。
開發(fā)大模型需要資金的持續(xù)注入，2021年12月上市時，公司共融資了55.52億港元，2022年-2023年，公司僅研發(fā)投入一項合計就達到74.8億元，2024上半年研發(fā)投入再次同比增長6.11%達到18.9億元，和6月配售融資所得19億元基本抵消。
2023年，商湯順應(yīng)技術(shù)及需求的演進趨勢，將業(yè)務(wù)重心全面調(diào)整至生成式AI領(lǐng)域。商湯也將業(yè)務(wù)板塊重新劃分為三大業(yè)務(wù)方向：生成式AI、傳統(tǒng)AI和智能汽車。其中，生成式AI收入達11.84億元，同比增長200%，占集團總收入的比例為35%。
2024年上半年，公司總收入達到17.4億元，同比增加21.4%。其中，生成式AI業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，收入為10.51億元，同比大幅增長255.7%，占總收入的60.4%；智能汽車業(yè)務(wù)也實現(xiàn)了100.4%的增長，收入為1.68億元，而傳統(tǒng)AI收入則下降50.6%至5.2億元。
一周前的12月4日，商湯組織架構(gòu)調(diào)整的靴子落地，宣布公司已完成一項戰(zhàn)略組織架構(gòu)重組，以應(yīng)對AI 2.0時代的機遇與挑戰(zhàn)。重組建立了新的“1+X”架構(gòu)，其中“1”代表集團核心業(yè)務(wù)，致力于打造行業(yè)領(lǐng)先的AI云，實現(xiàn)大裝置、基礎(chǔ)模型和AI應(yīng)用的無縫集成，尤其在計算機視覺領(lǐng)域?qū)⑸罡鱾€應(yīng)用場景。
“X”則代表公司的生態(tài)企業(yè)矩陣，包括智能汽車、家庭機器人、智慧醫(yī)療和智慧零售等。各生態(tài)企業(yè)將由獨立的CEO負責，享有靈活的激勵機制和融資通道，以更敏捷地把握市場機會。通過此次重組，集團將聚焦生成式AI核心業(yè)務(wù)，為技術(shù)創(chuàng)新提供持續(xù)動力，并實現(xiàn)可持續(xù)盈利能力和強勁增長潛力。
2023年，商湯已經(jīng)進行過一輪業(yè)務(wù)重組，此前的四大業(yè)務(wù)分部為智慧商業(yè)、智慧城市、智慧汽車、智慧生活，重新組合將智慧城市、智慧商業(yè)與智慧生活中的非生成式AI業(yè)務(wù)，歸集為傳統(tǒng)AI，以及生成式AI和智慧汽車三大業(yè)務(wù)板塊。
2024年，商湯不僅升級了 “日日新SenseNova 5.5”大模型，還發(fā)布了智能座艙大模型創(chuàng)新產(chǎn)品A New Member For U、 絕影量產(chǎn)智駕產(chǎn)品體系、全新升級的 “開悟” 世界模型、元蘿卜 AI 下棋機器人等產(chǎn)品。
從發(fā)布的產(chǎn)品來看，商湯正在智能駕駛方面持續(xù)發(fā)力。對大模型企業(yè)來說，智能駕駛是大模型商業(yè)化另一條賽道，目前看來也是最有前景的一條。
2024 年上半年，商湯的智能汽車業(yè)務(wù)收入為 1.681 億元，同比增長 100.4%，新增交付 70.5 萬輛，同比增長 80.0%，累計交付達 260 萬輛、覆蓋 104 個車型，新增定點點車型 15 個、約 600 萬輛。
不過，商湯自2021年推出“SenseAuto絕影”智能汽車平臺，至今已有4個年頭，2021至2023年的收入分別為1.842億、2.927億、3.837億，以億元數(shù)字增長。而據(jù)專家預(yù)計，2022 年中國智能駕駛產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模已達 2894 億元，千億元級和數(shù)億元級，商湯的突圍戰(zhàn)打得十分艱難。
對大模型企業(yè)來說，想要分走智駕市場的蛋糕并不容易。國內(nèi)的量產(chǎn)智駕頭部玩家：地平線（09660）、大疆、華為、Momenta，已經(jīng)占據(jù)智駕市場大部分份額，而新勢力們“蔚小理”、小米（01810）、零跑汽車（09863）和傳統(tǒng)汽車如比亞迪（002594），也都傾向于自研智駕解決方案，作為只提供解決方案的大模型公司，各家都在想方設(shè)法突出重圍。
商湯聯(lián)合創(chuàng)始人、智能汽車業(yè)務(wù)“絕影”CEO王曉剛也曾對外表示：AGI（通用人工智能）時代，單打獨斗的車企和AI公司都很難脫穎而出。
而正是看到了作為車企智駕Tie1供應(yīng)商模式的不易，與商湯同屬“四小龍”陣營的曠視科技選擇了與商湯絕不相同的一條路——躬身入局。
2021年初，曠視科技開始入局智能汽車業(yè)務(wù)，成立邁馳智行這一智駕品牌。2024 年 7 月 23 日，曠視科技與吉利汽車集團、重慶兩江新區(qū)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，并入股力帆科技（601777）。11月12日，力帆科技宣布曠視科技聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO印奇接替周宗成擔任公司董事長。業(yè)內(nèi)認為，智駕公司創(chuàng)始人接管主機廠，走上了智能汽車“軟硬一體”的路，為兩者的合作提供了一種新的可能。
說得再直白點，曠視科技親自下場造車，未來則大概率可以曲徑通幽——A股借殼上市。
而相較于曠視和印奇的決絕，目前看來商湯除了推售智駕解決方案這一傳統(tǒng)合作模式外，還未找到切入智駕更大市場的新發(fā)力點。
當前自動駕駛領(lǐng)域正迎來資本熱潮，文遠知行（WRD）、地平線、小馬智行（PONY）等一批公司均在2024年完成上市。
商湯最新調(diào)整的“1+X”戰(zhàn)略架構(gòu)中，將把智能汽車、家庭機器人、智慧醫(yī)療和智慧零售等業(yè)務(wù)推向資本市場，獨立經(jīng)營，可以自主面向外部融資乃至上市。商湯應(yīng)對AI 2.0時代必須邁出的這一步，步子可能還是小了點，而自身業(yè)務(wù)造血不足，調(diào)架構(gòu)、發(fā)產(chǎn)品，融資融資再融資，“湯”未換“藥”亦未換。
（文章來源：財中社）
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