財(cái)聯(lián)社記者高艷云
2024-11-29 
銀河證券：明年A股將螺旋上行，新動(dòng)能估值聚勢(shì)提升，投資者應(yīng)抓“以我為主”窗口
11月28日訊（記者 高艷云）11月28日，銀河證券全球科技投資論壇在北京舉辦，主題為“大重構(gòu) 大變革”，銀河證券黨委委員、副總裁羅黎明，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)章俊，首席宏觀分析師張迪，首席策略分析師楊超等發(fā)表演講。現(xiàn)場(chǎng)參會(huì)者眾多，多位業(yè)內(nèi)專家及諸多機(jī)構(gòu)投資者參會(huì)。
羅黎明致辭稱，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，這種轉(zhuǎn)變體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，新舊動(dòng)能的加快轉(zhuǎn)換，以及綠色發(fā)展的深入推進(jìn)。資本市場(chǎng)作為科技創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的橋梁，承載著推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要使命。
章俊表示，央行兩項(xiàng)創(chuàng)新（互換和回購(gòu)）為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展提供基礎(chǔ)性支撐，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)從土地財(cái)政轉(zhuǎn)向新質(zhì)生產(chǎn)力過(guò)程中，資本市場(chǎng)將發(fā)揮關(guān)鍵核心作用。“新舊動(dòng)能”轉(zhuǎn)換下，市場(chǎng)將迎重構(gòu)，“新動(dòng)能”估值或聚勢(shì)提升。
楊超演講稱，2025年A股市場(chǎng)螺旋震蕩上行，未來(lái)投資環(huán)境不確定性較強(qiáng)，外部面臨地緣因素、貿(mào)易政策等風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)A股市場(chǎng)或形成一定的壓制，但預(yù)期我國(guó)政策將主動(dòng)作為，基本面修復(fù)預(yù)期向好，A股業(yè)績(jī)邊際改善提速，將帶動(dòng)市場(chǎng)震蕩螺旋上行。
銀河證券研究所所長(zhǎng)助理、計(jì)算機(jī)首席分析師吳硯靖認(rèn)為，AI代理（Agentic AI）的崛起正重塑AI產(chǎn)業(yè)鏈并帶來(lái)投資新機(jī)遇。預(yù)計(jì)到2028年，中國(guó)AI代理市場(chǎng)規(guī)模將激增至8520億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)72.7%。AI代理技術(shù)的快速發(fā)展，標(biāo)志著從訓(xùn)練為主到推理為主的轉(zhuǎn)換，企業(yè)資本支出將呈現(xiàn)從研發(fā)性資本支出為主到經(jīng)營(yíng)性資本支出為主的轉(zhuǎn)變，AI應(yīng)用生態(tài)預(yù)將迎來(lái)繁榮期。建議投資者關(guān)注具備核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)和垂直領(lǐng)域卡位優(yōu)勢(shì)的軟件公司。
羅黎明：資本市場(chǎng)承載經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)重要使命
銀河證券本次論壇的主題是“大重構(gòu) 大變革”，映射出全球經(jīng)濟(jì)和科技領(lǐng)域正在經(jīng)歷著深刻轉(zhuǎn)型和歷史性變遷。
羅黎明表示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，這種轉(zhuǎn)變體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，新舊動(dòng)能的加快轉(zhuǎn)換，以及綠色發(fā)展的深入推進(jìn)。以人工智能為代表的第四次工業(yè)革命浪潮洶涌而至，帶動(dòng)大國(guó)體系下的數(shù)字經(jīng)濟(jì)等新經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。資本市場(chǎng)作為科技創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的橋梁，承載著推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要使命。
據(jù)銀河證券官方數(shù)據(jù)，公司服務(wù)中國(guó)及“一帶一路”沿線超1700萬(wàn)客戶，客戶托管資產(chǎn)超5萬(wàn)億，截至2024年半年末，凈資本超1000億，行業(yè)排名第2；營(yíng)業(yè)收入達(dá)171億，行業(yè)排名第3；ROE為3.63%，排名行業(yè)第3；總資產(chǎn)超7600億，行業(yè)排名第4；歸母凈利潤(rùn)達(dá)44億，排名行業(yè)第5。
章俊：“新動(dòng)能”估值或聚勢(shì)提升
章俊認(rèn)為，明年內(nèi)外形勢(shì)更為復(fù)雜，需要宏觀政策層面在充分評(píng)估之后有前瞻性應(yīng)對(duì)；結(jié)構(gòu)性改革需要提速，實(shí)質(zhì)性改革可以帶來(lái)真正預(yù)期的改善和信心的提升，從而提升宏觀政策的有效性。
章俊分析稱，若中美貿(mào)易摩擦沒(méi)有升級(jí)，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果超預(yù)期，明年經(jīng)濟(jì)增速將超5%，此外若上述兩因素未升級(jí)或不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增速將不及上述表現(xiàn)。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，自今年9月底以來(lái)一攬子政策密集出臺(tái)，市場(chǎng)信心持續(xù)改善，應(yīng)該看到本輪政策出臺(tái)的背后是國(guó)內(nèi)和國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)的底層邏輯轉(zhuǎn)變。
章俊提到，全球經(jīng)濟(jì)處于以AI為引領(lǐng)的第四次科技變革前夕、美國(guó)政治在民粹主義和民族主義影響下轉(zhuǎn)向保守和單邊，這都使得國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的迫切性大幅提升。而任何一個(gè)大國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期均是風(fēng)險(xiǎn)和不確定性較高的時(shí)期，為此，本輪政策轉(zhuǎn)向旨在為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供更多的安全墊，伴隨“防風(fēng)險(xiǎn)”系列政策的逐步落地，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要更多依靠科技領(lǐng)域的實(shí)質(zhì)性突破，而科技轉(zhuǎn)型發(fā)展也必然要求融資體系由過(guò)去間接融資為主更多轉(zhuǎn)向直接融資，地方政府發(fā)展方式也將由“土地財(cái)政”轉(zhuǎn)向“股權(quán)財(cái)政”，由投資型政府轉(zhuǎn)向服務(wù)型政府。
張迪：投資者更應(yīng)抓住“以我為主”時(shí)間窗口
張迪認(rèn)為，“以我為主”將是2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)工作的主線，對(duì)于宏觀政策的連貫性和一致性抱有信心。財(cái)政政策方面，預(yù)計(jì)赤字率提升至3.5%，廣義赤字率有望回升至12.5%。
貨幣政策方面，預(yù)計(jì)繼續(xù)實(shí)施較大幅度的降準(zhǔn)、央行公開市場(chǎng)凈買入國(guó)債以及相機(jī)抉擇實(shí)施降息，全年政策利率的累計(jì)降幅可能在20BP，引導(dǎo)5年期LPR下調(diào)40至60BP。
張迪稱，展望2025年的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)，可以期待更多內(nèi)需的修復(fù)，尤其是消費(fèi)和基建。中性情形下，預(yù)計(jì)2025年實(shí)際GDP增長(zhǎng)4.8%。權(quán)益市場(chǎng)方面，維持樂(lè)觀態(tài)度。雖然外部環(huán)境的變化擾動(dòng)依然值得關(guān)注，但投資者更應(yīng)該抓住“以我為主”的時(shí)間窗口。
固定收益市場(chǎng)方面，廣義財(cái)政發(fā)力對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面形成一定支撐，但信用擴(kuò)張依然面臨需求約束，預(yù)計(jì)10年期國(guó)債收益率均值伴隨央行調(diào)降政策利率或進(jìn)一步下移至2%附近，波動(dòng)區(qū)間為1.8%至2.2%。
楊超：明年A股將螺旋震蕩上行
楊超在演講中提到，2025年A股市場(chǎng)螺旋震蕩上行。
未來(lái)投資環(huán)境不確定性較強(qiáng)，市場(chǎng)觀點(diǎn)分歧較大。外部面臨地緣因素、貿(mào)易政策等風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)A股市場(chǎng)或形成一定的壓制，但預(yù)期我國(guó)政策將主動(dòng)作為，基本面修復(fù)預(yù)期向好，A股業(yè)績(jī)邊際改善提速，將帶動(dòng)市場(chǎng)震蕩螺旋上行。
在主題風(fēng)格方面，楊超研判大盤成長(zhǎng)股占優(yōu)，利好科技成長(zhǎng)板塊。結(jié)合政策、業(yè)績(jī)預(yù)期及投資環(huán)境變化等因素，建議關(guān)注以下投資機(jī)會(huì)：
一是業(yè)績(jī)邊際改善幅度較大消費(fèi)板塊，如農(nóng)林牧漁、社服、食品飲料、汽車、家電等，在“兩新“政策催化之下，部分細(xì)分領(lǐng)域有望實(shí)現(xiàn)估值業(yè)績(jī)雙擊；
二是金融行業(yè)，其業(yè)績(jī)與估值均有上行空間；
三是“新動(dòng)能“相關(guān)投資機(jī)遇，尤其是科創(chuàng)主題，科技自主創(chuàng)新、國(guó)產(chǎn)替代是未來(lái)大趨勢(shì)，業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高的行業(yè)估值或有提升空間，如電子、通信、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備、軍工等細(xì)分板塊；
四是央國(guó)企改革主題投資機(jī)遇，并購(gòu)重組加市值管理等政策推動(dòng)業(yè)績(jī)與估值反彈。
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