新火種
2023-10-26 
博時基金于善輝：賦能權(quán)益投資四季度結(jié)構(gòu)性機會來臨
10月25日訊（記者 沈述紅）面對今年國內(nèi)外形勢的波詭云譎，如何看待四季度宏觀形勢與機遇成為許多投資人關(guān)心的話題。在博時基金投資決策委員會專職委員于善輝看來，當(dāng)下應(yīng)適當(dāng)均衡基礎(chǔ)上的“順周期+成長”兩頭杠鈴配置，配置方向為“復(fù)蘇預(yù)期+中特估高分紅+產(chǎn)業(yè)趨勢”三大主線。
于善輝，業(yè)內(nèi)號稱“FOF一哥”，自2023年6月初加入博時基金，現(xiàn)任公司投資決策委員會專職委員。此前，他已有超22年的從業(yè)經(jīng)歷，幾乎伴隨著中國公募基金業(yè)的成長。他自2001年從北京大學(xué)碩士畢業(yè)后加入天相投顧，歷任分析師、金融創(chuàng)新部經(jīng)理、總裁助理、副總經(jīng)理、董事等多個重要職務(wù)，2012年加入民生加銀基金，歷任公司基金經(jīng)理、副總經(jīng)理，擅于從投研價值觀、協(xié)同、機制等主線入手，打造精良的投研一體化框架，是FOF行業(yè)重要參與者之一。
堅持中長期視角，賺取時間復(fù)利和經(jīng)濟增長的紅利
作為公募行業(yè)資深老將，談及個人從業(yè)經(jīng)歷和職業(yè)路徑，于善輝表示，中國經(jīng)濟和中國資本市場非常有前途，所以一直在公募領(lǐng)域做投研工作。之所以來博時，是因為自己的角色是賦能基金經(jīng)理?！盁o論是做基金評論、投研或投資相關(guān)工作，我都認(rèn)為公募基金投資研究工作是極有前途的，因此以公司投資決策委員會專職委員的身份參與到博時權(quán)益的投研管理過程中?！?/p>
當(dāng)談到多年來形成的投資理念，于善輝表示，“堅持以中長期視角做優(yōu)化配置，做長期正確的事情，賺取時間復(fù)利和經(jīng)濟增長的紅利是投資最本源的目標(biāo)?！薄耙驗槎唐诘臇|西很難預(yù)測。從資產(chǎn)配置的角度，會以跨周期、中長期維度，堅守基本面的底層架構(gòu)。很多時候，如果某一類資產(chǎn)超出平均回報水平，在欣喜的同時，還要保留一份敬畏。因為中國有中國的特色，需要按照政策維度理解市場和周期，用長周期的格局去完成整個資產(chǎn)配置?！?/p>
在這樣的理念下，盡管過去20多年間穿越數(shù)輪牛熊的高峰低谷，于善輝依然對市場懷抱著樂觀與堅定的信心。他表示，“多年來，盡管市場有弱的時候，但因為市場始終存在，所以我傾向于樂觀一些。印象里非常深刻的是，2005年，上證指數(shù)曾到達998點，多年以后才發(fā)現(xiàn)，那個點是最低點。之后的2007年，上證指數(shù)高達6124點。而從高點6124點一直跌到了1660多低點的時候，大家當(dāng)時也覺得悲觀、看不到希望，但迅速也都有扭轉(zhuǎn)，其后不到一年時間，上證指數(shù)就漲到了3478點。從歷史來看，扭轉(zhuǎn)的希望和關(guān)鍵是什么？還是建議大家重視政策和周期。”
今年以來，A股市場漲跌起伏，有人質(zhì)疑經(jīng)典的價值投資會失效。對此，于善輝篤定地回答，“我不認(rèn)為價值投資會失效。由于目前國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的波詭云譎，市場更多是特殊階段的減量博弈，進而導(dǎo)致的是價值挖掘階段性的失效，但中長期不會。我們還是要堅守價值投資。”
關(guān)注順周期下的高分紅板塊和高成長科技方向
進入2023年四季度，投資機會如何？于善輝首先分享了對新時代下的三個宏觀特征變化的觀察。他認(rèn)為，過去全球化分工帶來的低通脹、高增長的有利環(huán)境，正在過去；國內(nèi)投資率向下，而海外投資率上升；地產(chǎn)及收入預(yù)期下的消費動能減弱。
展望四季度，于善輝認(rèn)為，適當(dāng)均衡基礎(chǔ)上的“順周期+成長”兩頭杠鈴配置，配置方向為“復(fù)蘇預(yù)期+中特估高分紅+產(chǎn)業(yè)趨勢”三大主線。
談及今年市場火爆的ETF。于善輝認(rèn)為，ETF作為高效的投資工具，是構(gòu)成組合里面很重要的一類資產(chǎn)?！笆聦嵣希械馁Y產(chǎn)都是為了配置。ETF組合本身有三點好處，一是指數(shù)beta收益充分，二是交易效率高，三是流動性相對更好。但是同樣有劣勢，過去一段時間，主動權(quán)益基金超額收益較少，但若主動權(quán)益類超額收益增多，ETF優(yōu)勢將減弱。這說明我們不能僅滿足于現(xiàn)實的既有表現(xiàn)，需要展望未來，進行專業(yè)價值挖掘和價值發(fā)現(xiàn)。”
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