科創板日報梁又勻
2025-05-27 
國內第二大IP玩具商52TOYS沖刺港股！啟明創投、中金資本等近20家機構押注|IPO直通車
編者按：在資本市場的浪潮中，首次公開募股（IPO）一直備受矚目，它是企業發展的關鍵里程碑，也是投資者關注的焦點。自2025年3月開始，由與《科創板日報》聯合出品的創投日報正式開啟“IPO直通車”欄目，我們將對話企業創始人、天使創投人，為您全方位呈現IPO的臺前幕后；我們將搭乘“直通車”，深入企業、奔赴路演現場，第一時間為您帶來最鮮活的IPO進展、最專業的解讀分析。不管您是企業家、投資者，還是資本市場的關注者，“IPO直通車”將是您洞悉IPO市場的重要窗口，共同見證資本市場的風云變幻 。
《科創板日報》5月26日訊（編輯 梁又勻），國內又一潮玩品牌沖擊港交所。
近日，中國知名IP玩具公司52TOYS向港交所遞交招股書，由花旗集團與華泰國際擔任聯席保薦人。繼知名潮玩、玩具廠商泡泡瑪特、布魯可、卡游之后，52TOYS成為又一家沖刺港股的IP玩具公司。
招股書顯示，52TOYS所屬的北京樂自天成文化發展有限公司成立于2012年，成立之初就定位于IP玩具的研發和運營。目前，該公司已推出靜態玩偶、可動玩偶、發條玩具、變形機甲及拼裝玩具、毛絨玩具及衍生周邊等多品類IP玩具產品。其所簽約的IP也包含了蠟筆小新、貓和老鼠、哆啦A夢、草莓熊、史迪奇等眾多知名形象。
根據灼識咨詢報告，按2024年中國GMV計，52TOYS是中國第二大多品類IP玩具公司。
從業務層面52TOYS的IP合作、趣味性產品研發模式較為成熟，2024年公司營收為6.3億元，歸母凈利潤仍然顯示虧損1.22億元，公司經調整凈利潤為0.32億元。其財務數據表現與上市前的布魯可較為相似。
身在“IP、潮玩”賽道，52TOYS經營模式有何獨特性？又能給市場帶來怎樣的想象空間？
增收不增利，52TOYS依賴授權IP
有意思的是，創始人陳威曾在多個公開場合表達其不想成為“下一個泡泡瑪特”的觀點。資料顯示，2015年，公司成立獨立玩具運營品牌52TOYS，創始人陳威、黃今均是國內IP代運營、玩具創意開發領域的資深人士。
據《科創板日報》獲悉，陳威是國內首批接觸并意識到IP玩具商業潛力的商家。1999年，陳威在北京開設游戲機店時，其收購自國外的IP玩具擺件就吸引了不少顧客。在2002年至2004年間，陳威陸續拿下美國收藏玩具品牌McFarlane Toys、日本萬代（BANDAI）玩具旗下多個經典IP的中國代理權。
另一位聯合創始人黃今則是資深的游戲開發、桌游運營推廣從業者，曾聯合開發了風靡全國的桌面游戲《三國殺》，擁有豐富的IP運營、游戲玩法創意經驗。
兩人的從業背景決定了52TOYS相較于盲盒、藝術潮玩，更為提倡“收藏玩具”概念，既包括IP潮玩擺件、可動人偶手辦，也深耕玩具玩法開發、IP呈現形態等。除了盲盒外，52TOYS已推出猛獸匣系列、發條玩具系列、毛絨玩偶系列等。
目前，52TOYS主要采用“自有IP運營+授權IP合作”的模式。公司旗下擁有35個自有IP及80個授權IP。營收占比顯示，2024年自有IP營收貢獻比例為24.5%，授權IP貢獻比例為64.5%，外部采購玩具貢獻率為10.8%。
從營收構成上看，52TOYS并不存在對于單一IP的依賴性，但公司營收貢獻幅度最大的多個IP均來自授權IP。
與布魯可所類似，受到代理IP數量增加、銷售抽成影響，2024年52TOYS的IP授權成本占公司總成本支出的12.1%，同比增長4個百分點，占總營收的7.14%，同比增長2.3個百分點。
值得注意的是，包括蠟筆小新、貓和老鼠等在內的多個授權IP并非獨家合作。泡泡瑪特、TOP TOY等國內其他頭部潮玩廠商也擁有類似的IP合作開發權限，市場上同一IP的同類周邊產品競爭極為激烈、銷售渠道分散，消費者往往有多樣的玩具選擇。
2022年至2024年，52TOYS分別實現營收4.63億元、4.82億元和6.3億元，同期分別虧損0.17億元、0.72億元和1.22億元。同期經調整凈利潤略有改善，分別為-0.57億元、0.19億元和0.32億元。
然而52TOYS投入較大成本研發的猛獸匣系列產品近三年的GMV僅為1.9億元，公司的核心營收仍然來自于盲盒類授權IP產品。2024年中國GMV統計，52TOYS旗下以盲盒產品為核心蠟筆小新以及貓和老鼠產品系列位列中國同類IP產品第一。
近20家資本參投52TOYS
從營收利潤數據、經營模式等角度來看，52TOYS仍有很長一段路要走。但52TOYS不斷有資本參投押注。
5月12日，萬達電影突然發布公告表示，公司旗下全資子公司影時光、關聯公司儒意星辰將共同收購52TOYS老股并認購新股，合計投資金額1.44億元。完成投資后，影時光與儒意星辰將合計持有52TOYS這家公司7%的股權。
公告表示，雙方未來將在IP玩具產品開發及銷售、市場營銷和其他相關領域展開戰略合作，內容包括渠道合作、品牌宣傳合作及IP合作等。
根據本次投資金額及收購股份規模推算，上市前的52TOYS估值達到了42.73億元。
在萬達電影參投前，2017年起，52TOYS總計有約20家資本機構參與了融資，不過每家機構出資額并不多，往往在數百萬至一千萬左右。
52TOYS招股書顯示，公司前十大股東包括三位核心高管陳威、黃今以及執行董事兼副總裁柏潔，以及7家投資機構。
除了陳威持股19.03%，啟明創投持股10.67%、中金資本持股10.65%是持股前兩大股東，而黃今、柏潔則分別持股9.69%和8.09%。若將萬達電影兩家關聯公司視作一致行動主體，則萬達電影將以7%持股躋身為第七大股東，僅次于國中資本的7.24%股份。
對于萬達電影的突然入局，不少分析人士都認為，其主要看中了52TOYS的影視IP合作成功經驗，有意拓展衍生品“副業”。尤其是2025年以來《哪吒2》火爆的衍生品生意，讓不少投資機構、影視公司看到了巨大的IP玩具市場。
2023年，52TOYS曾聯名《流浪地球2》推出多款變形玩具。其中，首款玩具“笨笨”變形機甲眾籌發售于電影上映期間，上架僅10天左右成交額達到近千萬元，收獲行業關注。
隨后52TOYS又陸續推出了“門框機器人”等其他電影內變形機甲模型玩具，持續運營IP熱度。招股書顯示，52TOYS與《流浪地球2》的聯名合作包含中國、日本范圍的玩具開發和推廣，預計合作將于2025年到期。
據萬達電影動畫及相關IP投資歷史顯示，公司旗下《熊出沒》系列是國內長紅的動畫IP。近期萬達電影旗下子公司也曾在近幾年順利完成多個海外游戲IP、國內小程序游戲的發行和運營，從游戲IP中孵化衍生品玩具，甚至升級為影游聯動也是當前一大熱門方向。
目前較為尷尬的是，國內影視行業缺乏穩定且有票房號召力、影響力的強勢IP，電影消費市場略顯冷清。因此，此前52TOYS的衍生品運營經驗，是否能夠幫助影視IP作品拓展商業化邊界，還是個未知數。
招股書未來規劃顯示，52TOYS融資的重要目的在于拓展公司的國內外直銷渠道，3~5年內在國內外開設超100家自營門店，并積極出海東南亞、日本、美國等地。同時，52TOYS還計劃將更多資金投品牌營銷、IP擴展和產品開發，持續強化多品類玩具商的市場地位。
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