財(cái)聯(lián)社胡家榮
2025-05-15 
港股年中策略：震蕩市中的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇聚焦五大核心賽道
5月14日訊（編輯 胡家榮）2025年上半年，港股市場(chǎng)在多重考驗(yàn)中前行：年初經(jīng)濟(jì)預(yù)期走弱、中國(guó)科技企業(yè)因DeepSeek技術(shù)突破引發(fā)的價(jià)值重估、中美貿(mào)易摩擦的階段性沖擊與企穩(wěn)修復(fù)交織。
站在年中節(jié)點(diǎn)，開(kāi)源證券海外團(tuán)隊(duì)發(fā)布《短期波動(dòng)仍存，聚焦經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向》中期策略報(bào)告，指出下半年港股或維持震蕩格局，結(jié)構(gòu)性機(jī)遇將圍繞中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的三大方向——科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)與消費(fèi)提質(zhì)展開(kāi)。
市場(chǎng)研判：政策博弈下的震蕩市
開(kāi)源證券的報(bào)告指出，短期市場(chǎng)波動(dòng)仍將受到政策博弈的影響，特別是中美關(guān)稅政策對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的潛在壓力可能限制指數(shù)大幅上行空間。在此背景下，建議投資者錨定中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的三大核心方向：科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)深化、消費(fèi)服務(wù)提質(zhì)，通過(guò)精選賽道抵御市場(chǎng)波動(dòng)。
五大核心賽道
賽道一：互聯(lián)網(wǎng)——估值洼地中的修復(fù)邏輯
港股互聯(lián)網(wǎng)板塊年初的估值修復(fù)，核心驅(qū)動(dòng)力在于AI技術(shù)平權(quán)推動(dòng)中美科技預(yù)期差收斂。開(kāi)源證券指出，后續(xù)估值空間將取決于兩大因素：
盡管經(jīng)歷反彈，當(dāng)前港股互聯(lián)網(wǎng)板塊市盈率仍處歷史低位，較美股同類(lèi)企業(yè)更具性價(jià)比。收入增速放緩背景下，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的高利潤(rùn)率、充沛現(xiàn)金流及持續(xù)回購(gòu)能力，凸顯其防御配置價(jià)值。
賽道二：消費(fèi)電子——光學(xué)升級(jí)與AI手機(jī)共振
消費(fèi)電子領(lǐng)域迎來(lái)雙重催化：
光學(xué)升級(jí)延續(xù)：2025年安卓手機(jī)OIS防抖及潛望式鏡頭向中低端機(jī)型下沉，帶動(dòng)光學(xué)模組ASP（平均售價(jià)）及毛利率提升。IDC數(shù)據(jù)顯示，全球智能手機(jī)出貨量預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)2.3%至12.6億部，溫和復(fù)蘇趨勢(shì)明確。
AI手機(jī)滲透加速：谷歌、vivo、華為等廠商大模型技術(shù)突破推動(dòng)AI手機(jī)普及。IDC預(yù)測(cè)，2025年生成式AI手機(jī)出貨量同比暴增73.1%，至2028年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)9.12億部，年復(fù)合增速78.4%。
需警惕國(guó)際局勢(shì)波動(dòng)對(duì)終端銷(xiāo)量及人民幣匯率對(duì)毛利率的擾動(dòng)。
賽道三：新能源汽車(chē)——政策托底與滲透率突破
新能源車(chē)市場(chǎng)呈現(xiàn)“政策+需求”雙輪驅(qū)動(dòng)：
隨著新能源滲透率突破50%，行業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，具備技術(shù)迭代與成本優(yōu)勢(shì)的龍頭有望突圍。
賽道四：計(jì)算機(jī)——國(guó)產(chǎn)替代與AI應(yīng)用雙主線
計(jì)算機(jī)板塊機(jī)遇聚焦三大方向：
短期SaaS企業(yè)估值受美債利率波動(dòng)壓制，中期需關(guān)注行業(yè)景氣度回升及產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化帶來(lái)的利潤(rùn)率改善。
賽道五：電動(dòng)工具——關(guān)稅博弈下的產(chǎn)能遷徙
特朗普關(guān)稅政策成為行業(yè)最大變量：
開(kāi)源證券認(rèn)為，關(guān)稅博弈結(jié)果將影響行業(yè)修復(fù)節(jié)奏，建議關(guān)注東南亞產(chǎn)能布局領(lǐng)先的企業(yè)。
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