財(cái)聯(lián)社記者吳雨其
2025-04-03 
申萬(wàn)菱信基金陳曉升：以養(yǎng)老投顧與考核改革破局，激活中長(zhǎng)期資金入市新動(dòng)能
4月2日訊（記者 吳雨其）3月29日，由上海市委金融辦、浦東新區(qū)人民政府指導(dǎo)，陸家嘴金融沙龍秘書(shū)處主辦的陸家嘴金融沙龍第五期于上海浦東陸家嘴圓滿(mǎn)舉辦。本次會(huì)議以“打通中長(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)——A股市場(chǎng)的實(shí)踐與探索”為主題。
會(huì)上，申萬(wàn)菱信基金公司黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)陳曉升指出，中國(guó)資本市場(chǎng)面臨儲(chǔ)蓄規(guī)模龐大但權(quán)益投資轉(zhuǎn)化不足的結(jié)構(gòu)性矛盾，而養(yǎng)老金、企業(yè)年金等長(zhǎng)期資金的潛力因制度約束與專(zhuān)業(yè)服務(wù)缺失未能充分釋放。陳曉升強(qiáng)調(diào)，破解這一困局需從微觀機(jī)制入手——通過(guò)發(fā)展養(yǎng)老投顧業(yè)務(wù)賦予個(gè)人投資者選擇權(quán)，同時(shí)優(yōu)化公募基金考核機(jī)制，引導(dǎo)行業(yè)回歸“為投資者創(chuàng)造價(jià)值”的本源。
發(fā)展養(yǎng)老投顧業(yè)務(wù)，激活長(zhǎng)期資金入市的微觀路徑
在“陸家嘴金融沙龍”第五期的發(fā)言中，陳曉升聚焦于如何通過(guò)發(fā)展養(yǎng)老投顧業(yè)務(wù)，破解中長(zhǎng)期資金入市的微觀結(jié)構(gòu)問(wèn)題。
他首先通過(guò)對(duì)比國(guó)內(nèi)與發(fā)達(dá)國(guó)家的儲(chǔ)蓄額與股票市值關(guān)系，揭示了中國(guó)宏觀金融結(jié)構(gòu)的深層矛盾：中國(guó)儲(chǔ)蓄總額高達(dá)150萬(wàn)億元，但股票市值僅為儲(chǔ)蓄額的0.7倍；換一個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)養(yǎng)老金規(guī)模遠(yuǎn)超其股票市值，中國(guó)養(yǎng)老金規(guī)模卻不足股票市值的15%。這一差距凸顯了中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)中長(zhǎng)期資金的依賴(lài)不足，尤其是養(yǎng)老金作為“中流砥柱”的潛力尚未充分釋放。
陳曉升指出，當(dāng)前企業(yè)年金與職業(yè)年金規(guī)模約6.8萬(wàn)億元，但權(quán)益配置比例僅15%，對(duì)應(yīng)約1萬(wàn)億元資金進(jìn)入股市，占A股市值的1%。這一低配現(xiàn)象的核心在于制度設(shè)計(jì)——企業(yè)年金的投資權(quán)仍由單位統(tǒng)一管理，個(gè)人缺乏選擇權(quán)。
此外，他強(qiáng)調(diào)，養(yǎng)老投顧是打通這一堵點(diǎn)的關(guān)鍵。個(gè)人投資者普遍缺乏專(zhuān)業(yè)能力，需依賴(lài)投顧機(jī)構(gòu)為其設(shè)計(jì)科學(xué)的資產(chǎn)配置方案。例如，若企業(yè)年金權(quán)益配置比例從15%提升至30%，股市增量資金或達(dá)5000億至1萬(wàn)億元。然而，當(dāng)前個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)普遍存在“開(kāi)戶(hù)多、入金少”的現(xiàn)象，根源在于缺乏專(zhuān)業(yè)投顧的引導(dǎo)。
陳曉升建議借鑒證監(jiān)會(huì)2019年推出的基金投顧試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)養(yǎng)老投顧業(yè)務(wù)發(fā)展，真正實(shí)現(xiàn)“投資者保護(hù)”而非簡(jiǎn)單教育。此外，他提到《金融法》的出臺(tái)至關(guān)重要，需從法律層面統(tǒng)一投資者保護(hù)機(jī)制，打破行業(yè)法割裂現(xiàn)狀，為長(zhǎng)期資金入市奠定制度基礎(chǔ)。
公募基金的作用與考核機(jī)制優(yōu)化
在行業(yè)對(duì)話(huà)環(huán)節(jié)，陳曉升結(jié)合公募基金行業(yè)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，闡述了其在吸引中長(zhǎng)期資金中的獨(dú)特價(jià)值。他認(rèn)為，公募基金的核心作用體現(xiàn)在三方面：發(fā)現(xiàn)好資產(chǎn)、創(chuàng)造好產(chǎn)品、配置好資金。
首先，基金公司通過(guò)深入研究實(shí)體經(jīng)濟(jì)，能夠精準(zhǔn)識(shí)別高股息、高紅利等低波動(dòng)資產(chǎn)，以及人工智能、生物醫(yī)藥等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，為長(zhǎng)期資金提供可靠的投資方向。
其次，基金產(chǎn)品是資金入市的重要載體，無(wú)論是社保基金的委托管理，還是個(gè)人養(yǎng)老金的配置工具，公募基金需不斷創(chuàng)新產(chǎn)品形態(tài)，滿(mǎn)足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好和期限的需求。
最后，資產(chǎn)配置能力是獲取長(zhǎng)期收益的關(guān)鍵。陳曉升以全國(guó)社保基金為例，強(qiáng)調(diào)大類(lèi)資產(chǎn)配置的“免費(fèi)午餐”效應(yīng)——通過(guò)分散化投資降低風(fēng)險(xiǎn)，而公募基金的功能也在于幫助投資者建立科學(xué)配置框架，避免短期博弈。
針對(duì)基金行業(yè)近年面臨的爭(zhēng)議，陳曉升直言考核機(jī)制是核心矛盾。他提出三大優(yōu)化原則：長(zhǎng)期化導(dǎo)向、基準(zhǔn)化評(píng)價(jià)、投顧化服務(wù)。
他提到，基金考核應(yīng)拉長(zhǎng)時(shí)間維度。過(guò)去三年市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致成長(zhǎng)風(fēng)格基金表現(xiàn)不佳，但拉長(zhǎng)至五年周期，90%以上的基金經(jīng)理仍能跑贏市場(chǎng)。管理層若僅關(guān)注短期排名，實(shí)則是“不專(zhuān)業(yè)”的表現(xiàn)。另外，考核需回歸基準(zhǔn)。基金經(jīng)理的核心責(zé)任是跑贏產(chǎn)品基準(zhǔn)，而非盲目追逐市場(chǎng)排名。基金投顧業(yè)務(wù)應(yīng)以“收益率目標(biāo)、投資期限、勝率預(yù)期”為考核核心，而非簡(jiǎn)單比拼業(yè)績(jī)。
陳曉升總結(jié)道：“資產(chǎn)管理行業(yè)的本源是為投資者創(chuàng)造價(jià)值，而非在排名內(nèi)卷中迷失方向。”這一理念的踐行，將是公募基金助力中長(zhǎng)期資金入市、推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。
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