新火種
2025-03-23 
人工智能創新點燃增長引擎匯豐上調中國股票觀點至偏高
作者：匡正 匯豐環球私人銀行及財富管理中國首席投資總監
DeepSeek（深度求索）的創新突破開啟了全國范圍內的人工智能投資、應用和商業化的新浪潮，點燃了驅動經濟活動、促進個人消費的增長新引擎。同時，2月17日上午，政府舉辦了民營企業座談會，多位科技企業負責人參與了該會，進一步強化了政府支持民營經濟和技術創新的積極政策信號。由此，我們認為，中國股市面臨一個頗具吸引力的價值重估機會。
匯豐上調中國股票觀點至偏高
基于中國新興的人工智能自主創新和商業化機會帶來的市場機遇，我們將中國股票觀點從中性上調至偏高，同時我們也對亞洲新興市場股票的整體觀點上調至偏高。
在亞洲新興市場股票中，我們對中國股票的看好程度高于印度。DeepSeek的迅速崛起改變了投資者的情緒，它的成功展現了在實現重大技術創新方面中國被低估的能力。中國獨有的人工智能重估驅動因素、較高的風險回報潛力、外國投資者對中國股票相對保守的持倉數量、以及中國股票存在的顯著估值折讓，都讓中國股市更具吸引力。
中國股票指數的盈利存在潛在提升空間
本次DeepSeek驅動的股市反彈由大型科技股引領。中國人工智能自主研發的突破，進一步提升了市場對通過升級人工智能生態系統來提高生產率的預期，這可能帶來更持久和更廣泛的增長和股票估值復蘇。我們認為，MSCI（明晟）中國指數的盈利存在潛在提升空間，尤其以科技板塊為首。繼最近幾周中國人工智能股價反彈之后，恒生指數和MSCI中國指數的12個月前瞻市盈率仍為10.3倍和11.3倍，即較標普500指數22.6倍前瞻市盈率折讓54%和50%。
抓住人工智能領域的突破和商業化帶來的機會
我們看好受益于DeepSeek低成本開源人工智能模型的企業，這些模型將有望加速生成式AI（人工智能）設備、自動駕駛和人形機器人在中國的規模化部署。在產業政策支持下，我們預計，企業將在AI基礎設施、賦能技術及應用領域，包括云服務、電子商務、AI智能手機、AI筆記本電腦、消費電子產品、半導體、代工廠、軟件及AI智能體等方面持續加大投入。
目前，我們看好人工智能的相關板塊，包括互聯網、電子商務、軟件、智能手機、半導體、自動駕駛和人形機器人領域的中國行業領導企業。此外，我們也看好企業在人工智能基礎設施和應用方面加大支出的受益者。當前中國股市更廣泛的上漲行情尚未全面鋪開，仍主要集中在科技板塊。這意味著投資者將持續期待更多的政策刺激。我們認為，市場需要更切實的需求側財政刺激措施來推動AI供應鏈之外的廣泛盈利預期改善。由于具體的需求側政策仍待后續確認落地，因此，除了科技板塊之外，我們當下仍然看好中國股票中的紅利板塊。
(編輯：文靜)
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