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智通財經(jīng)APP獲悉，平安證券發(fā)布研報稱，央國企近年來的合并重組是響應(yīng)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求、優(yōu)化資源配置、提升效率的重要舉措之一，央企車企乘用車業(yè)務(wù)存在較高整合可能性。目前央企車企高端智能車發(fā)展低于預(yù)期，規(guī)模效應(yīng)不明顯，未來央企乘用車業(yè)務(wù)整合概率高，將減少資源重復(fù)投入，提高產(chǎn)能利用率，增強(qiáng)智能新能源車規(guī)模效應(yīng)。

事件：長安汽車、東安動力等多家兵裝系上市公司發(fā)布公告，稱接到間接控股股東中國兵器裝備集團(tuán)有限公司通知，兵器裝備集團(tuán)正在與其他國資央企集團(tuán)籌劃重組事項。同日，東風(fēng)股份、東風(fēng)科技等多家東風(fēng)系上市公司發(fā)布公告，稱接到間接控股東風(fēng)汽車集團(tuán)有限公司通知，東風(fēng)汽車集團(tuán)有限公司正在與其他國資央企集團(tuán)籌劃重組事項。

平安證券主要觀點(diǎn)如下：

近年央國企業(yè)務(wù)整合重組效果顯著

央國企近年來的合并重組是響應(yīng)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求、優(yōu)化資源配置、提升效率的重要舉措之一。過去幾年的央國企業(yè)務(wù)整合重組也取得了較好的效果。如南車、北車合并重組成為中國中車，通過業(yè)務(wù)協(xié)同和資源共享，為中國中車的全球擴(kuò)張奠定了基礎(chǔ)，再比如寶鋼、武鋼在2016年合并成為中國寶武鋼鐵集團(tuán)有限公司，成為鋼鐵行業(yè)合并整合的標(biāo)桿。

央企車企高端智能車發(fā)展低于預(yù)期，規(guī)模效應(yīng)不明顯

三家央企車企中，長安汽車的新能源轉(zhuǎn)型較為領(lǐng)先，旗下布局了長安啟源、深藍(lán)、阿維塔三大新能源品牌，根據(jù)乘聯(lián)會，2024年長安汽車新能源車銷量達(dá)到66.6萬臺(同比+54.3%)。但從投入產(chǎn)出比看，三家央企車企在研發(fā)、車型平臺、外部合作等方面存在一定重疊，如三家央企車企都布局了各自的新能源平臺，阿維塔、嵐圖兩個新能源品牌均與華為在智能化領(lǐng)域有重要合作。

從實(shí)際效果看，三家央企車企的高端智能車發(fā)展略低于市場，根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2024年阿維塔(長安系)、嵐圖(東風(fēng)系)、紅旗(一汽系)銷量分別為6.2萬/8.6萬/11.3萬臺，三個品牌在2024年新能源車的合計銷量僅為26萬臺，規(guī)模效應(yīng)不強(qiáng)。

央企乘用車業(yè)務(wù)后續(xù)發(fā)展沙盤推演

2025年1月，國務(wù)院國資委企業(yè)改革局局長林慶苗表示，將以中央企業(yè)重組整合為抓手，深入推進(jìn)國有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，并強(qiáng)調(diào)繼續(xù)開展新公司組建、加大力度推進(jìn)戰(zhàn)略性重組，提升中央企業(yè)在重要行業(yè)產(chǎn)業(yè)中的作用。

隨著智能新能源車轉(zhuǎn)型逐步深入及汽車行業(yè)競爭日益加劇，三家央企乘用車業(yè)務(wù)獨(dú)立轉(zhuǎn)型效率不高的問題或會更加凸顯，未來央企乘用車業(yè)務(wù)整合概率高，將減少資源重復(fù)投入，提高產(chǎn)能利用率，增強(qiáng)智能新能源車規(guī)模效應(yīng)。

當(dāng)前民營及地方國資背景車企中也存在業(yè)務(wù)整合聚焦趨勢，如吉利汽車在24年發(fā)布《臺州宣言》中明確了品牌整合及業(yè)務(wù)聚焦戰(zhàn)略。上汽集團(tuán)整合飛凡與榮威，廣汽集團(tuán)整合埃安與傳祺部分業(yè)務(wù)板塊等。

投資建議：

目前長安汽車在新能源轉(zhuǎn)型、智能化發(fā)展方面處于相對領(lǐng)先地位，也是目前唯一參股華為引望公司的國有車企，因此我們預(yù)計長安汽車在未來央企乘用車業(yè)務(wù)整合過程中或?qū)缪葜鲗?dǎo)角色，推薦長安汽車。此外推薦新能源轉(zhuǎn)型以及智能化布局領(lǐng)先的民營車企，推薦賽力斯、理想汽車、長城汽車、吉利汽車、比亞迪，建議關(guān)注小米集團(tuán)、零跑汽車。

風(fēng)險提示：1)央企汽車業(yè)務(wù)是否進(jìn)行整合、以及整合時間節(jié)奏存在較大不確定性;2)整合后乘用車業(yè)務(wù)發(fā)展仍可能不達(dá)預(yù)期;3)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)可能不及預(yù)期，導(dǎo)致汽車消費(fèi)潛力釋放不足。