新火種
2025-03-05 
東吳證券：量產(chǎn)在即機(jī)器人開啟10年產(chǎn)業(yè)大周期
智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研報(bào)稱，通過梳理智元、宇樹、優(yōu)必選、樂聚、普渡、傅利葉、銀河通用、眾擎、星動(dòng)紀(jì)元、千尋智能共10家企業(yè)，發(fā)現(xiàn)初創(chuàng)企業(yè)機(jī)制較為靈活，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)在某一領(lǐng)域(運(yùn)動(dòng)控制為主)背景深厚，2024年頭部企業(yè)均發(fā)布最新機(jī)型，具備雙足機(jī)器人的開發(fā)能力，并與車企等制造企業(yè)試點(diǎn)近半年，小批量測(cè)試階段有望結(jié)束，25年開啟量產(chǎn)銷售，多家企業(yè)預(yù)計(jì)2025年全年銷售超千臺(tái)。機(jī)器人當(dāng)前類比2014年電動(dòng)車，即將量產(chǎn)，開啟10年產(chǎn)業(yè)大周期，國(guó)內(nèi)外共振，強(qiáng)烈看好板塊。
東吳證券主要觀點(diǎn)如下：
產(chǎn)業(yè)明顯提速，差異化漸顯，短期工業(yè)場(chǎng)景有望率先落地，長(zhǎng)期空間廣闊
1)產(chǎn)業(yè)在加速：產(chǎn)業(yè)政策密集出臺(tái)，產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟&基金紛紛成立，融資數(shù)量大幅增長(zhǎng)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)形成“資金—技術(shù)—產(chǎn)品”閉環(huán)。
2)差異化漸顯：國(guó)內(nèi)機(jī)器人在上下肢、視覺等硬件方案及模型路線等軟件層面存在差異化且仍未收斂。
3)短期爆發(fā)在即，長(zhǎng)期空間廣闊：應(yīng)用環(huán)節(jié)較為明確為汽車、3C行業(yè)，有望率先起量，逐步延伸至其他制造業(yè)及搬運(yùn)、零售等服務(wù)業(yè)，有望于2030年走進(jìn)家庭。據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)2030/2035年機(jī)器人新增需求達(dá)178/994萬臺(tái)。隨大腦逐步完善及場(chǎng)景拓寬，關(guān)節(jié)數(shù)增加，線性關(guān)節(jié)逐步滲透，靈巧手收斂至五指方案，測(cè)算2035年大批量生產(chǎn)后，單體執(zhí)行器價(jià)值量約6萬元，旋轉(zhuǎn)/線性執(zhí)行器市場(chǎng)空間達(dá)2130/4031億元。
初創(chuàng)機(jī)器人企業(yè)：背景多元，量產(chǎn)在即，潛力無限
通過梳理智元、宇樹、優(yōu)必選、樂聚、普渡、傅利葉、銀河通用、眾擎、星動(dòng)紀(jì)元、千尋智能共10家企業(yè)，初創(chuàng)企業(yè)機(jī)制較為靈活，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)在某一領(lǐng)域(運(yùn)動(dòng)控制為主)背景深厚，2024年頭部企業(yè)均發(fā)布最新機(jī)型，具備雙足機(jī)器人的開發(fā)能力，并與車企等制造企業(yè)試點(diǎn)近半年，小批量測(cè)試階段有望結(jié)束，25年開啟量產(chǎn)銷售，多家企業(yè)預(yù)計(jì)2025年全年銷售超千臺(tái)。
東吳證券認(rèn)為：1)智元、宇樹、優(yōu)必選、樂聚進(jìn)度較為領(lǐng)先，在全棧式布局、硬件性能&成本控制、場(chǎng)景應(yīng)用、股東背景等領(lǐng)域具備優(yōu)勢(shì)；2)銀河通用、星動(dòng)紀(jì)元、眾擎、千尋智能則在大模型、運(yùn)動(dòng)控制算法等細(xì)分方向較為領(lǐng)先；3)普渡、傅利葉由原本配送/康復(fù)機(jī)器人拓展，硬件&量產(chǎn)能力優(yōu)秀。
互聯(lián)網(wǎng)&整車企業(yè)：多元形式入局，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)加速
互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)：多以投資&大模型&自研方式入局，關(guān)注軟件端的大模型高于關(guān)注硬件，從 “大腦”方面發(fā)力。目前國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)多集中于語言模型，也紛紛推出自研多模態(tài)大模型，也在往具身智能大模型方向發(fā)展，但與海外龍頭企業(yè)仍有一定差距。其中，華為布局較為多樣，模型端—盤古大模型較為領(lǐng)先，志在讓人形機(jī)器人成為鴻蒙生態(tài)系統(tǒng)重要部分，車端—場(chǎng)景&制造資源協(xié)同，共同賦能國(guó)產(chǎn)人形機(jī)器人，投資端—注資極目機(jī)器人，加大投入。
整車企業(yè)：人形機(jī)器人在“感知+決策+執(zhí)行”層面與智能駕駛均具備共同性，同時(shí)車企在應(yīng)用端也是天然的落地場(chǎng)所，目前在智能駕駛投入層面華為于研發(fā)人員&算力規(guī)模均國(guó)內(nèi)第一，有望于人形機(jī)器人領(lǐng)域延續(xù)領(lǐng)先地位。
投資建議：機(jī)器人當(dāng)前類比2014年電動(dòng)車，即將量產(chǎn)，開啟10年產(chǎn)業(yè)大周期，國(guó)內(nèi)外共振，強(qiáng)烈看好板塊
1)特斯拉鏈：首推確定性龍頭Tie1：三花智控(002050.SZ)、拓普集團(tuán)(601689.SH)，Tier2：鳴志電器(603728.SH)、綠的諧波(688017.SH)、雙環(huán)傳動(dòng)(002472.SZ)，關(guān)注北特科技(603009.SH)、浙江榮泰(603119.SH)、五洲新春(603667.SH)、震裕科技(300953.SZ)、斯菱股份(301550.SZ)、大業(yè)股份(603278.SH)等。
2)華為鏈：推薦雷賽智能(002979.SZ)、賽力斯(601127.SH)，關(guān)注兆威機(jī)電(003021.SZ)、藍(lán)黛科技(002765.SZ)、富臨精工(300432.SZ)、禾川科技(688320.SH)、豪能股份(603809.SH)、科力爾(002892.SZ)、埃夫特(688165.SH)、拓斯達(dá)(300607.SZ)等。
3)英偉達(dá)鏈：推薦偉創(chuàng)電氣(688698.SH)、科達(dá)利(002850.SZ)等。
4)宇樹科技鏈：關(guān)注長(zhǎng)盛軸承(300718.SZ)、臥龍電驅(qū)(600580.SH)、奧比中光(688322.SH)、曼恩斯特(301325.SZ)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
人形機(jī)器人推廣不及預(yù)期，特斯拉人形機(jī)器人量產(chǎn)進(jìn)展不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈降本不及預(yù)期，行業(yè)關(guān)鍵技術(shù)突破不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇等。
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