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債市要聞

【最新社融數(shù)據(jù)出爐，1月信貸好于預(yù)期，資金面或維持緊平衡，1年期國債利率上行達(dá)11BP】

2月14日，央行公布的1月金融數(shù)據(jù)顯示，中國1月份人民幣貸款增加5.13萬億元，較去年同期增長2100億元，好于市場預(yù)期。2025年1月社會融資規(guī)模增量為7.06萬億元，比上年同期多5833億元，同樣好于市場預(yù)期。社融口徑下，對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放貸款增加5.22萬億元，同比多增3793億元；政府債券凈融資6933億元，同比多3986億元。1月存量社融增速8%，與上月持平。在當(dāng)日17：00金融數(shù)據(jù)公布后，國債收益率進(jìn)一步上行，1年期當(dāng)日最終上行11BP，10年國債收益率也上行了2.1BP。

機(jī)構(gòu)對信貸回暖的持續(xù)性保持謹(jǐn)慎，但經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)恢復(fù)，貨幣寬松的節(jié)奏也存在不確定性，資金面維持緊平衡。當(dāng)前債市可關(guān)注短久期信用債，長債或等市場重新回到對貨幣寬松的期待中布局。

【三大AMC同時劃歸中央?yún)R金控股 專家：未來或?qū)⒏泳劢怪鳂I(yè) 回歸政策性職能】

2月14日，中國信達(dá)、東方資產(chǎn)、長城資產(chǎn)接連官宣，控股股東將由財政部變更為中央?yún)R金。至此，三大國有AMC劃入國有金融資本受托管理機(jī)構(gòu)一事終于“靴子”落地。與此同時，工、農(nóng)、中、建、交等國有大行也密集發(fā)布公告，中國證券金融股份有限公司66.7%股權(quán)擬劃轉(zhuǎn)至中央?yún)R金，中央?yún)R金所持各大國有銀行股份也將隨之發(fā)生變動。在業(yè)內(nèi)專家看來，此次相關(guān)股權(quán)劃歸匯金，旨在通過股權(quán)調(diào)整優(yōu)化國有金融機(jī)構(gòu)的治理結(jié)構(gòu)，強化國有資本的集中管理和資源整合能力，并不改變中國信達(dá)、長城資產(chǎn)、東方資產(chǎn)作為主要金融資產(chǎn)管理公司的性質(zhì)。未來，AMC將進(jìn)一步聚焦于不良資產(chǎn)處置和金融風(fēng)險化解，回歸政策性職能。

【財政部三期國債上周五招標(biāo)結(jié)束 50年期品種中標(biāo)利率為1.907%】

2月14日，財政部三期國債招標(biāo)結(jié)束，其中，10年期國債“25附息國債04”加權(quán)中標(biāo)收益率為1.61%，邊際中標(biāo)收益率為1.63%，全場倍數(shù)2.76，邊際倍數(shù)4.43；1年期國債“25附息國債01(續(xù)發(fā))”加權(quán)中標(biāo)收益率為1.2866%，邊際中標(biāo)收益率為1.3844%，全場倍數(shù)2.23，邊際倍數(shù)1.64；50年期國債“24附息國債07(續(xù)發(fā))”加權(quán)中標(biāo)收益率為1.907%，全場倍數(shù)3.65，邊際倍數(shù)1.18。

【中國央行在香港成功發(fā)行600億元人民幣央票】

2月14日，中國央行在香港成功發(fā)行600億元人民幣央票，其中，3個月期發(fā)行額400億元，中標(biāo)利率2.6%，1年期發(fā)行額200億元，中標(biāo)利率2.32%。

【超350億資金回購?fù)恋?多城啟動專項債收儲計劃】

蛇年春節(jié)過后，多地公示了土儲專項債回收閑置土地計劃。廣州南沙規(guī)自局近日掛網(wǎng)發(fā)布了南沙區(qū)2025年第一批土地儲備領(lǐng)域申報地方政府專項債券項目用地名單及收儲價格的公告，共有8宗土地被收回，總回購用地面積約40萬平方米，價格超8.8億元。根據(jù)中指院不完全統(tǒng)計，截至2月11日，佛山、惠州、珠海、中山、江門等城市公告中涉及的回購?fù)恋乜倲?shù)量超過160宗，土地使用面積超680萬平方米，擬收購價格合計超350億元。其中，惠州擬收購價格超120億元，居首位；珠海擬收購價格66.5億元，排在第二位。

【債券投資迎來AI變革】

DeepSeek驚艷出場后，不少債券從業(yè)者正嘗試用其輔助投資。在進(jìn)行多個場景的調(diào)試與測評后，德邦證券固定收益首席分析師呂品認(rèn)為，總體來看，在決策需求方面，DeepSeek轉(zhuǎn)債市場策略框架可滿足轉(zhuǎn)債分析的基本要求，在不給任何提示的情況下，可以給出“供需變化+條款博弈+行業(yè)配置+風(fēng)險控制”框架。而在用角色扮演型提示語或分析型提示語后，邏輯框架也更加清晰。在分析需求方面，DeepSeek對金融數(shù)據(jù)和專業(yè)術(shù)語方面仍有待用戶培養(yǎng)和多次提示。

“對于可轉(zhuǎn)債從業(yè)人員來說，核心競爭力來自獨立思考能力，不僅能夠判斷信息和觀點的正確與否，更能緊跟市場動態(tài)，給出獨立的觀點。目前看，AI大模型在短期內(nèi)仍較難替代研究員的工作。”呂品說。此外，一位券商資管投資經(jīng)理也嘗試用AI模型為自己提供投資策略。該投資經(jīng)理透露，當(dāng)他給出確定投資目標(biāo)、分析市場趨勢、篩選債券標(biāo)的、監(jiān)控投資時機(jī)等多項指令時，AI給出的投資策略還較為模糊。從轉(zhuǎn)債策略框架到智能交易執(zhí)行，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，AI技術(shù)通過整合海量數(shù)據(jù)和優(yōu)化投資組合，將為債券市場帶來新的機(jī)遇。但專家同時提醒，獨立思考和專業(yè)判斷依然是不可替代的核心競爭力。

【被動投資的風(fēng)刮向債市】

債券ETF正迎來爆發(fā)式發(fā)展，固收資產(chǎn)的被動投資成為市場新趨勢。數(shù)據(jù)顯示，全市場債券型ETF規(guī)模已突破2000億元，這將推動債券市場向指數(shù)化、透明化方向投資轉(zhuǎn)型。業(yè)內(nèi)人士表示，債券ETF不僅交易便捷、費率低，還能滿足分散風(fēng)險和資產(chǎn)配置需求，未來有望憑借技術(shù)創(chuàng)新和政策利好迎來更大發(fā)展機(jī)遇。

【屢見債券承銷違規(guī)，又三家券商被處罰，業(yè)務(wù)要做，也不要被發(fā)行人“拖下水”】

2月14日，證監(jiān)會官網(wǎng)在一日內(nèi)接連公布三張罰單，分別對民生證券、西南證券采取責(zé)令改正措施，對中泰證券出具警示函。從違規(guī)事由來看，主要是債券類業(yè)務(wù)內(nèi)部控制不完善、盡職調(diào)查不規(guī)范，發(fā)行承銷不規(guī)范等問題。盡管股權(quán)承銷業(yè)務(wù)一直是監(jiān)管的重點領(lǐng)域，但債券承銷業(yè)務(wù)的違規(guī)問題同樣不容忽視。從嚴(yán)監(jiān)管背景下，2024年，債券市場在走出牛市行情的同時，相關(guān)違規(guī)行為也受到了監(jiān)管層的高度關(guān)注。

【曾踩雷“當(dāng)代系”債券，守樸資產(chǎn)再被執(zhí)行1.8億，各類疑團(tuán)再起】

據(jù)天眼查，守樸資產(chǎn)已被上海金融法院列入被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的1.82億元，立案日期為今年2月11日。據(jù)悉，一家?公司被列為被執(zhí)行人，意味著該公司在法院判決書或仲裁裁決生效后，未按照法律文書所確定的內(nèi)容履行相關(guān)義務(wù)，因此被法院指定為需要履行特定義務(wù)的對象。市場有觀點認(rèn)為，這1.82億元，與文峰股份旗下子公司2021年10月因認(rèn)購守樸資產(chǎn)旗下私募產(chǎn)品造成的2億元虧損相近。此番虧損的直接原因是該產(chǎn)品全倉“當(dāng)代系”債券，“當(dāng)代系”陷入債務(wù)漩渦后，所持債券價值直接“清零”。官網(wǎng)顯示，守樸資產(chǎn)專注于債券投資業(yè)務(wù)。該私募成立于2018年1月，同年9月完成登記，管理規(guī)模在10-20億元，機(jī)構(gòu)信息在中基協(xié)的最后更新時間是去年9月。在文峰股份遭監(jiān)管警示后3個月，因未謹(jǐn)慎核實投資者與投資標(biāo)的的關(guān)聯(lián)關(guān)系，未盡謹(jǐn)慎勤勉義務(wù)，守樸資產(chǎn)也被監(jiān)管出具了警示函。

【江蘇、江西、新疆?dāng)M分別發(fā)行1000億元、543.9657億元、216億元再融資專項債 用于置換存量隱性債務(wù)】

2月14日，江蘇省財政廳公告，2025年江蘇省地方政府再融資專項債券（一至四期）計劃發(fā)行總額1000億元，發(fā)行期限為10年期、15年期、20年期、30年期，募集資金投向于置換存量隱性債務(wù)，2月21日招標(biāo)。江西省財政廳公告，決定發(fā)行2025年江西省地方政府再融資專項債券（三至五期），總額543.9657億元，用于置換存量隱性債務(wù)，2月21日招標(biāo)，2月24日開始計息。新疆維吾爾自治區(qū)財政廳公告，將于2月21日招標(biāo)發(fā)行再融資專項債券216億元，用于置換存量隱性債務(wù)，2月24日開始計息。

【咸陽市：2024年嚴(yán)格落實政府舉債融資負(fù)面清單 市級平臺隱性債務(wù)清零】

咸陽市2025年政府工作報告中顯示，2024年嚴(yán)格落實政府舉債融資負(fù)面清單，市級平臺隱性債務(wù)清零。抓住用好“白名單”融資政策，“保交樓”“保交房”任務(wù)按計劃完成。

【陳茂波：發(fā)債融資推動基建提速發(fā)展北部都會區(qū)】

香港特區(qū)政府財政司司長陳茂波16日發(fā)表網(wǎng)志稱，提速發(fā)展北部都會區(qū)是香港把握科技變革機(jī)遇的關(guān)鍵。特區(qū)政府會通過發(fā)行政府債券融資，確保北部都會區(qū)項目進(jìn)度不會因公共財政狀況而受到制約。陳茂波表示，香港需要加速北部都會區(qū)建設(shè)，提供足夠空間及基礎(chǔ)設(shè)施，吸引科技企業(yè)落戶香港、加大其在港研發(fā)或高端制造業(yè)務(wù)的規(guī)模，抓緊前沿科技迅速發(fā)展帶來的機(jī)遇。未來幾年，北部都會區(qū)相關(guān)工程陸續(xù)啟動，加上其他重要民生相關(guān)的基建工程，特區(qū)政府的工程開支進(jìn)入高峰期。他稱，發(fā)行債券以支持基建工程、投資未來，是國際慣常和普遍做法。香港債務(wù)水平仍處于低水平。環(huán)顧一些先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體，其政府債務(wù)相對生產(chǎn)總值的比率均超過100%；相較之下，香港當(dāng)前相關(guān)比率僅約9.3%，即使稍微提高，仍屬穩(wěn)健水平。

【美國15家發(fā)行人的投資級債券發(fā)行量下降至176億美元】

截至2月14日的一周內(nèi)，新債券發(fā)行量降至176億美元，較前一周30筆交易中的485億美元下降64%。本月迄今為止，新發(fā)行債券供應(yīng)量達(dá)到661億美元，而一個月前同期為1026億美元；年初至今的發(fā)行量為2677億美元，而去年同期為2897億美元。最大交易：禮來公司（Eli Lilly & Co）發(fā)行65億美元，加拿大貝爾公司（BCE Inc）發(fā)行22.5億美元。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，2月14日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了985億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日1837億元逆回購到期。本周央行公開市場將有10443億元逆回購到期，其中周一至周五分別到期2290億元、330億元、5580億元、1258億元、985億元。此外，本周二（2月18日）還有5000億元MLF到期。

信用債事件

■遠(yuǎn)洋集團(tuán)：清盤呈請聆訊延期至4月14日；

■中誠信國際：將雪榕生物主體及“雪榕轉(zhuǎn)債”債項信用等級由A+調(diào)降至A；

■“20泰達(dá)01”持有人會議：提前兌付本息議案獲審議通過；

■H21汽車1：將于2025年2月18日召開持有人會議，審議豁免會議程序要求及加速清償?shù)淖h案；

■北京能源國際：擬發(fā)行年內(nèi)首期熊貓債，規(guī)模不超15億元；

■金地集團(tuán)：“22金地MTN001”擬于2月23日兌付本息；

■23騰海投資MTN001：回售申請期為2025年2月17日至2025年2月21日，票面利率下調(diào)430BP至1.00%；

■23萍鄉(xiāng)投發(fā)MTN001：票面利率下調(diào)508BP至0.50%，回售申請期為2025年2月14日至2月20日；

■廣西柳州投控：擬將“22柳州投資MTN001”票息下調(diào)365BP至1%，回售申請自2月17日起；

■22河南農(nóng)開MTN002：票面利率下調(diào)270BP至1.00%，回售登記期為2025年2月18日至2月24日；

■廣州越秀集團(tuán)：“20廣越02”本次贖回金額為3億元，將于2月24日兌付并提前摘牌。

市場動態(tài)：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數(shù)上行】

上周五，貨幣市場利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率1天期上行5.0BP報1.9135%，創(chuàng)逾一個月新高，7天期上行12.13BP報1.9412%，14天期上行12.71BP報1.9451%，1月期上行6.94BP報1.9339%。

Shibor短端品種集體上行。隔夜品種上行6.2BP報1.889%；7天期上行13.1BP報1.894%；14天期上行15.4BP報1.969%；1個月期上行1.2BP報1.731%。

銀銀間市場回購定盤利率全線上漲，F(xiàn)DR001報1.9000%，較上日漲7.00個基點；FDR007報1.9300%，較上日漲13.00個基點；FDR014報1.9000%，較上日漲10.00個基點。

銀行間市場回購定盤利率全線上漲，F(xiàn)R001報2.0300%，較上日漲20.00個基點；FR007報2.0000%，較上日漲20.00個基點；FR014報2.0000%，較上日漲15.00個基點。

【利率債|國債收益率全線飄綠，1年期品種上行10bp】

上周五，國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.45%，10年期主力合約跌0.25%，5年期主力合約跌0.16%，2年期主力合約跌0.09%。

銀行間主要利率債收益率全線上行，截至下午16:30，10年期國債活躍券240011收益率上行1.2bp報1.635%，30年期國債活躍券2400006收益率上行1.5bp報1.85%，10年期國開活躍券240215收益率上行1.85bp報1.67%。

業(yè)內(nèi)人士對表示，13日尾盤公布的去年四季度貨政報告市場反應(yīng)中性偏空，早盤債市普遍上行。14日央行和財政部進(jìn)行了900億國庫定存招標(biāo)，日間資金面持續(xù)偏緊，市場普遍預(yù)期表現(xiàn)較好，債市下午跌幅擴(kuò)大，30年國債活躍券利率盤中突破1.85%。

【信用債|信用債收益率集體上行，全天成交近900億元】

上周五，信用債收益率集體上行，1年期上行3個基點，全天成交近900億元。萬科債券漲跌不一，“23萬科MTN003”漲逾5%，“22萬科06”、“21萬科06”跌逾2%。AAA級中短期票據(jù)中，1年期收益率上行3個基點報1.83%，AA級中短期票據(jù)中，1年期收益率上行3個基點報1.97%；AAA級城投債中，1年期收益率上行2.29個基點報1.8462%，AA級城投債中，1年期收益率上行2.29個基點報1.9701%。

漲幅超2%的信用債共9只，其中“24京基投MTN001A”、“23萬科MTN003”、“23東方廣益02”漲幅位居前三，分別漲6.09%、5.47%、4.8%，分別成交6317.38萬元、1020萬元、4234.84萬元。

跌幅超2%的信用債共4只，“22北辰科技PPN001”、“22萬科06”、“21萬科06”跌幅位居前三，分別跌3.1%、2.86%、2.34%，三只債分別成交306.3萬元、2360.99萬元、518.6萬元。

高收益?zhèn)汗?只收益率高于15%的信用債有成交，“22萬科GN001”、“23萬科MTN003”、“23萬科MTN001”收益率居前，分別為16.67%、16.57%、15.95%，分別成交5435萬元、1020萬元、8269.4萬元。收益率處于8%-15%區(qū)間的信用債共8只，其中“22萬科06”、“22萬科04”、“23天安煤業(yè)MTN001(科創(chuàng)票據(jù))”收益率位列前三，分別為9.72%、9.43%、9.21%，與中債估值的偏離度分別達(dá)-466.86bp、-516.05bp、681.15bp，三只債分別成交2360.99萬元、143.89萬元、703.03萬元。

【歐債市場|歐債收益率普遍收漲，英國10年期國債收益率漲1個基點報4.501%】

上周五，歐債收益率普遍收漲，英國10年期國債收益率漲1個基點報4.501%，法國10年期國債收益率漲1.6個基點報3.170%，德國10年期國債收益率漲1.3個基點報2.431%，意大利10年期國債收益率漲2.9個基點報3.519%，西班牙10年期國債收益率漲2.8個基點報3.059%。

【美債市場|美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌4.57個基點報4.2589%】

上周五，美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌4.57個基點報4.2589%，3年期美債收益率跌5.91個基點報4.2695%，5年期美債收益率跌6.38個基點報4.3274%，10年期美債收益率跌5.26個基點報4.4762%，30年期美債收益率跌4.36個基點報4.6963%。