朱雪瑩
2024-12-26 
推理的崛起+中國的追趕+字節的AllIn=中國AI行情
最近發生了太多事，談談自己觀點，一家之言，不一定對。
1. o3開始，OpenAI會極力證明自己達到AGI首先得承認，o3至少證明AI沒有放緩。o1 preview到o1 pro發布僅3個月，沒多久直接o3，單看“測試時間計算”這條路本身就有巨大空間。問題也很明顯，成本昂貴、“針對性訓練的數理化做題家”，但成本和延遲是最不重要的，隨著NV這種超大節點一年一迭代，成本延遲一定會快速通縮下降。繼續更新下我個人的認知（不一定對）：
Pre-train只是公開互聯網數據用完了，但前沿實驗室和超大公司依然在嘗試新數據源，只是預訓練出的超大模型直接部署應用不具有任何經濟性，而更多被“雪藏”用于合成數據、教師模型。但從實質上，卷LLM預訓練的優先級就是降低了。
o3證明test-time compute這另一條scaling law相比pre-train從經濟上的效益更顯著，且天花板還挺高，可以走挺久 。
正如pre train“撞墻”后找到了RL和“test-time compute”，說明算法上的創新依然處于非常早期階段，說不定還會有第三條、第四條曲線，也就是Ilya說的，都在尋找下一個scaling的關鍵點。投資的啟示：對這種快速發展的“未知”應該保持模糊的樂觀，AI已經停不下了。
算法的進步在提高硬件的使用效率，用更少的硬件實現更高的模型訓練收益。看上去是利空硬件。但你會發現于此同時，新的算法會繼續迅速吃掉已有的所有算力，就比如這次的o3。僅從pre train到test time comptue的這次范式切換來看，硬件需求反而是遞進的（量增，結構變）。可能AI就是要與算力“硬件”永遠掛鉤了，硬件通縮貶值的邏輯可能不會成立。對算力的使用效率會不斷提升，但結果可能是以更大“胃口”吃掉更多算力。
其次，對于關心催化劑和未來預期的投資者，有個隱形敘事，就是從o3開始，2025年的OpenAI會用盡一切方法，證明自己無限接近“AGI”，打榜也好，通過各種測試也好。為什么？擺脫微軟控制，重新談投資協議。之前的投資約定：一旦實現AGI，微軟失去對OpenAI的技術使用權。而是否實現了AGI是由OpenAI董事會自己決定。從微軟CEO Satya以及Sam Altman最近的言論、各自產品上的動作、以及硅谷各大觀察家的解讀，都能看出，微軟和OpenAI的“微妙”關系已經接近“矛盾公開化”。這次o3，多少透露著OpenAI“強行”證明自己接近AGI的企圖心。這對投資是好事，Sam Altman的人物畫像越來越清晰了，他是個非常會講故事的人，別管OpenAl是否還能代表AI的最前沿，至少他會持續推進AI的“Hype”炒作熱情。至少炒股票的肯定喜聞樂見...
2. 國內AI值得一波行情過去卷Pre-train，在AI芯片封鎖的情況下，中美差距只會越拉越大。但目前卷推理、卷新的架構創新，雖然我們不否認，中美頂尖人才密度差距依然巨大，但至少沒有了“硬約束”。這周有個被低估的訪談，前谷歌CEO施密特說“中國的AI最近追上來了，有一家公司叫deepseek...”。因此research上，越是到轉折點或混沌期，國內其實看到了追趕的希望。
其次，字節代表了另一條明確的產業趨勢線。不僅對于國內，對世界也有啟示意義。之前我們多篇文章分析過很多了，字節會成為全世界的一個樣板，如果字節的“應用平鋪”策略最終成功，將是ROI問題的最好證明。如果字節可以，那meta也可以、谷歌也可以、蘋果當然也可以。
因此這不是完全瞎炒，背后有明確的產業趨勢。推理的崛起、中國的追趕、字節的all in，都值得給中國AI一波行情。AI已經讓美國科技股增加接近10萬億美金市值，而利潤增量只有來自英偉達的1000億，對應增量市值部分的PE接近100倍...說白了誰也不比誰高級，股票嘛都是看預期。
3. 字節+NV鏈、端側首先，字節+NV雙重供應鏈combo，一定是街上最亮的仔。進NV是品質保證，進字節是自然而然。NV代表高利潤，字節鏈代表彈性增量，且分散大客戶集中風險，熨平波動，提高生意可持續性。這個邏輯說好聽點，有點類似臺積電，上周聊了不少大佬，2025很多人選擇TSMC，不管什么分歧：訓練or推理，NV or ASIC，云端AI還是端側AI，最終都是臺積電。字節敘事是應用敘事，相比NV鏈過去的訓練敘事是個補充和支撐。
端側依然有預期差。相信大家也都了解了，豆包那個日均4萬億token，一半to C一半to B，to C這里面消耗非常大的竟然是陪伴玩具，人均使用時長3-4小時（豆包人均才10分鐘）。過去2年的端側AI一直處于怎么炒都不兌現的主題階段。現在終于看到了一線曙光。至少從目前上游了解到，無論是soc甚至MCU，都在對AI相關產品定義摩拳擦掌。
總結來說，AI的敘事是加強的，并沒有削弱。A股相比美股最大短板還是存量資金太少了，現在最怕的的確是“方向太多，錢不夠用了...”
來源：信息平權，原文標題：《AI繼續》
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