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國泰君安研報指出，1）AI引領景氣度上行，半導體國產化進行時。AI浪潮驅動PC、手機、服務器升級，引領先進制程產能利用率增長，HBM、3DNAND等領域景氣上行。目前國內廠商已突破成熟制程及中低端產品，逐步布局高端，自主可控可期。2）AI Agent商用落地，加速賦能硬件終端。手機Agent化身個人助理，購物、訂票等日常場景全流程自動駕駛，解放用戶雙手；PC Agent賦能辦公場景，多步驟自動執行推理、編程等任務；耳機、眼鏡Agent理解力升級，實現便攜好用；端側AI智能升級驅動用戶體驗質變，產業鏈將充分受益。3）云廠商Capex繼續上調，國產GPU迎發展機遇，先進制程持續突破。微軟、谷歌等云廠商Capex語調未削弱，英偉達GPU需求確定，CoWoS-L良率爬坡順利，供給利空逐步出盡。GPU出口管制或再度升級，以昇騰為代表的國產GPU迎發展良機。目前以中芯國際為代表的國產半導體產業鏈重點發力先進制程、先進封裝、HBM與設備端，預計半導體國產替代將是未來科技升級主線。