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繼續(xù)保持季度業(yè)績高增，發(fā)布AI最強(qiáng)組合后，聯(lián)想集團(tuán)（00992）業(yè)績創(chuàng)下新高，混合式AI轉(zhuǎn)型成效顯著，再次向市場秀出了肌肉。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，11月15日，聯(lián)想集團(tuán)發(fā)布2025財(cái)年Q2業(yè)績，各項(xiàng)指標(biāo)均表現(xiàn)搶眼，期間營收及股東凈利潤178.5億美元及3.59億美元，同比分別增長同比增長24%及44%，均超出市場預(yù)期。上半年該公司實(shí)現(xiàn)營收及股東凈利潤332.97億美元及6.02億美元，同比分別增長22%及41%。

實(shí)際上，今年該公司加大AI研發(fā)投入力度，在10月16日，舉辦了一年一度的全球科技盛會Tech World，三大業(yè)務(wù)最全AI產(chǎn)品組合亮相，獲得全球芯片巨頭及合作伙伴的認(rèn)可。此次該公司在混合式AI賦能下，三大業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，驅(qū)動了創(chuàng)新高的季度業(yè)績，也向市場證明了AI轉(zhuǎn)型獲得巨大成功。

而聯(lián)想集團(tuán)也獲得長線投資者的認(rèn)可，在過去7年的時(shí)間，市值翻了近4倍，近期受大盤震蕩影響，估值有所回落，但“倒車接人”，在未來業(yè)績增長預(yù)期下，反而給價(jià)值投資者以更低的成本上車的機(jī)會。

混合式AI轉(zhuǎn)型成效顯著

聯(lián)想集團(tuán)Q2業(yè)績?nèi)嬖鲩L，在人工智能發(fā)展浪潮下，三大業(yè)務(wù)營業(yè)爆發(fā)了強(qiáng)大的增長潛力。期間智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)（IDG）收入135.14億美元，同比增長17.4%，基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團(tuán)（ISG）收入33.05億美元，同比增長65.08%，方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán)（SSG）收入21.65億美元，同比增長12.9%，已經(jīng)連續(xù)14個(gè)季度保持雙位數(shù)增長。

2025財(cái)年上半年，上述三大收入分別錄得增長14.52%、65.1%及11.54%，收入份額分別為70.34%、18.24%及11.42%。

三大業(yè)務(wù)強(qiáng)勁業(yè)績充分展現(xiàn)了該公司混合式AI轉(zhuǎn)型的巨大成效。IDG推出人工智能產(chǎn)品，尤其是AI PC，不僅穩(wěn)固了該公司在全球PC龍頭地位，進(jìn)一步拉大同行的差距；ISG迎合了AI對算力的需求，憑借創(chuàng)新的液冷技術(shù)、超融合架構(gòu)和高性能計(jì)算解決方案獲得超市場預(yù)期的增長水平；SSG受益于混合式AI的需求，將TruScale打造為全面的“即服務(wù)”平臺，以把握迅速增長的市場需求。

而混合式AI轉(zhuǎn)型不僅改變了業(yè)務(wù)的增長曲線和成長空間，同時(shí)也提升了業(yè)務(wù)的盈利能力。2025財(cái)年上半年，IDG經(jīng)營利潤率7.29%，同比提升0.4個(gè)百分點(diǎn)；ISG盈利能力持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)營虧損率大幅縮窄至1.13%；SSG繼續(xù)保持高利潤趨勢，經(jīng)營利潤率20.7%，同比提升0.2個(gè)百分點(diǎn)。

得益于業(yè)務(wù)強(qiáng)大的盈利能力，聯(lián)想集團(tuán)現(xiàn)金流保持強(qiáng)勁，2025財(cái)年上半年自由現(xiàn)金流同比增加8.01億美元，期末現(xiàn)金等價(jià)物達(dá)41.79億美元，較2024財(cái)年末凈增加6.19億美元，期末凈現(xiàn)金為5.95億美元。此外，該公司積極引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，在Q1引進(jìn)了沙特主權(quán)基金，一方面繼續(xù)增厚現(xiàn)金流，另一個(gè)方面為全球化及AI產(chǎn)品的海外輸出作準(zhǔn)備。把握市場先機(jī)，聯(lián)想集團(tuán)已全面迎接AI時(shí)代下未來十年的發(fā)展機(jī)遇。

AI成果釋放未來預(yù)期

2024年是AI大模型應(yīng)用元年，從PC、手機(jī)、智能汽車，再到其他智能設(shè)備，AI技術(shù)的不斷迭代，持續(xù)激發(fā)終端用戶對AI產(chǎn)品的需求，而AI對算力的要求也帶動了AI基建的投資浪潮。值得注意的是，混合式AI已經(jīng)成為AI發(fā)展的大趨勢，公域AI技術(shù)共享推動行業(yè)進(jìn)步，私域AI帶來同行差異化優(yōu)勢。

聯(lián)想集團(tuán)先知先覺，近幾年來持續(xù)加大研發(fā)力度，通過投資及合作的方式進(jìn)入AI芯片領(lǐng)域，推動業(yè)務(wù)全面向混合式AI轉(zhuǎn)型。在終端成果上，該公司是全球最先推出AI PC的龍頭廠商，另外在今年10月份的科技大會上展現(xiàn)了全球最全的AI產(chǎn)業(yè)鏈組合，多款A(yù)I產(chǎn)品具有全球唯一性，鞏固了其全球AI的領(lǐng)導(dǎo)地位。

2025財(cái)年Q2，該公司三大業(yè)務(wù)首次實(shí)現(xiàn)全面雙位數(shù)的增速，展現(xiàn)了混合式AI的轉(zhuǎn)型成效，但這才只是開始，2025年將迎來更大的規(guī)模的AI基建浪潮及終端AI產(chǎn)品需求的爆發(fā)，而該公司作為全球AI供應(yīng)龍頭，業(yè)績增速將更加迅猛。

具體來看，聯(lián)想集團(tuán)核心的IDG業(yè)務(wù)集團(tuán)，旗下人工智能產(chǎn)品最搶眼的莫過于AI PC，這是高度確定性的增長，將驅(qū)動IDG業(yè)績不斷創(chuàng)新高。

據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，2024年Q3全球PC出貨量同比下降1.5%，而聯(lián)想憑借AI PC的優(yōu)勢，出貨量高于市場平均水平4.6個(gè)百分點(diǎn)，全球市場份額近24%，領(lǐng)先第二大廠商超過4個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測，到2027年，AI PC在個(gè)人電腦市場的占比有望接近80%，聯(lián)想將憑借具備五個(gè)特性的人工智能個(gè)性化電腦和新一代Copilot+ 系列產(chǎn)品，確立聯(lián)想在AI PC市場上的領(lǐng)導(dǎo)地位，并打造更加豐富多彩的人工智能設(shè)備。

AI基建浪潮對ISG業(yè)務(wù)影響最大，ISG主攻高性能計(jì)算、邊緣計(jì)算和數(shù)據(jù)中心，該公司通過與NVIDIA、AMD及英特爾的合作，其混合AI方案可以為企業(yè)提供從邊緣到云端的全鏈條支持，尤其是配備了Neptune液冷技術(shù)的AI服務(wù)器。近期市場中更是傳出可靠的重磅消息，聯(lián)想將成為“果鏈”，為蘋果設(shè)計(jì)和生產(chǎn)AI服務(wù)器，這不僅為聯(lián)想帶來更多收入，也證明了聯(lián)想作為AI服務(wù)器頂級廠商的技術(shù)實(shí)力。

根據(jù)IDC，預(yù)計(jì)2025年AI服務(wù)器市場規(guī)模317.9億美元，2023-2025年CAGR為22.7%。該公司數(shù)據(jù)中心解決方案在多樣化產(chǎn)品和服務(wù)在AI基建中展現(xiàn)了優(yōu)勢，根據(jù)披露，其高性能計(jì)算贏得了來自DreamWorks及馬克斯·普朗克研究院等重要客戶的訂單，隨著訂單需求的不斷釋放，及企業(yè)對云計(jì)算、邊緣計(jì)算和高性能計(jì)算需求的快速增長，2025年ISG有望保持Q2的高增趨勢。

聯(lián)想集團(tuán)的SSG通過“即服務(wù)”產(chǎn)品在混合辦公、云管理、網(wǎng)絡(luò)安全等領(lǐng)域擴(kuò)展，為企業(yè)客戶提供一站式數(shù)字化轉(zhuǎn)型支持，混合式AI加速企業(yè)智能體的需求釋放，令其AI服務(wù)深入行業(yè)。SSG作為該公司長期的盈利奶牛，在規(guī)模增長下也將持續(xù)貢獻(xiàn)核心利潤。

根據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測，未來三年，全球 IT 服務(wù)市場預(yù)計(jì)將保持10%以上的穩(wěn)定增長，其中人工智能服務(wù)將以超出整體市場兩倍以上的增速。聯(lián)想集團(tuán)將持續(xù)把人工智能內(nèi)嵌到關(guān)鍵通用解決方案中去，同時(shí)開發(fā)更多的人工智能原生服務(wù)，助力客戶更便捷地采用人工智能技術(shù)來把握發(fā)展機(jī)遇。

不過各國在AI上的政策及戰(zhàn)略可能攪動全球供應(yīng)鏈的失衡，聯(lián)想集團(tuán)作為全球AI應(yīng)用端龍頭，能否應(yīng)對潛在不可忽視的挑戰(zhàn)呢？

業(yè)績及估值將迎來雙擊

聯(lián)想集團(tuán)能夠充分應(yīng)對全球挑戰(zhàn)并且未來增長預(yù)期不會發(fā)生變化，甚至在周期挑戰(zhàn)中獲得更大的市場份額，主要基于兩大維度；

第一個(gè)維度是聯(lián)想集團(tuán)兩大核心優(yōu)勢保證未來三大業(yè)務(wù)AI成果的釋放。一是研發(fā)優(yōu)勢，持續(xù)加大的研發(fā)保證了產(chǎn)品及技術(shù)站在行業(yè)的最前沿；二供應(yīng)鏈優(yōu)勢，和全球芯片巨頭們都保持著長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，通過合作研發(fā)模式不斷推動AI技術(shù)進(jìn)步及發(fā)展。在兩大核心優(yōu)勢下，聯(lián)想三大業(yè)務(wù)AI產(chǎn)品供應(yīng)具有保障，全球供應(yīng)鏈?zhǔn)Ш庥绊戄^小，在全球需求增長下，驅(qū)動業(yè)績高增。

第二個(gè)維度是產(chǎn)業(yè)鏈AI投入不可逆的趨勢，海內(nèi)外巨頭都在建立產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，從電力到算力再到終端產(chǎn)品，通過先發(fā)優(yōu)勢獲得市場先機(jī)。從現(xiàn)象看，2024年國內(nèi)通信龍頭加碼了算力中心的建設(shè)，海外芯片巨頭重視國內(nèi)市場，比如英特爾在今年6月入股立訊精密子公司 雙方擬開展通訊與數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)合作，今年下半年開始，海外AI開始重視電力的投資，谷歌及微軟等巨頭紛紛擁抱核電，解決AI高耗電的問題。

這些現(xiàn)象表現(xiàn)均佐證了AI發(fā)展大勢所趨，nvidia，amd，微軟及meta等芯片巨頭都在積極打造產(chǎn)業(yè)鏈核心優(yōu)勢，尤其是在下游終端和聯(lián)想集團(tuán)深度合作，共同研發(fā)及推出AI產(chǎn)品，滿足市場對AI的龐大需求。隨著人工智能時(shí)代的大幕初啟，作為掌握最豐富的AI終端入口和全球最龐大用戶規(guī)模的廠商，聯(lián)想通過不懈創(chuàng)新，打造差異化競爭優(yōu)勢，已展現(xiàn)了混合式人工智能的領(lǐng)跑地位。

聯(lián)想集團(tuán)也獲得多家券商投行看好，比如國信證券研報(bào)，認(rèn)為聯(lián)想為全球PC和IT基礎(chǔ)設(shè)施解決方案龍頭，以PC業(yè)務(wù)為基，深入智能化變革，業(yè)績將受益于AI產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，預(yù)計(jì)公司25/26/27財(cái)年?duì)I業(yè)收入為623.3/676.1/721.4億美元，歸母凈利潤12.9/16.4/19.0億美元，給予“優(yōu)大于市”評級。另外，聯(lián)想集團(tuán)CEO楊元慶也多次增持聯(lián)想，港股通資金持續(xù)凈流入，目前持股份額較年初增超60%。

綜上來說，混合式AI正在帶飛聯(lián)想集團(tuán)業(yè)績，此次Q2是起點(diǎn)，受益于人工智能的發(fā)展浪潮，憑借的研發(fā)技術(shù)及產(chǎn)業(yè)鏈合作優(yōu)勢，三大業(yè)務(wù)將保持業(yè)績高增水平，并在AI產(chǎn)業(yè)鏈多個(gè)細(xì)分市場中獲得更大的市場份額。令投資者關(guān)注的AI PC將持續(xù)穩(wěn)固該公司在全球PC的龍頭地位，而ISG規(guī)模成長下也盈利可期。

回到資本市場，雖然近期估值回落，但聯(lián)想仍舊是長期主義者最理想的投資標(biāo)的之一，首先是市值長期走牛趨勢，以時(shí)間換空間，長線投資者獲益頗豐，其次公司穩(wěn)健派息，分紅收益也不錯(cuò)，股息率達(dá)到4%，未來業(yè)績前景樂觀，分紅收益仍值得期待。而該公司估值已回落到技術(shù)支撐線，或已觸摸到價(jià)投者掃貨的心里價(jià)位。