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《科創(chuàng)板日報》9月14日訊（記者 余詩琪 特約記者 黃修眉 ） 9月14日，盛科通信登陸科創(chuàng)板，發(fā)行價42.66元/股，共發(fā)行5000萬股，保薦人為中金公司。原計劃募資10億元，按照最新發(fā)行價，募資總額達21.33億元。

盛科通信今日開盤后高開高走，盤中最高至72.00元/股，截至收盤報62.50元，漲幅46.51%，總市值256.25億元。

據(jù)悉，盛科通信是一家以太網(wǎng)交換芯片設(shè)計廠商，主營業(yè)務(wù)為以太網(wǎng)交換芯片及配套產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計和銷售，目前已覆蓋從接入層到核心層的以太網(wǎng)交換產(chǎn)品。

一位芯片從業(yè)者對《科創(chuàng)板日報》記者表示，以太網(wǎng)交換芯片應(yīng)用非常廣泛，是構(gòu)建企業(yè)網(wǎng)絡(luò)、運營商網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)和工業(yè)網(wǎng)絡(luò)的核心平臺型芯片，AI、云計算的爆發(fā)會進一步擴大市場空間，目前華為、博通、思科占據(jù)了主要的市場份額。

作為中國商用以太網(wǎng)交換芯片市場排名第四的企業(yè)，盛科通信在上市前已經(jīng)獲得了不少重量級機構(gòu)的關(guān)注。招股書顯示，前十大股東中包括了中國電子、國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（下稱“大基金”）、蘇州工業(yè)園區(qū)旗下的元禾控股、中電發(fā)展基金。

這次上市也給機構(gòu)股東們帶來了豐厚回報，財聯(lián)社創(chuàng)投通-執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，以上機構(gòu)的賬面浮盈普遍超過10倍，占到先手優(yōu)勢的元禾控股賬面浮盈甚至達到了45.99倍。

大基金、中國電子、蘇州國資站臺

盛科通信的背后是一支豪華的國資股東團。

招股書顯示，國務(wù)院獨資的中國電子是其第一大股東。不過中國電子并不完全是直接持股，它通過旗下的控股子公司中國振華持有了24.21%的股權(quán)，再加上直接持股的8.44%股權(quán)，合計持有32.66%。

據(jù)悉，中國電子是中央直接管理的以網(wǎng)信事業(yè)為核心主業(yè)的中央企業(yè)，1989年按照國家政府職能改革的要求，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，由原電子工業(yè)部所屬企業(yè)組建而成立。其著力發(fā)展計算產(chǎn)業(yè)、集成電路、網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)應(yīng)用、高新電子等重點業(yè)務(wù)，打造國家網(wǎng)信事業(yè)核心戰(zhàn)略科技力量。目前，中國電子擁有20家上市公司，663家成員企業(yè)，總資產(chǎn)4216.2億元。

財聯(lián)社創(chuàng)投通-執(zhí)中數(shù)據(jù)測算，中國電子通過中國振華出資的2億元投資，賬面浮盈18.62倍，IRR（內(nèi)部收益率）達到37.82%。

另外一部分的直接持股則可追溯到與大基金的聯(lián)手投資。2016年，盛科通信完成了3.1億元的戰(zhàn)略融資，領(lǐng)投方是大基金，另一家出資方則是來自中國電子中國電子旗下的中電創(chuàng)新基金。

這輪戰(zhàn)略融資是盛科通信對外披露的最大一筆融資，同時既是大基金在網(wǎng)絡(luò)交換領(lǐng)域的首次布局，也是大基金和中國電子的首次合作。

2021年，中電創(chuàng)新基金到達約定的退出期，將其持有的盛科有限8.44%股權(quán)以0元轉(zhuǎn)讓予中國電子，另外5.65%股權(quán)以6806.67萬元轉(zhuǎn)讓給中電發(fā)展基金。

領(lǐng)投的大基金在這次上市后賬面浮盈18.04倍，IRR為51.24%；21年才入股的中電發(fā)展基金賬面浮盈12.76倍，IRR達到了194.63%。

不過在外部機構(gòu)股東中收獲最大的，既不是大基金也不是中國電子，而是從天使輪就開始陪伴的元禾控股。公司創(chuàng)始人孫劍勇稱，元禾控股是其成長過程中非常重要的投資方，在初期就毫不猶豫地投了100萬美元，作為公司啟動資金。

元禾控股是一家由蘇州工業(yè)園區(qū)管委會控股、江蘇省國信集團參股的國有投資控股企業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋股權(quán)投資、債權(quán)融資和投融資服務(wù)三大板塊。在盛科通信的融資過程中，元禾控股參與了天使輪和A+輪。

目前測算顯示，元禾控股共計4356.81萬元的出資為其換回了45.99倍的賬面回報，目前持股價值20.04億元。

市占率僅1.6%

多家“重量級”機構(gòu)的青睞，來自對國產(chǎn)自主芯片企業(yè)的重視。

大基金對此筆投資曾表示，網(wǎng)絡(luò)交換芯片設(shè)計是集成電路設(shè)計領(lǐng)域門檻較高、壁壘較多、比較難做的細分空間。盛科通信是我國在此領(lǐng)域為數(shù)不多、經(jīng)過多年奮斗具備一定積累和實力的公司。希望通過投資助力，進一步拓展和完善產(chǎn)業(yè)鏈上各個環(huán)節(jié)的布局。

但在這個領(lǐng)域?qū)で笸黄撇⒎且资隆Ｉ衔闹械男酒瑥臉I(yè)者對《科創(chuàng)板日報》記者分析，目前市場已經(jīng)被華為、博通、思科幾家大公司占據(jù)，后來者想要追趕是非常困難的。

“一方面是投片費用動輒幾千萬，另一方面在這個領(lǐng)域競爭不僅對芯片設(shè)計能力要求很高，同時還要有全面的端到端的能力，涉及模擬電路、封裝等多個協(xié)同領(lǐng)域。而且這是個成熟領(lǐng)域，在成本、功耗、性能都競爭的很厲害，只有一直保持最先進工藝才能吃到最大的蛋糕。”上述從業(yè)者表示。

招股書顯示，以太網(wǎng)交換芯片分為自用和商用兩大市場。根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，2020年中國自用以太網(wǎng)交換芯片市場中，華為和思科分別以88.0%和11.0%的市占率排名前兩位，合計占據(jù)了99.0%的市場份額。在商用市場方面，博通、美滿和瑞昱分別以61.7%、20.0%和16.1%的市占率排名前三位，合計占據(jù)了97.8%的市場份額。盛科通信排名第四，市占率為 1.6%。

該芯片從業(yè)者還表示，在這個市場上搶份額挑戰(zhàn)很大，因為客戶關(guān)注的不是單獨一代產(chǎn)品，而是包括后期維護、下一代演進的可持續(xù)性。所以通常情況下客戶粘性很強，不會輕易更換合作伙伴。

且需要注意的是，目前盛科通信在高端產(chǎn)品上還存在差距。

招股書顯示，盛科通信目前面向超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的高性能交換產(chǎn)品Arctic系列尚在試生產(chǎn)階段，當(dāng)前博通、美滿、思科已推出的最高交換容量產(chǎn)品均已達到25.6Tbps；博通等廠商已投入面向超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心、最高交換容量達到51.2Tbps的以太網(wǎng)交換芯片研發(fā)，而公司更高交換容量芯片尚在預(yù)研狀態(tài)。

截至2022年12月31日，盛科通信已在Arctic系列芯片上投入研發(fā)費用1.57億元。其稱，Arctic系列已完成投片并進入試生產(chǎn)階段，至試生產(chǎn)回片后方可推進客戶驗證及導(dǎo)入工作。

連續(xù)三年虧損擴大

具體到業(yè)務(wù)上，2020-2022年，盛科通信營收呈上升趨勢，但同期凈利潤連續(xù)虧損且有擴大趨勢。報告期內(nèi)，盛科通信營收分別為2.64億元、4.59億元、7.68億元，同比增幅為37.59%、73.91%和 67.36%；歸母凈利潤分別為-958.31萬元、-345.65萬元、-2942.07萬元；扣非凈利潤分別為-4073.34 萬元、-4233.84 萬元和-7060.55萬元。

盛科通信表示，截至2022年12月31日，公司累計未彌補虧損為 3712.45 萬元，主要因公司以太網(wǎng)交換芯片及配套產(chǎn)品較為復(fù)雜且研發(fā)難度較大，報告期內(nèi)公司持續(xù)在產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)方面加大投入且產(chǎn)品研發(fā)周期較長，公司在前期市場培育過程中營業(yè)收入規(guī)模較低導(dǎo)致。

隨著以太網(wǎng)交換芯片及設(shè)備的下游市場需求保持高速增長，公司預(yù)計2023上半年經(jīng)營狀況將實現(xiàn)大幅度好轉(zhuǎn)。預(yù)計上半年營收為 61.1億元-6.4億元，同比增長73.40%-81.92%；歸母凈利潤2800萬元-3200萬元，同比增長138.49%-172.57%，扣非凈利潤為2100萬元-2500萬元，同比變動4412.96%-5234.48%。

進一步來看，盛科通信的收入主要來源于以太網(wǎng)交換芯片、以太網(wǎng)交換芯片模組、以太網(wǎng)交換機、定制化解決方案等，其中以太網(wǎng)交換芯片為公司第一大營收業(yè)務(wù)，2020-2022年期間，其營收占比逐年上升至64.22%。

但值得注意的是，報告期內(nèi)，盛科通信毛利率不僅低于寒武紀(jì)、景嘉微、瀾起科技等頭部企業(yè)，也低于可比公司平均水平。

不過盛科通信預(yù)測，高端產(chǎn)品Arctic預(yù)計將于2024年量產(chǎn)，目前的主力產(chǎn)品TsingMa系列銷售規(guī)模將持續(xù)擴大。據(jù)其預(yù)測，2024年營業(yè)收入將達到17.65億元，實現(xiàn)扭虧為盈。