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2023-12-31 
坐擁創(chuàng)紀錄現(xiàn)金的風投，2024會怎么投？
Canvas Ventures聯(lián)合創(chuàng)始人麗貝卡·林恩（Rebecca Lynn）表示，這是十多年來??——自上次經(jīng)濟衰退以來——風險投資最激動人心的時刻。圖片來源：COURTESY OF CANVAS VENTURES
風險投資是周期性的，因此每隔7到10年就會出現(xiàn)“風投已死”的頭條新聞。這一次，隔了15年，再一次出現(xiàn)這樣的頭條新聞。
我開始職業(yè)生涯時，正好趕上了上一次經(jīng)濟衰退。在全球金融危機期間，雷曼兄弟公司破產(chǎn)的那一周，我們募集完成了一只4億美元的基金。結果證明，該基金取得了巨大成功，投資的公司包括面向醫(yī)療專業(yè)人士的領先數(shù)字平臺Doximity（股票代碼：DOCS）、借貸俱樂部（Lending Club，股票代碼：LC）和軟件服務商Check公司（已被財捷集團（Intuit）收購）。當時，iPhone的出現(xiàn)，以及圍墻花園（注：封閉的平臺或生態(tài)系統(tǒng)）的消亡，成為強大的助推器，為新公司和現(xiàn)有企業(yè)創(chuàng)造了機會。如今，生成式人工智能成為新的助推器。
我認為，這是十多年來——自上次經(jīng)濟衰退以來——風險投資最激動人心的時刻。一方面，外部環(huán)境復雜嚴峻。利率上升、經(jīng)濟不確定性和全球不穩(wěn)定性等宏觀環(huán)境因素使得投資者暫停投資。初創(chuàng)企業(yè)獲得的資金同比下降了48%，因此，企業(yè)必須在資源稀缺的情況下更加精挑細選。與2009年的情況類似，風險投資公司擁有創(chuàng)紀錄的現(xiàn)金可供投資，但他們并沒有將其投入到新交易中。2023年，近一半的A輪和B輪融資由內部人士領投，以保護2021年以來的過高估值。由于后期市場仍處于凍結狀態(tài)，我們將看到這一趨勢持續(xù)下去。
另一方面，脫穎而出的公司都是在這樣的環(huán)境中成長起來的：創(chuàng)始人必須就把時間和金錢花在哪里做出艱難而深思熟慮的決定。對于那些能夠獲得資金的公司來說，人才和廣告費用方面的競爭已經(jīng)有所緩和。生成式人工智能正在催生新公司，并推動現(xiàn)有公司實現(xiàn)發(fā)展。
有鑒于后見之明，以下是我對未來一年將出現(xiàn)的六大趨勢做出的預測。
1. 隨著新人工智能公司和用例嚴重超過人工智能算力，人工智能氣球將破裂
很少有技術創(chuàng)新能像人工智能那樣見證生態(tài)系統(tǒng)的快速發(fā)展。ChatGPT在2022年11月才被廣泛使用。然而，到2023年，每4美元的初創(chuàng)企業(yè)投資中，就有1美元投向了人工智能。許多人工智能模型的開源，以及從這些模型中開發(fā)新用例相對容易，意味著我們將繼續(xù)看到人工智能初創(chuàng)公司的爆炸式增長。誠然，我們所看到的人工智能創(chuàng)新意義重大，且卓爾不群！但是我們也需要從現(xiàn)實情況出發(fā)來看待這一問題：難以將算力規(guī)模和降本提升到足以滿足需求的地步。擁有現(xiàn)有客戶群和獨有數(shù)據(jù)的現(xiàn)有企業(yè)可能會成為主要受益者。
大多數(shù)人工智能初創(chuàng)公司甚至無法獲得擴展其應用程序所需的算力，更不必提及在競爭激烈的市場中負擔得起算力費用了。即使是大型科技公司也在努力尋找有利可圖的用例，但至少它們擁有支持長期實驗和開發(fā)的現(xiàn)金引擎。谷歌（Google）、亞馬遜（Amazon）和微軟（Microsoft）正在向OpenAI和Anthropic的基礎模型投入最大一筆資金，以換取FAANG平臺上的云計算合同支出。一些人開始將此稱為“云計算洗錢”，但所有參與方都予以否認。對于那些規(guī)模較小的初創(chuàng)公司來說，這一切都構成了不公平的優(yōu)勢，并為其獲得價值不菲的算力資源帶來了更大的壓力。
注：FAANG是美國市場上五大最受歡迎和表現(xiàn)最佳的科技股的首字母縮寫，即社交網(wǎng)絡巨頭Facebook（NASDAQ：FB）、蘋果（NASDAQ：AAPL）、在線零售巨頭亞馬遜（NASDAQ：AMZN）、流媒體視頻服務巨頭奈飛（Netflix，NASDAQ：NFLX）和谷歌母公司Alphabet（NASDAQ：GOOG，NASDAQ：GOOGL）
2. 哈佛大學和斯坦福大學的精英文憑將被“減記”
作為家庭中的第一代大學生，我在密蘇里州長大，并在那里上學，我一直覺得自己與這個國家中部地區(qū)的人們有著深厚的感情。我也曾在歐洲生活過，但與美國不同的是，在歐洲，職業(yè)學校是四年制大學學位的熱門替代選擇。這些職業(yè)課程為畢業(yè)生的職業(yè)生涯和更高的生活水平鋪路，而在美國，大學畢業(yè)生往往發(fā)現(xiàn)自己背負債務，找不到工作。在美國，職業(yè)教育應該成為強有力的、可行的選擇，我們不應該再強迫每個人都去上大學。相反，我們應該確保為學生提供培訓和教育，讓他們掌握技能，過上富有成效的生活。
我對非傳統(tǒng)教育的偏重也得到了數(shù)據(jù)支撐。四年制大學的入學人數(shù)全面下降，而建筑等職業(yè)課程的入學人數(shù)卻出現(xiàn)了兩位數(shù)的增長。不過，隨著職業(yè)學徒的增多，這不僅僅是白領和藍領之間區(qū)分的問題。學徒制的形式多種多樣，但往往包括小額工資和現(xiàn)場學習，人們通常會在社區(qū)大學學習作為補充，有時也由公司支付這筆費用。《華爾街日報》報道稱，專業(yè)服務咨詢公司怡安集團（Aon）去年的90個職業(yè)學徒項目名額吸引了1100名申請者。今年，則是1500人申請100個項目名額，這使得該項目“與康奈爾大學（Cornell University）和達特茅斯學院（Dartmouth College）一樣對申請者嚴加篩選”。
替代教育途徑的興起既提供了經(jīng)濟上的獨立（通常可避免終身貸款），也提供了雇主所需的硬技能。據(jù)美聯(lián)社今年早些時候報道，美國國家學生信息交換所（National Student Clearinghouse）的數(shù)據(jù)顯示，從2021年春季到2022年春季，機械和維修職業(yè)計劃的入學人數(shù)增長了11.5%。
這和風險投資有什么關系？如果這類趨勢持續(xù)到2024年——我希望如此——我相信我們將看到一個更加健康的經(jīng)濟生態(tài)系統(tǒng)：1）為更多的人提供新創(chuàng)業(yè)途徑，這些人天生擅長提供那些對普羅大眾來說最重要的產(chǎn)品和服務；2）為實現(xiàn)新創(chuàng)新輸送所需的高技能勞動力。他們做出的貢獻有可能獲取價值，并比我們過去所看到的更平均地分配價值，從而提振美國中產(chǎn)階級（這正是他們亟需實現(xiàn)的）。
3. 舊金山：衰落但未被淘汰
2023年，關于科技和文化中心舊金山消亡的哀歌不絕于耳，但它會像往常一樣再次反彈，而且會在越來越多的重返辦公室運動的推動下實現(xiàn)反彈。
無論是從投資資金份額、實際辦公空間還是首次公開募股來看，舊金山一直是人們對科技的普遍態(tài)度的風向標。盡管自疫情爆發(fā)以來，這座城市的發(fā)展軌跡坎坷不平，但2024年，舊金山將重新成為吸引建筑商的磁石。人工智能的繁榮只是其中一個例子，它將展示聰明絕頂?shù)娜嗽诮嚯x內相互競爭、相互學習所帶來的積極影響。OpenAI剛剛從優(yōu)步（Uber）轉租了使命灣（Mission Bay）48.7萬平方英尺（約合4.5萬平方米）的優(yōu)質辦公空間。Anthropic 計劃在SoMa區(qū)租用25萬平方英尺（約合2.3萬平方米）的辦公空間，Slack之前就在這里辦公。
建筑商和他們周圍的整個創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)產(chǎn)生了能量、對話，然后新建了更多建筑。雖然疫情結束后，人們普遍期望封城后迅速“重返辦公室辦公”，但這種期望尚未全面實現(xiàn)。但很快就要實現(xiàn)了。員工將無法在居家辦公時渾水摸魚。(即使是我所投資的那些熱衷于倡導分布式工作的公司也發(fā)現(xiàn)，他們的員工希望定期聚在一起，而新建這些辦公地點是一項昂貴、耗時的工作。為什么不一直聚在一起工作呢？！）分布式工作的時代已經(jīng)一去不復返了，因為人們還牢記將聰明絕頂、雄心勃勃的人聚在一起的樂趣和好處，這樣可以更快地將產(chǎn)品推向市場、減少繁文縟節(jié)、縮短協(xié)調時間，并最終解決重大問題。
很少有地方能像舊金山那樣迅速實現(xiàn)復蘇。在未來的一年時間里，隨著新一批初創(chuàng)企業(yè)以優(yōu)惠的價格轉租利用率不高的空間（以前大型公司占用著這部分空間，如今這些公司實現(xiàn)了精簡），我們將看到更多這樣的情況。
4. 腳踏實地實現(xiàn)盈利比成為獨角獸更精彩
在過去的幾年里，初創(chuàng)公司一直以獨角獸地位為榮。現(xiàn)在我們看到，過高的估值實際上可能是一大問題。在公開上市或退出之前，私人估值是任意的，初創(chuàng)公司利用（過高的）估值承擔高額債務可能會有風險。
在過去的幾個月里，我們已經(jīng)看到數(shù)家大公司倒閉了，原因是它們在貸款人要求償還債務時面臨流動性問題。數(shù)字貨運經(jīng)紀公司Convoy從估值36億美元到因達到債務上限而突然破產(chǎn)。同樣，WeWork在10月份透露，它手頭的現(xiàn)金不足以支付利息。我認為這只是冰山一角，因為還有更多的賬單將在2024年到期。債務仍在流動，但考慮到利率高企、條款更嚴苛，它不再是免費的。
顯而易見的是，即使沒有發(fā)現(xiàn)保持低估值的好處，精明的初創(chuàng)企業(yè)也會審時度勢，在新一輪融資對話中不再強調估值，而且會在進行下一輪融資時保持適當?shù)念A期。歸根結底，我對回歸透明、可比的基本面（即在公司準備進行B輪融資時實現(xiàn)盈利性增長的路徑），并將其作為投資決策的關鍵驅動因素持樂觀態(tài)度。我期待與那些更關心銷售額而非地位的創(chuàng)始人建立聯(lián)系。
5. 風險投資將迎來整合（一如既往）
自由現(xiàn)金不僅導致出現(xiàn)太多估值過高的初創(chuàng)企業(yè)。在過去的幾年里，許多投資管理公司成立，或者大肆招聘員工，以部署這些涌入的資金。根據(jù)美國國家風險投資協(xié)會（National Venture Capital Association）的數(shù)據(jù)，2007年有987家風險投資公司；到2021年，這一數(shù)字是原數(shù)字的近三倍，達到2889家。
新興投資管理公司，即那些只推出了不到四只基金的投資管理公司（根據(jù)皮特齊布克公司（PitchBook）的數(shù)據(jù)），可能會首當其沖，預計將迎來過去7年來最糟糕的募資周期。到今年第三季度末，美國新興投資管理公司僅籌集到23億美元，這是自2016年以來，該數(shù)字首次降至200億美元以下（2021年，這一群體募集到的資金高達570億美元）。
在通常的舊金山/紐約市中心之外，新興投資管理公司數(shù)量龐大，在風投生態(tài)系統(tǒng)中扮演著重要角色，是推動投資資金流向實現(xiàn)多元化的獨特力量。
此外，在過去十年中，許多大型公司只有一兩個合伙人為其有限合伙人創(chuàng)造了實際回報。有鑒于此，我希望看到公司合并。也就是說，那些能帶來回報的公司合伙人將聯(lián)合起來成立新實體。我們過去已經(jīng)看到過這種情況，包括基準電子公司（Benchmark）、紅點創(chuàng)投（Redpoint）和三一圣物科技（Trinity）等公司的成立。我們還將看到傳統(tǒng)公司收購最出色的新興投資管理公司，這將增加未來生態(tài)系統(tǒng)的多樣性。
6. 女性高管已經(jīng)學會了如何向前一步，而且她們比以往任何時候都更具領導力
新一代年輕女性高管已經(jīng)登上了領導寶座，未來幾年，我們將在《財富》世界100強中看到越來越多這樣的女性高管。女性比爾·蓋茨（Bill Gates）、史蒂夫·喬布斯（Steve Jobs）或埃隆·馬斯克（Elon Musk）的時代已經(jīng)到來。最讓我興奮的是，如今成功的女企業(yè)家并不局限于消費品和約會應用程序領域。我們看到，在邊緣技術、企業(yè)軟件即服務、金融科技、健康科技、治療等領域，都有女性領導的著名公司，無論是上市公司是私營公司。我想到了格溫·肖特韋爾（Gwynne Shotwell，SpaceX）、梅拉妮·珀金斯（Melanie Perkins，可畫（Canva））、茱莉亞·哈茨（Julia Hartz，Eventbrite）、珍妮弗·杜德納（Jennifer Doudna，Crispr）、阿迪·塔塔爾科（Adi Tatarko，Houzz）、克里斯蒂娜·卡喬波（Christina Cacioppo，Vanta）、克里斯蒂娜·胡恩奎拉（Cristina Junqueira，Nubank）、達芙妮·科勒（Daphne Koller，Coursera）等等。在當今創(chuàng)意科技創(chuàng)業(yè)者做出艱難而深思熟慮的決定變得尤為重要的時刻，我認為我們將看到更多的女性直面挑戰(zhàn)。你可以說我有偏見，但我認為這是一件好事。（財富中文網(wǎng)）
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譯者：中慧言-王芳
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