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·“至少有80%的科學(xué)研究是不一定適合轉(zhuǎn)化的，有些研究屬于基礎(chǔ)科研，離市場很遠(yuǎn)，更適合國家作為科研項目去投入；而投資人喜歡的項目首先要有足夠大的市場，如果專業(yè)性很強(qiáng)，但市場很小，投資人也很難去進(jìn)行市場化投資。”

·“相較于過往商業(yè)模式創(chuàng)新企業(yè)，現(xiàn)在的科創(chuàng)類企業(yè)因為科學(xué)技術(shù)含量高，轉(zhuǎn)化周期長；科創(chuàng)類企業(yè)依靠自有的資源體系和知識經(jīng)驗可以實現(xiàn)從0到1的突破，但接下來1到100的階段，對他們來說則是相當(dāng)陌生的，需要有跟過往不一樣的服務(wù)機(jī)構(gòu)對接科創(chuàng)企業(yè)服務(wù)，幫助有潛力的科創(chuàng)企業(yè)打通科創(chuàng)生態(tài)中的各個要素環(huán)節(jié)。”

領(lǐng)中資本合伙人黃巖最近又多了一個身份：復(fù)旦大學(xué)工程與應(yīng)用技術(shù)研究院的博士生。入學(xué)面試時，導(dǎo)師問他，“你一個學(xué)經(jīng)濟(jì)做投資的，為什么想要讀工科博士？”

本科畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)，同時取得了復(fù)旦大學(xué)工商管理碩士學(xué)位和倫敦大學(xué)學(xué)院（UCL）計算機(jī)專業(yè)碩士學(xué)位的黃巖，2016年創(chuàng)辦領(lǐng)中資本，專注于投資初創(chuàng)期、成長期的先進(jìn)制造、人工智能、新材料等硬科技企業(yè)，投資過聯(lián)影醫(yī)療、藍(lán)箭航天、追覓科技、森蘭科技等項目。

面對導(dǎo)師的詢問，黃巖坦言，除了自己一直有讀博心愿外，利用工作之余在復(fù)旦校園里接觸到更加系統(tǒng)的理工科知識，這將有利于自己看透硬科技項目。

眼下，科技已經(jīng)成為投資人的主旋律，“不管以前是投哪個領(lǐng)域的基金，現(xiàn)在都會投‘科技’”，但對于資本市場來說，當(dāng)下算不上是一個朝氣蓬勃的季節(jié)，資金來源趨于單一，項目回報周期長……要成為一名好的科技投資人，黃巖認(rèn)為必須保持不斷學(xué)習(xí)新鮮事物的習(xí)慣。近日，黃巖接受了澎湃科技（www.thepaper.cn)的專訪，聊了聊硬科技投資。

適合轉(zhuǎn)化的硬科技成果很少

除了自己投資的項目，黃巖近年也經(jīng)常以評委身份參與各類創(chuàng)業(yè)比賽，和他剛剛從國企轉(zhuǎn)型做投資人那時相比，當(dāng)下科技投資確實出現(xiàn)了一些新的變化：投資科技的人越來越多，科技創(chuàng)業(yè)項目爭先恐后涌現(xiàn)……

投資標(biāo)的方面，科創(chuàng)板和北交所的指標(biāo)更偏向硬科技企業(yè)，上市周期較互聯(lián)網(wǎng)時代加長；基金出資人更偏向“投早、投小、投硬”，行業(yè)的專注度更高；創(chuàng)業(yè)項目中有了更多國產(chǎn)替代項目，商業(yè)模式從模式類創(chuàng)新轉(zhuǎn)向關(guān)鍵、核心、底層技術(shù)的創(chuàng)新，創(chuàng)始人及團(tuán)隊更加資深等。

資金來源的變化也是科技投資時代的重要變化，目前投資基金中幾乎80%的資金來源是由國有資金占據(jù)的，各地的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金成為重要的出資人，而這類出資人和社會資金最大的不同就在于，并不完全以財務(wù)投資為導(dǎo)向，而是在保證資金安全的前提下實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集聚的目的。“大家越來越看重可商業(yè)化的、科學(xué)技術(shù)含量高的項目，尤其是在全球范圍內(nèi)具有領(lǐng)先性的科技項目。”在黃巖看來，中國進(jìn)入了一個硬科技投資時代。

科技創(chuàng)新項目前最重要的來源是科技成果轉(zhuǎn)化。但在接觸了眾多高校科研成果后，他對于科技成果轉(zhuǎn)化這件事有自己的看法，“至少有80%的科學(xué)研究是不一定適合轉(zhuǎn)化的，有些研究屬于基礎(chǔ)科研，離市場很遠(yuǎn)，更適合國家作為科研項目去投入；而投資人喜歡的項目首先要有足夠大的市場，如果專業(yè)性很強(qiáng)，但市場很小，投資人也很難去進(jìn)行市場化投資。”黃巖說，有市場需求的科技成果中，如果項目負(fù)責(zé)人沒有很強(qiáng)的商業(yè)化意愿，那也沒有辦法。但即便是有市場、負(fù)責(zé)人也有商業(yè)化意識的科技成果轉(zhuǎn)化項目在實際轉(zhuǎn)化中也會碰到非常多的問題。“大部分科學(xué)家、科研人員非常執(zhí)著于技術(shù)研發(fā)，但做企業(yè)的首要任務(wù)是讓企業(yè)活下去，如果不能將產(chǎn)品盡快地推向市場，投資人也看不到希望。”

融資是科創(chuàng)企業(yè)的一個重要任務(wù)，掌握好融資節(jié)奏不僅有利于企業(yè)成長，同時可以很好地體現(xiàn)企業(yè)在不同發(fā)展階段的價值，但黃巖發(fā)現(xiàn)，有的創(chuàng)始人并不了解，只覺得融資這件事太麻煩，在早期融資規(guī)模過大導(dǎo)致股權(quán)被過早稀釋。

此外，科創(chuàng)企業(yè)的銷售大多是面向企業(yè)端的TOB業(yè)務(wù)，作為一家初創(chuàng)企業(yè)如何對接上游供應(yīng)商和下游的需求市場，對于科研出身的創(chuàng)始人來說都是挑戰(zhàn)。

需要培育新的科創(chuàng)生態(tài)

在黃巖看來，這些問題雖然普遍存在，但也很正常，科研人員的優(yōu)勢是技術(shù)，大多數(shù)人沒有經(jīng)歷過商業(yè)化的過程。要幫助科技企業(yè)健康發(fā)展，中國急需建立新的科創(chuàng)生態(tài)。“相較于過往商業(yè)模式創(chuàng)新企業(yè)，現(xiàn)在的科創(chuàng)類企業(yè)因為科學(xué)技術(shù)含量高，轉(zhuǎn)化周期長；科創(chuàng)類企業(yè)依靠自有的資源體系和知識經(jīng)驗可以實現(xiàn)從0到1的突破，但接下來1到100的階段，對他們來說則是相當(dāng)陌生的，需要有跟過往不一樣的服務(wù)機(jī)構(gòu)對接科創(chuàng)企業(yè)服務(wù)，幫助有潛力的科創(chuàng)企業(yè)打通科創(chuàng)生態(tài)中的各個要素環(huán)節(jié)。”

譬如科研人員在科技成果轉(zhuǎn)化過程中，需要有人了解知識產(chǎn)權(quán)的內(nèi)容到底是什么，市場在哪里，從而幫助他們對接可以落地的產(chǎn)業(yè)，盡快實現(xiàn)商業(yè)化；再如科技成果從實驗室走到中試、量產(chǎn)，有時會面臨成本太高和工藝挑戰(zhàn)，需要與大型企業(yè)合作，中間就需要有人幫他們做匹配和溝通。

正是觀察到科技成果轉(zhuǎn)化過程中的這些問題和需求，2021年10月，在上海市經(jīng)濟(jì)和信息化委的指導(dǎo)下，黃巖聯(lián)合多方科創(chuàng)要素牽頭成立了上海國創(chuàng)科技創(chuàng)新發(fā)展中心（以下簡稱“上海國創(chuàng)中心”），提供科技成果轉(zhuǎn)化、科技產(chǎn)業(yè)交流、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)跨界賦能等服務(wù)，幫忙協(xié)調(diào)溝通對接各類科學(xué)家創(chuàng)業(yè)需要的資源要素。

在溝通過程中，黃巖協(xié)助這類科創(chuàng)企業(yè)做了各類細(xì)碎的工作，自稱自己是一位服務(wù)者，“科研人員雖然性格清高，但為人真誠，只有真正和他們交朋友，才有可能合作。科創(chuàng)企業(yè)至少都需要8-10年的成長時間，投資機(jī)構(gòu)的心態(tài)必須要改變，要陪著企業(yè)長跑。”

眼下，國家整體在重視科技創(chuàng)新，在黃巖看來，這是好的趨勢，只有從國家層面上開始重視，各行各業(yè)需要的資源才會圍繞科創(chuàng)企業(yè)集聚起來。

儲能這個風(fēng)口該投還是要投

目前在政策利好的推動下，新能源尤其是新型儲能無疑是投資人眼中最火的賽道之一。在黃巖看來，隨著國家能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，原來以太陽能、風(fēng)能、水能和生物能為主，現(xiàn)在開始強(qiáng)調(diào)向以風(fēng)電、光伏、核能、氫能源為主的能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，“儲能在當(dāng)下的市場需求極其龐大，跟光伏在中國的發(fā)展歷程一樣，伴隨成本降低、整體效率提升，其商業(yè)模式也將變得可行，所以儲能絕對是值得關(guān)注的賽道。”

即便當(dāng)下儲能賽道競爭激烈，但黃巖認(rèn)為“該投還是得投”，“不可能每個項目都好，就像新能源汽車起初也是很多人投資，多的時候有200多家企業(yè)在做新能源汽車，但現(xiàn)在除了傳統(tǒng)廠商，剩下的只有五六家能成為新勢力的最終玩家。”但黃巖認(rèn)為，風(fēng)險投資特別是早期的風(fēng)險投資，允許大家去投資一些高風(fēng)險、高回報的項目，“新型儲能正迎來百花齊放的時候，人才集聚創(chuàng)新，資金集聚，但最終會優(yōu)勝劣汰，篩選的過程也很殘酷，不一定是技術(shù)好一定跑得出來。”

黃巖指出，當(dāng)前儲能投資市場可以用兩個關(guān)鍵字來做個概括：多元化和快速增長。多元化體現(xiàn)在應(yīng)用場景多元化、儲能技術(shù)邁向多元、整個儲能產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)百花齊放；快速增長體現(xiàn)在儲能需求快速增長、儲能行業(yè)的投資也在快速增長。上海本地的儲能項目需因地制宜，結(jié)合本地的產(chǎn)業(yè)特色，推動新型儲能技術(shù)的創(chuàng)新試點示范，通過試點示范，帶動存量、引進(jìn)增量，完善產(chǎn)業(yè)鏈條。

風(fēng)口也好，泡沫也好，黃巖認(rèn)為，理性的投資人不會因為項目是不是處于風(fēng)口而跟風(fēng)投資，不把追逐風(fēng)口當(dāng)作投資依據(jù)，“有些風(fēng)口是政策的驅(qū)動，有些風(fēng)口可能是資本市場的追逐造成的，但企業(yè)最終能否成功，還是要回到商業(yè)本質(zhì)，有沒有技術(shù)的壁壘，找準(zhǔn)差異化的商業(yè)模式，“一個好的投資項目，一是項目本身要好，二項目估值要合理。”

大模型的投資機(jī)會在垂直領(lǐng)域中

今年3月，OpenAI、百度、谷歌、微軟先后發(fā)布AIGC（生成式人工智能）應(yīng)用產(chǎn)品，以GPT-4為代表的新一代生成式預(yù)訓(xùn)練大模型的發(fā)布，標(biāo)志著人工智能再次迎來新的里程碑。

作為投資機(jī)構(gòu)，黃巖今年曾組織和參與過多場關(guān)于AIGC大模型論壇的討論，也看了不少關(guān)于大模型的投資項目。黃巖認(rèn)為，AIGC正在加速新一輪技術(shù)浪潮來襲，由于“機(jī)器人本體+人工智能大模型”的應(yīng)用，未來可能會替代大量重復(fù)性簡單勞動，但他目前還未參與到具體的大模型投資項目中，一方面是“投不起”，“大模型項目的投資并不是一般的投資機(jī)構(gòu)可以輕易涉足的”，另一方面投資風(fēng)險也很大，“因為技術(shù)迭代速度過快，當(dāng)前國內(nèi)的大模型底層技術(shù)領(lǐng)域與國外的科技巨頭OpenAI之間，技術(shù)上又存在一定差距，所有人都說自己研發(fā)出了大模型，但沒人能弄得清楚到底底層用的是什么模型，商業(yè)模式是to C端還是B端收費。”在這種情況下，如何確保投資人能夠獲得盈利，是一個重要的問題。

但黃巖強(qiáng)調(diào)，大模型在垂直應(yīng)用領(lǐng)域、一些細(xì)分場景中依然有商業(yè)價值，“目前來看，大模型在B端的商業(yè)模式更加清晰、更具商業(yè)可行性、更具可投資價值。可以找到一些投資機(jī)會。”比如當(dāng)下在金融、法律、政府等領(lǐng)域的日常工作中，更多在鼓勵國有模型私有化部署，模型的訓(xùn)練效果和效率都會更好，還有醫(yī)藥、新材料等方面的研發(fā)方面有很多應(yīng)用價值。黃巖說，但目前還沒有看到已經(jīng)建立了護(hù)城河的很好的項目。

日常生活里，黃巖也在經(jīng)常使用大模型、Chatgpt幫忙處理一些基礎(chǔ)的工作，他認(rèn)為，當(dāng)下應(yīng)該去主動擁抱駕馭人工智能，包括通用人工智能在內(nèi)的先進(jìn)科技，在未來，人工智能會成為每個人的“私人助理”，不僅會改變每個人與手機(jī)電腦互動的方式，還將顛覆軟件行業(yè)，引領(lǐng)新一代計算機(jī)革命，更好的服務(wù)于生產(chǎn)生活；而不會使用人工智能的人，很有可能會面臨被人工智能時代淘汰的處境。