中證報價
2025-05-18 
數字化時代場外衍生品客戶的適當性管理：持續性與風控體系建設
編者按：為深入貫徹落實中央金融工作會議精神和《國務院關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，扎實推進證券行業高質量發展，中證報價投教基地推出“防風險 促發展”專題，分享場外衍生品在強化證券行業風險防控能力，做好五篇大文章，為經濟社會發展提供高質量服務方面的探索與實踐成果。
作者：吳昭翼、陳筱筱、張曉強、徐靜怡、季嘉方、劉小雨、王亞寧，華泰證券金融創新部課題組
客戶適當性管理是防范場外衍生品業務風險的第一道屏障，對于投資者保護具有重要意義。良好的適當性管控既是對投資者權益的底線守護，也是金融機構規避逆向選擇風險、維護市場公平秩序的核心抓手。場外衍生品適當性管理的核心在于通過“風險適配”機制，精準識別客戶的風險承受能力、投資目的與專業認知水平，從源頭規避因產品復雜性與客戶認知錯配引發的潛在風險。傳統的適當性管理依賴靜態的盡調問卷與人工經驗判斷，而數字化時代賦予了適當性管理新的內涵：通過整合客戶的基本信息和多元異構信息，形成“動態監測-產品適配-持續迭代”的全生命周期適當性管理，在提升精準度的同時，為市場穩健運行與投資者權益保護提供機制保障，實現從“合規適配”到“價值共生”的范式躍遷。
客戶準入管理
在審慎發展要求和產品多元化不斷提升的背景下，場外衍生品的客戶準入要求進一步提升，不僅體現為對投資者資質的形式化篩查，更指向風險適配能力的動態跟蹤。需要借助于數字化轉型重構客戶準入管理的范式，實現準入校驗精準化、風險監測動態化、合規管控閉環化。
一是智能系統筑牢準入防線，數字化盡調提升合規效能。針對《證券公司場外期權業務管理辦法》《證券公司收益互換業務管理辦法》等規定的準入要求，需要將相關量化指標內嵌到場外衍生品業務管理平臺（以下簡稱DAS平臺）的準入環節中，通過自動校驗產品規模、管理經驗、金融資產、投資經驗等關鍵指標，實現“系統攔截—人工復核”二級管控，確保準入標準嚴格執行，從源頭降低業務風險。同時，針對傳統盡調中手動錄入效率低、易出錯的問題，DAS平臺采用OCR和智能文本解析技術，對經辦人上傳的身份證、估值表、備案登記文件等非結構化數據，能夠自動抓取相關要素，并實現系統預填，幫助經辦人員從繁瑣的手動錄入工作中脫離出來，節省時間成本超過70%，識別準確率高達99%，且系統會隨著銷售人員的修正，逐步提高識別準確率，不僅大幅降低人力成本，更讓合規管理從“人防”邁向“技防”。
二是大數據構建誠信畫像，動態監測防范潛在風險。傳統盡調模式下，客戶風險評估囿于靜態的財務數據與歷史截面交易數據，難以穿透關聯方嵌套、隱性利益輸送等復雜風險場景。基于此，通過打造智能核查系統，整合工商、司法、監管、輿情等多元數據，可以構建動態更新的交易對手方誠信畫像。系統實時對接工商司法數據、監管信息、新聞輿情等主流信息源，監測股權質押異常、行政處罰、負面輿情等風險信號，實現交易對手方誠信風險的動態穿透式管理，自動生成對手方風險統計曲線和多維風險雷達圖。同時，要求經辦人員進行風險排查，形成“監測-預警-披露-排查”的閉環管理。系統能快速識別潛在風險，觸發預警機制，并要求經辦人對于風險進行逐條披露，助力業務部門提前采取風險緩釋措施，真正實現了風險的早發現、早處置。此外，為貫徹落實人民銀行的反洗錢監管要求，通過構建“準入+存續”全周期智能監控體系，可以將反洗錢盡調要求深度嵌入業務流程，建立涵蓋準入審查、存續監控和定期回溯的三級防御機制，對高、中、低風險客戶實施差異化管控。
客戶資質持續化管理
場外衍生品業務的長期性、復雜性和市場環境的多變性決定了客戶資質并非一成不變，傳統“一檢了之”的靜態管理模式難以應對客戶資質狀況惡化、風險偏好轉變、關聯關系動態嵌套等潛在風險，需要借助數字化技術，建立系統化、智能化的客戶資質全生命周期管理體系，不僅是簡單的客戶資質動態更新，還要將資質更新內嵌到整個業務環節，通過構建“事前預警-事中管控-事后核查”的動態化閉環管理機制，在銷售環節設置資質提醒、交易前嵌入線上詢報價系統資質核驗、交易簿記前資質復核等多方位管控節點，有效防范客戶資質管理漏洞，確保業務合規穩健發展。
一是系統化資質更新流程，持續滿足監管要求。在資質更新過程中，DAS平臺會按照適當性管理要求，動態評估客戶資質和反洗錢風險等級，對不符合要求的客戶，自動限制新增交易或展期交易權限。除了常規的資質更新流程審核外，平臺還新增了客戶資質實時監控、客戶信息變更核查和產品規模信息線上補錄等功能，進一步完善了場外衍生品客戶全生命周期管理體系。業務管理平臺通過與線上合規盡調報告系統和反洗錢補充甄別系統的對接，智能生成誠信合規數據快照，便于業務人員針對初篩命中情況與核查主體進行充分溝通和現場盡調，有效識別并排除異常情況。
二是多節點管控，防范持續管理漏洞。第一，強化銷售環節的預警。通過郵件和系統彈窗兩端協同的手段，每日定向推送客戶經理名下客戶的資質清單，其中重點標注剩余有效期不足30天的客戶，確保資質臨期的活躍客戶及時完成更新，保障交易正常進行；第二，強化詢報價環節的預警。針對已開通線上詢報價及下單功能的客戶，實時接入業務管理系統的客戶狀態，依據客戶資質到期期限實施差異化管控。對客戶資質有效期不足7天的客戶進行動態彈窗提示，對已到期的客戶禁用詢價、報價及下單功能，待客戶完成資質更新并通過審核后，系統將自動恢復其交易權限。第三，強化交易簿記環節的資質復核。在進行對沖交易前需通過場外交易管理系統簿記相關場外交易數據（含交易對手方信息），在交易員簿記時同步調取對手方最新資質狀態，若發現客戶資質已失效的，系統將自動彈窗提示異常，交易員需要及時聯系業務審核人員及客戶經理核實其資質是否符合適當性管理要求，特殊情況需履行內部報備程序方可執行交易。
三是強化客戶輿情實時監控，落實負面清單管控。為實現客戶輿情實時監測，將客戶名單全面接入輿情監控系統，每日針對客戶負面輿情進行系統性掃描與預警工作。同時，為實現負面客戶清單的高效管理，達成負面客戶資質的自動化調整以及負面客戶限制措施的智能化實施，DAS平臺構建了系統化的客戶負面清單管理機制，依據客戶負面情形嚴重程度，細分為客戶黑名單與客戶灰名單，實施差異化的分級分類管控。納入名單的客戶，系統自動生成相關標簽、調整客戶資質狀態、聯動交易管理系統采取相應管控措施，并提示業務人員完成信息報送。負面客戶清單管理可實現名錄的靈活增添與移除，所有操作均通過系統線上完成，調整過程及調整數據均留有存檔，便捷后續管理過程中的數據追溯、流程查詢及問題定位，有效降低業務風險。
客戶交易持續化管理
在客戶資質持續化管理的基礎上，面對場外衍生品業務中客戶行為動態化、風險傳導隱蔽化的挑戰，還需要積極構建智能風控體系，通過科技賦能推動場外衍生品業務的風險管理范式升級。
一是強化客戶行為監測。一方面，建立多維交易監控機制。重點涵蓋客戶持倉規模異動、頻繁提前了結、頻繁終止新開等異常交易模式，并針對新開交易中疑似內幕交易行為、個股對沖價量異常等風險行為實施精準管控；另一方面，創新搭建業務部門與合規部門協同運作的智能監測平臺。通過整合行業協會公示信息、監管處罰記錄、新聞輿情、法律訴訟及標的公司重大公告等多維度數據源，構建動態風險數據庫。系統采用實時掃描技術實現客戶異常輿情自動捕捉，并結合智能算法對交易標的涉及的異常公告進行實時匹配，有效提升風險預警與處置時效性。
二是優化客戶授信和保證金管理。授信額度與保證金比例監控涉及多源海量數據的整合處理，對數據實時監測預警的精度與時效性提出了更高要求。系統化建設智能監控體系，既是防范客戶信用風險的核心基礎，更是規范私募證券基金等客戶業務合規運作的關鍵支撐。通過數字化建設，依托數據中臺，匯集多源數據，可以構建起具備數據自動化計算及可視化展示功能的授信額度及保證金比例監控管理系統：一方面，實現授信額度精準監控。客戶管理平臺支持每日計算客戶授信額度占用情況，關聯公司授信審批流程，提示額度超限異常數據，并推送相關人員及時處理，確保授信額度的合理使用。另一方面，強化保證金的動態監控，通過聯動客戶數據及交易數據，對產品規模及額度占用比例進行每日動態監測，超限即觸發提示，輔助業務人員及時發現保證金不足等潛在風險，保障交易的安全性與穩定性，有效防范信用風險的擴散和升級。
三是強化客戶參與標的管理。重點是基于已搭建的標的池，結合每日標的輿情風險監控機制，核查交易對手方與個股掛鉤標的的關聯關系。首先，在客戶準入環節，借助客戶標簽對客戶關聯標的予以標記。其次，由于標的池數量龐大，關聯關系復雜，準入時無法依靠人力將與交易對手方關聯的全部標的進行標記落庫，還需要依賴交易后系統化的關聯關系回溯與核驗。通過數據接口集成外部工商數據，全面匯集企業關聯關系信息。在完成交易簿記后，客戶管理系統聯動交易管理系統，對交易數據進行智能化識別與解析，并整合企業關聯關系信息，自動生成交易對手方與掛鉤標的的關聯關系圖譜，同時進行交易對手方干系人與掛鉤標的干系人的重合校驗，輸出詳細比對結果。此外，客戶管理系統會自動智能過濾不存在關聯關系的交易，將需要核查的交易精準推送給業務人員進行審核，進一步提升核查工作的效率和準確性。
結語
數字化時代重塑了場外衍生品客戶適當性管理的底層邏輯——從依賴人工經驗的“單向合規審查”，轉向數據驅動的“全生命周期管理”，其核心在于通過技術穿透復雜風險場景、實現客戶資質與產品風險的動態適配，通過持續化管理，最終實現客戶服務和風險管控的升級。實踐表明，平臺搭建、大數據整合與全流程自動化管控的深度融合，不僅能筑牢準入防線、構建客戶畫像，更能以客戶標簽為樞紐打通數據價值鏈，推動客戶管理從“被動防御”向“主動預見”躍遷。
未來，隨著AI算法的不斷普及，場外衍生品的適當性管理將進一步向智能決策和業務協同的方向演進，這有賴于技術應用的持續落地，也有賴于跨機構的行業級數據庫搭建，希望監管部門和全行業共同努力，打破數據孤島，構建全行業的數據網絡。通過科技賦能，在保障場外衍生品市場穩健運行的同時，激發場外衍生品服務實體經濟的創新活力，最終實現投資者權益保護、交易商合規展業與市場高質量發展的共贏。
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