財聯社瀟湘
2025-04-02 
小摩發布4月2日終極指南：如何交易“特朗普解放日”？
4月1日訊（編輯 瀟湘）本周三(4月2日)，全球金融市場就將迎來美國總統特朗普口中所謂的“解放日”的考驗——特朗普已揚言在這一天會將美國從“不公平貿易體系” 中解放出來。而隨著“對等關稅”等美國政府貿易大招的落地，各大類資產無疑又將迎來新一輪滔天巨浪的洗禮……
對此，摩根大通本周就發布了一份針對4月2日的交易指南。對于許多眼下仍對這一天如何交易感到迷茫的投資者而言，無疑可以借鑒一二。
以Andrew Tyler領銜的小摩交易團隊在報告中，開篇就重申了它們對美股仍持“戰術性看空”的立場。小摩表示，政策不確定性已經是當前影響市場的主導因素，“特朗普看跌期權”和“美聯儲看跌期權”在短期內都不會被激活——換言之，無論美股怎么跌，白宮和美聯儲短期內都不會采取救市行動。
不過，摩根大通預計，雖然美國軟數據將承壓，但硬數據仍具韌性，這或為美國經濟下行設置緩沖墊。報告也提到，若白宮能在關稅聲明發布前與某個G7國家達成貿易協議或框架（如美英協議），可能會打破當前的看空格局，使市場得以淡化對歐盟/日本等地區加征關稅的影響。(筆者注：從特朗普周末表態看這一可能性有限)
摩根大通建議的當天資產配置方案：
大摩介紹了在4月2日前市場目前存在的一些共識：
但Tyler對于上述市場共識并不完全認同。
Tyler表示，特朗普意圖快速重構全球制造業格局，其政策視野更長遠，對美股回調容忍度也可能遠超預期。因此“特朗普看跌期權”目前還不存在，即使存在，標普500執行價可能也會低于5000。
此外，美聯儲政策轉向也將觀察失業率與通脹的變化關系。在當前4.2%的低失業率與2.8%的粘性通脹組合下，除非失業率升至5%且CPI維持現狀，否則美聯儲很難采取寬松行動。
在小摩看來，鑒于目前對關稅將導致通脹飆升的預期，美聯儲的處境將非常艱難，因為貨幣政策被認為對治愈滯脹的能力有限。因此，如果經濟表現比預期更具彈性，“美聯儲看跌期權”可能要到第三季度或更晚才會生效。
對等關稅究竟會怎么加？
下面是小摩對對等關稅細節的預測：
小摩認為，除已公布的“對等關稅”外，還需要警惕的內容包括：
當天市場影響
小摩認為，那天好的結果會是：低(10%或更低)的統一關稅，增值稅未被納入考量，特朗普同時表示愿意討論行業關稅，包括對鋁/鋼征收的25%關稅、對汽車征收的25%關稅、對歐盟香檳/葡萄酒征收的200%關稅，以及可能對芯片和藥品征收的25%關稅。此外，避免對船舶加征關稅也將是積極信號。
而壞的結果會是：涵蓋了增值稅影響在內的一攬子關稅高于預期，再加上額外的行業關稅。此外，任何銷售禁令或對航運船舶實施罰款/關稅都將是一個更糟糕的結果。
小摩羅列了三類不同關稅結果對市場的影響：
其他觀點
小摩認為，“雖然關稅問題已被充分關注，但我們并不認為關稅結果已被計入市場價格，我們也不認為投資者對美聯儲看跌期權和特朗普看跌期權的看法是準確的，至少其中任何一個都不太可能在今年二季度實現。”
就潛在的下跌空間而言，兩個最大的問題是：大盤科技股能否起到防御作用；美元走勢如何。
小摩認為，美股“七巨頭”的部分領域可以起到防御作用，但芯片方面的不確定性意味著英偉達可能無法反彈，從而削弱七巨頭的防御能力。
在美元方面，增長拐點的變化以及其他因素此前導致了對美元拋售。但通常情況下，美國經濟衰退會拉動全球經濟下行，因此美元很可能會重回“避險資產”的位置。
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