新火種
2025-03-24 
中信建投：AI引領全球宏觀新趨勢
智通財經APP獲悉，中信建投發布研報稱，歷史上有過三輪泛電子計算機帶來的科技革命，與之類似，AI對全球經濟和資產定價影響主要通過兩條機制展開：美元潮汐、生產投資。該行認為，全球資產定價(不僅僅是權益)要充分關注AI驅動的科技革命周期。目前有四點證據，證明AI產業資本開支尚未觸及頂峰，AI投資仍有較大擴張空間。參照歷史，AI對全球實體的影響必將經歷三個階段：科技產業直接投資擴張、重塑終端生產制造格局、全面生產效率提升。而Deepseek標志著AI技術的擴散效應加速到來。如果說2024年AI對美國資產定價的影響已充分顯露，那么2025年AI對美國乃至全球影響更為深刻。
中信建投主要觀點如下：
一、AI科技是美國乃至全球資產定價的關鍵。
AI科技浪潮正在重塑全球資產市場，美股、美債、美元的走勢均受到AI產業發展的深刻影響。
未來，美國AI產業的持續性或將成為決定市場趨勢的核心變量之一。年初Deepseek更讓世人意識到，AI技術突破帶來的影響不僅停留在美國，中國乃至全球經濟政治格局都將受到AI的影響。后續可以持續關注AI產業的技術突破、投資熱潮以及政策環境變化。
二、看歷史，美國長周期往往受科技革命牽引。
科技歷來是美國經濟長期驅動力的關鍵所在。
上世紀80年代以來美國經歷四次科技革命：1980年代(個人電腦(PC)革命、1990年代(互聯網革命)、2010年前后(智能手機及移動互聯網浪潮)、2022年至今(AI科技浪潮)
從PC革命、互聯網時代、移動互聯網到AI浪潮，每一輪科技突破都推動了美國經濟增長，也將引導美國經濟和全球資產定價超越需求小周期。
科技革命還牽引全球資本市場定價，科技革命對全球資產定價的影響主要有兩條機制。
投資增長機制：科技革命推動美國高端制造業和高附加值服務業的增長。其中信息業、金融業、專業服務業(如咨詢、法律、軟件開發)成為美國GDP增加值的重要貢獻來源。
流動性定價機制：科技引領助推了美元潮汐。歷史上，每當美國經濟因科技創新進入高增長周期，都會吸引全球投資者涌入美國，而科技革命的擴散范圍，將牽引全球美元潮汐走向。
三、看當下，投資構成看當前AI投資方興未艾。
目前AI產業資本開支周期尚未觸及頂峰，仍然有進一步擴張空間。
第一點證據，過去幾年美國高端制造業廠房建造支出遠超設備投資增速，說明AI產業基礎設施仍處于建設階段，未來仍有可能迎來新一輪大規模設備投資。
第二點證據，當前美國AI產業正處于資本開支的高峰期。美國科技“七巨頭”是AI資本開支的核心力量，投資規模龐大，而這些科技巨頭在AI基礎設施、算力、軟件和硬件方面的投入持續增長。
第三點證據，目前AI中觀產業鏈正在演繹這樣的邏輯，產業擴張正在從上游芯片到下游軟件與硬件。
第四點證據，DeepSeek標志著AI技術迎來一次重大突破，技術突破意味著AI科技革命的擴散進程來的更快。
四、AI有望提高生產率與重塑產業。
回顧歷史上三輪泛電子計算機帶來的科技革命，這三輪科技革命對經濟的影響主要體現在三個維度：科技產業直接投資擴張、重塑終端生產制造格局、全面生產效率提升。
20世紀90年代互聯網革命期間，IT投資激增(計算機、服務器、網絡設備)，推動企業信息化，提升辦公自動化和供應鏈管理效率。
2010年移動互聯網浪潮期間，企業大規模投資云計算、移動設備、SaaS軟件，提升企業協作效率和數據管理能力。
終端生產制造方面，本輪AI產業浪潮可能也將遵循這一邏輯，通過軟件投資與算力升級，加速全球生產率提升，并引發汽車、手機、電腦、機器人等行業的革新。
生產效率提升將滲透各個領域。AI相關軟件和硬件投資加速，尤其高端數據分析、自動化決策、智能客服、AI代碼生成，提高企業運營效率。未來AI設備投資有望成為生產率提升的核心動力。
五、嘗試性測算：本輪AI能夠撬動多少增長?
延續歷史科技投資擴散的規律，可以從兩個維度測算，首先是科技產業直接投資擴張對于GDP增長的直接拉動效應，其次是重塑終端生產制造帶動的間接增長效應，這里重點關注四大產業，分別是汽車、手機、電腦、機器人。
AI軟件硬件投資直接拉動2025年美國經濟(以實際GDP增速表示，下同)增長0.15%，拉動2028年美國經濟增長0.24%。再考慮到四大重點產業的間接拉動效應，最終能夠拉動美國GDP增長0.24%(2025年)、0.38%(2028年)。
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