財聯(lián)社
2025-03-14 
券商晨會精華：中國消費仍有較大提升空間，服務消費空間大于商品消費
3月13日訊，市場昨日沖高回落，三大指數(shù)小幅下跌，滬指盤中一度創(chuàng)出年內新高。滬深兩市全天成交額1.68萬億，較上個交易日放量2019億。板塊方面，數(shù)據(jù)中心電源、算力、腦機接口、電網(wǎng)設備等板塊漲幅居前，小金屬、豬肉、白酒、工程機械等板塊跌幅居前。截至昨日收盤，滬指跌0.23%，深成指跌0.17%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.58%。
在今天的券商晨會上，天風證券表示，配置層面港股對內地投資者仍具有吸引力；中信建投提出，預計3月工程機械內銷增長勢頭延續(xù)；中金公司認為，中國消費仍有較大提升空間，服務消費的空間大于商品消費。
天風證券：配置層面港股對內地投資者仍具有吸引力
天風證券表示，配置層面，以10年期中債收益率衡量的恒指股權風險溢價（ERP）處于突破向下一倍標準差、與2024年10月初相當?shù)奈恢茫^2023年2月初的水平也存在一定下行空間，因此港股對內地投資者仍具有吸引力。而在長端美債情形下，恒指ERP已突破近年來低位水平，盡管近期10年期美債收益率出現(xiàn)快速回落，但可比區(qū)間內美債的配置性價比依然高于港股，后續(xù)外資配置港股的意愿仍需更多觀察。根據(jù)經(jīng)濟復蘇與市場流動性，可以把投資主線降維為三個方向：1）Deepseek突破與開源引領的科技AI+；2）消費股的估值修復和消費分層逐步復蘇；3）低估紅利繼續(xù)崛起。其中，消費板塊投資的核心因子是估值，在當前消費板塊低估值、利率下行、政策催化下復蘇周期抬頭（哪怕是很弱的斜率），以宏觀敘事而對消費過分悲觀反而是一種風險，重視恒生互聯(lián)網(wǎng)。
中信建投：預計3月工程機械內銷增長勢頭延續(xù)
中信建投指出，1-2月挖機內銷增長51%，非挖核心品種也有較好增長，內需復蘇超預期，3月上游零部件公司排產緊密，預計3月工程機械內銷增長勢頭延續(xù)。中信建投認為國內市場有望進入周期向上，首先從周期位置角度來看，2024年核心品種銷量相比周期高點已下跌70%-80%，基數(shù)壓力大大緩解；近期國內新增投資較好，2024年下半年開始資金到位、基建投資、開工小時數(shù)均向好，2025年多區(qū)域多種類型需求向好。從中長期更新?lián)Q代角度來看，更新?lián)Q代需求為周期上行提供持續(xù)性，新一輪更新?lián)Q代周期開始，且近幾年二手機出海數(shù)量大幅提升、設備更新?lián)Q代政策加速老舊機型淘汰，國內更新?lián)Q代需求向上的確定性增強。
中金公司：中國消費仍有較大提升空間，服務消費的空間大于商品消費
中金公司表示，從多個維度來看，中國消費與GDP之比偏低。從國際比較來看，中國商品消費占GDP的比重與其經(jīng)濟發(fā)展階段沒有出現(xiàn)明顯偏離，但服務消費占GDP之比重與其經(jīng)濟發(fā)展階段的偏離比較多。展望未來，中國消費仍有較大提升空間，其中服務消費的空間大于商品消費，尤其是醫(yī)療保險、文娛等方面。商品消費的空間更多在于升級，即提質；而服務消費的空間可能主要在于提量。提升勞動者報酬有助于提升消費，但結構性改革，比如改善社會保障等對于提升消費意義重大。
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