科創(chuàng)板日報
2025-03-05 
成都高新創(chuàng)投是股東成都即將“殺出”一個游戲IPO
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《科創(chuàng)板日報》3月4日訊（記者陳美）近日，成都一家本土游戲公司——成都星邦互娛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（簡稱，星邦互娛）正式遞交港交所。
招股書顯示，星邦互娛是中國一家集開發(fā)、發(fā)行及運營能力于一體的移動游戲公司，自2019年以來專注于小游戲的開發(fā)。股東中，外部股東機構(gòu)只有成都高新創(chuàng)投，持有9.30%的股份。
一位游戲領(lǐng)域從業(yè)人士告訴《科創(chuàng)板日報》記者，近年來，游戲市場規(guī)模有所波動。“最重要的是，游戲新用戶的紅利已經(jīng)消退，進入存量階段，這使得行業(yè)競爭加劇。”
成都父女“聯(lián)手”創(chuàng)業(yè)搞游戲這是一家成都父女聯(lián)手創(chuàng)業(yè)的故事。根據(jù)披露，郭中健與女兒郭小蘭分別持有公司57.54%和33.16%股，合計持股比例高達90%，為公司最大股東。
對于創(chuàng)業(yè)，《科創(chuàng)板日報》記者注意到，在2014年郭中健就在成都高新區(qū)成立了成都星邦互娛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司。彼時，成都游戲產(chǎn)業(yè)業(yè)態(tài)豐富，相關(guān)企業(yè)超過600家。作為游戲產(chǎn)業(yè)聚集地的成都高新區(qū)，也吸引了騰訊的落戶，包括知名游戲產(chǎn)品《王者榮耀》的研發(fā)團隊，即設(shè)在成都。
基于成都良好的軟件生態(tài)環(huán)境，2017年開始，星邦互娛孵化出了《九州仙劍傳》和《天劍奇緣》等多款標志性游戲。
不過，正是由于行業(yè)進入存量競爭狀態(tài)，星邦互娛2022年-2024年前三季度營業(yè)收入分別為56.75億元、53.27億元及20.95億元，2023年同比下滑6.13%，2024年前三季度驟降50.83%。
對應(yīng)的，在凈利潤上，公司2022年-2024年前三季度分別為3.28億元、1.97億元和-0.47億元，凈利率分別為5.8%、3.7%和-2.2%。
對于業(yè)績的下滑，星邦互娛表示，主要原因在于核心游戲《天劍奇緣》《九州仙劍傳》收入下滑及發(fā)行策略調(diào)整（轉(zhuǎn)向高傭金第三方渠道）導(dǎo)致毛利承壓，疊加研發(fā)、營銷等費用剛性化及生命周期管理挑戰(zhàn)，進一步侵蝕利潤空間。
此外，《科創(chuàng)板日報》記者注意到，在現(xiàn)金流上，星邦互娛也有所承壓。截至2024年9月30日，星邦互娛期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅有5941.8萬元，同時其流動負債不斷攀升，截至2024年前九個月流動負債總額為4.61億元，到2025年1月底增加至5.71億元，現(xiàn)金流較為緊張。
獲客成本高企，最新一季營銷費用超11億現(xiàn)金流緊張之下，是行業(yè)激烈的競爭。
一位游戲從業(yè)人士表示，近年來，行業(yè)競爭十分激烈。“盡管星邦互娛聚焦小游戲領(lǐng)域，但該市場上三七互娛、中手游、愷英網(wǎng)絡(luò)等老牌游戲上市公司都積極布局，騰訊和字節(jié)跳動等平臺也紛紛加大小游戲扶持力度。”
“目前，整個市場面臨大制作買斷制的風險，同時敢下注的仍是少數(shù)，且小游戲也面臨玩法創(chuàng)新的挑戰(zhàn)。”該位游戲領(lǐng)域人士表示。
《科創(chuàng)板日報》記者了解到，由于面向C端，游戲公司的用戶獲取成本也越來越高，買量單價呈現(xiàn)上漲趨勢，開發(fā)者面臨較大的成本壓力。
根據(jù)招股書披露，星邦互娛的獲客成本，主要體現(xiàn)在其營銷和推廣費用上。公司2022年和2023年的營銷和推廣費用分別為10.89億元和10.37億元，占同期總收入的比例分別為19%和19.5%。
尤其是在2024年前三季度，營銷和推廣費用進一步增加至11.87億元，占同期總收入的56.6%。
不過，重投入并沒有帶來較好的用戶活躍度。2022年-2024年前九個月，星邦互娛游戲平均月活躍用戶數(shù)量分別為6755.4萬人、4772.2萬人、2044.3萬人；平均月付費用戶數(shù)量依次為107.0萬人、90.8萬人、54.6萬人；每名付費用戶平均流水分別為人民幣490元、人民幣524元以及人民幣456元，呈現(xiàn)下滑趨勢。
研發(fā)費用偏低，多款核心游戲進入衰退期實際上，除了行業(yè)原因，也與星邦互娛自身發(fā)展有關(guān)。
招股書顯示，公司多款核心游戲進入衰退期，如《九州仙劍傳》和《天劍奇緣》等流水均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。與此同時，星邦互娛新游戲未能接棒，目前有18款游戲在研。
上述游戲行業(yè)人士表示，新游戲未能接棒的原因，一方面在于行業(yè)內(nèi)的競爭，另一方面IP（知識產(chǎn)權(quán)）對于游戲行業(yè)具有極其重要的意義。“比如熱門小說、動漫、影視等知名IP改編的游戲，本身就擁有大量的粉絲群體，能為游戲帶來初始的用戶流量，大大降低游戲的獲客成本。”
與此同時，該游戲行業(yè)人士稱，現(xiàn)在玩家需求也呈現(xiàn)兩極分化，要么選擇更加短平快、輕度的游戲，要么選擇內(nèi)容品質(zhì)更好、更重度的游戲。
《科創(chuàng)板日報》記者注意到，2024年，中國首個3A游戲《黑神話：悟空》，除了有經(jīng)典IP《西游記》為背景設(shè)定，精良的游戲制作也為這一游戲帶來了很多玩家。
基于游戲已呈現(xiàn)兩極分化的態(tài)勢，星邦互娛在研發(fā)費用上的投入也不高。2024年前三季度，對應(yīng)費用為1.66億元，僅占同期收入的7.92%，遠低于行業(yè)平均水平。相比之下，其競爭對手如完美世界等企業(yè)的研發(fā)支出占比均超過了25%。
一位投資人對《科創(chuàng)板日報》記者表示，從行業(yè)地位與規(guī)模看，星邦互娛是按小游戲流水計算的中國最大的小游戲公司，2023年在中國移動游戲公司中按小游戲流水計排名第一，市場份額為14.8%。“以這樣的行業(yè)地位和業(yè)務(wù)規(guī)模來說，對應(yīng)1.66億元的研發(fā)費用還有很大提升空間。”
與此同時，盡管星邦互娛已積極擁抱AI新技術(shù)，但《科創(chuàng)板日報》記者注意到，截至目前，星邦互娛僅有1款電腦的AI繪畫圖形用戶界面的專利，而AI繪圖工具生產(chǎn)的內(nèi)容也可能存在版權(quán)歸屬的爭議，并且過度依賴AI繪畫圖形用戶界面可能導(dǎo)致游戲制作團隊在傳統(tǒng)美術(shù)技能上的退化。
上述投資人認為，就技術(shù)專利而言，這也不是底層技術(shù)上的創(chuàng)新。
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