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3月1日訊（記者 沈述紅）隨著2月27日盤(pán)中再創(chuàng)階段新高后，2月28日的恒生科技指數(shù)在全球市場(chǎng)劇烈震蕩的背景下收跌2.19%，港股市場(chǎng)整體呈漲少跌多態(tài)勢(shì)，港股ETF市場(chǎng)也同步出現(xiàn)回調(diào)，其中，香港消費(fèi)ETF跌停。

但南向資金的涌入之勢(shì)依舊未能停止。2月28日，南向資金凈流入111.36億元，年內(nèi)凈流入額更是達(dá)到了2615.26億元。

對(duì)于港股市場(chǎng)出現(xiàn)的較大調(diào)整，有基金經(jīng)理認(rèn)為，這是隔夜美國(guó)調(diào)整相關(guān)貿(mào)易政策、港股二月以來(lái)上行速度過(guò)快導(dǎo)致大盤(pán)短期超買(mǎi)等原因?qū)е碌摹Ｆ渲锌萍脊烧{(diào)整，也與近期市場(chǎng)的火熱成交積累了一定的脆弱性有關(guān)，AI科技賽道或已開(kāi)始進(jìn)入相對(duì)擁堵階段。

談及港股市場(chǎng)2025年初以來(lái)指數(shù)級(jí)別的全面反彈，主要由股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的收斂貢獻(xiàn)，而其持續(xù)性無(wú)法只建立在較高的預(yù)期之上，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為后續(xù)仍要回歸企業(yè)盈利的修復(fù)。DeepSeek引發(fā)的一系列中國(guó)資產(chǎn)重估敘事，其持續(xù)性則取決于市場(chǎng)能否看到國(guó)內(nèi)AI和科技產(chǎn)業(yè)不斷進(jìn)展和突破的證據(jù)。

南向資金狂買(mǎi)

2月28日，港股消費(fèi)、港股汽車(chē)、機(jī)器人、恒生科技等板塊ETF大幅回調(diào)，香港消費(fèi)ETF跌停，港股汽車(chē)ETF、港股科技50ETF、分別大跌8.09%、7.56%，多只機(jī)器人相關(guān)ETF跌幅超過(guò)7%。

不過(guò)，從滬深港通資金的流入情況看，截至2月28日，年內(nèi)南向資金合計(jì)凈流入2615.26億元（人民幣），其中，滬市港股通凈流入1921.47億元，深市港股通凈流入693.78億元。僅從本周看，雖然最后一天港股遇到較大調(diào)整，但南向資金凈流入額依舊達(dá)到了701.00億元，其中2月28日的凈流入額也有111.36億元。

與之相對(duì)應(yīng)的是，北向資金近三個(gè)月凈流出746.04億元，其中年內(nèi)凈流出67.79億元，本周凈流出67.75億元。

華安基金提供的一組數(shù)據(jù)，描繪了被動(dòng)外資加速流入港股的態(tài)勢(shì)：截至2月19日，港股市場(chǎng)獲得被動(dòng)資金（ETF）加速流入，被動(dòng)外資流入規(guī)模從前一周的5.4億美元升至9.1億美元，以專(zhuān)注投資中國(guó)和中概股的基金為主，符合投資者用這兩個(gè)指數(shù)工具博弈科技行情的特征；主動(dòng)資金（Long-only為主）流出收窄，流出以專(zhuān)注中國(guó)和新興市場(chǎng)的基金為主，流入以中概基金為主。

中信建投證券首席策略官陳果指出，南向資金將繼續(xù)成為驅(qū)動(dòng)港股上漲的重要力量，內(nèi)資流向港股的意愿顯然較外資更強(qiáng)，考慮到美國(guó)今年大概率降息節(jié)奏放緩，預(yù)計(jì)這種現(xiàn)象還會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。

港股大盤(pán)短期超買(mǎi) AI科技賽道進(jìn)入擁堵階段

對(duì)于港股市場(chǎng)出現(xiàn)的較大調(diào)整，恒生前海港股通精選混合基金經(jīng)理邢程分析，這一方面是隔夜美國(guó)調(diào)整相關(guān)貿(mào)易政策，引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升，亞太主要股指紛紛下跌。貿(mào)易政策的調(diào)整或推升美國(guó)潛在通脹壓力，從而導(dǎo)致美元利率在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)走高，因此隔夜美元指數(shù)上行，這也給人民幣在內(nèi)的新興國(guó)家貨幣帶來(lái)向下壓力。

另一方面，港股二月以來(lái)上行速度過(guò)快導(dǎo)致大盤(pán)短期超買(mǎi)，若使用股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)估算，該指標(biāo)顯示今日下跌前港股估值和情緒所處的位置已接近2024年10月高點(diǎn)，因此從短期技術(shù)面來(lái)看也有獲利回吐和調(diào)整需要。

談及科技股大跌，長(zhǎng)城基金認(rèn)為，主要受到了幾個(gè)因素影響：一是特朗普關(guān)稅風(fēng)波再起。特朗普再次宣布對(duì)華關(guān)稅擬在3月4日對(duì)華再次加征10%關(guān)稅，影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。二是臨近兩會(huì)，發(fā)酵政策預(yù)期，資金輪動(dòng)到順周期板塊。三是月末月初，市場(chǎng)一般有風(fēng)格切換的特征存在，且前期高位科技股較為擁擠的狀態(tài)需要時(shí)間消化。當(dāng)下位置中小盤(pán)風(fēng)格階段性承壓，需要宏觀或產(chǎn)業(yè)層面的增量催化劑來(lái)推動(dòng)。短期市場(chǎng)或?qū)⑼ㄟ^(guò)板塊輪動(dòng)和風(fēng)格切換對(duì)過(guò)熱的相關(guān)板塊交易情緒降溫。

“除了海外誘因外，近期市場(chǎng)的火熱成交積累了一定的脆弱性。”上銀基金表示，AI科技賽道已開(kāi)始進(jìn)入相對(duì)擁堵階段。

科技成長(zhǎng)、AI+仍是全年主線

“雖然科技板塊階段性進(jìn)入調(diào)整階段，但全年來(lái)看，科技成長(zhǎng)及AI+仍是全年主線。”長(zhǎng)城基金指出，AI帶來(lái)生產(chǎn)方式、商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變，將貫穿硬件、軟件及端側(cè)全產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)也是社會(huì)資本和人心共識(shí)的結(jié)合。

“從中長(zhǎng)期來(lái)看，這些代表未來(lái)產(chǎn)業(yè)的板塊仍需等待基本面的進(jìn)一步跟進(jìn)。”長(zhǎng)城基金表示，科技成長(zhǎng)風(fēng)格將受益于全球?qū)嶋H利率下行、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)大廠新一輪資本開(kāi)支提速、民營(yíng)科技行業(yè)擴(kuò)張，以及deepseek技術(shù)突破后新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。政策支持和資金流入也將改善科技板塊的預(yù)期和流動(dòng)性。

“我們對(duì)前期科技領(lǐng)域炒作過(guò)高、脫離價(jià)值區(qū)間范圍的一些板塊短期偏謹(jǐn)慎。”上銀基金稱(chēng)，拉長(zhǎng)周期，該公司依然看好國(guó)內(nèi)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力帶來(lái)的科技領(lǐng)域，該領(lǐng)域具備競(jìng)爭(zhēng)力的核心公司具備長(zhǎng)期樂(lè)觀的基礎(chǔ)，但需在合適價(jià)值位置介入。

“對(duì)于DeepSeek引發(fā)的一系列中國(guó)資產(chǎn)重估敘事，我們認(rèn)為其持續(xù)性取決于市場(chǎng)能否看到國(guó)內(nèi)AI和科技產(chǎn)業(yè)不斷進(jìn)展和突破的證據(jù)，以驗(yàn)證遠(yuǎn)期中美科技和生產(chǎn)力博弈齊頭并進(jìn)的預(yù)期，這或許是支持中國(guó)資產(chǎn)重估敘事的重要基礎(chǔ)假設(shè)。”邢程稱(chēng)。

在他看來(lái)，2025年初以來(lái)指數(shù)級(jí)別的全面反彈，主要由股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的收斂貢獻(xiàn)，而其持續(xù)性無(wú)法只建立在較高的預(yù)期之上，“我認(rèn)為后續(xù)市場(chǎng)仍要回歸企業(yè)盈利的修復(fù)，企業(yè)盈利全面改善的抓手還是財(cái)政政策的有效發(fā)力和信用周期的逆轉(zhuǎn)向上。”

因此，盡管流動(dòng)性的邊際寬松和風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)可以促成階段性反彈，但港股的持續(xù)性還需要經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力的支持，如更多宏觀支持政策落地的配合，以進(jìn)一步恢復(fù)居民和企業(yè)中長(zhǎng)期信心。

另一方面，考慮到港股估值仍舊相對(duì)較低，市場(chǎng)成分的盈利結(jié)構(gòu)更好，邢程認(rèn)為，這都使得港股市場(chǎng)對(duì)潛在的企業(yè)盈利修復(fù)和政策信號(hào)更為敏感。在配置上，建議綜合考量風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比，2025年主要看好科技成長(zhǎng)風(fēng)格和具備確定性股東回報(bào)的價(jià)值風(fēng)格。