財聯社史正丞
2025-02-18 
德國股市新高復新高！分析師：你們是不是忘了下周還有大選
2月18日訊（編輯 史正丞）截至周一收盤，德國基準DAX指數走高1.26%，開年來連續第6周刷新歷史新高。年初至今超13%的漲幅，令隔壁美股投資者羨慕得望眼欲穿。
但問題在于，投資者似乎完全不擔心下周德國即將進行的高風險選舉。對于“親商派”執政聯盟和解禁財政政策的渴望，壓過了對選舉不確定性的擔憂。
作為參考，在去年歐洲議會選舉后，法國政壇接連不斷的選舉意外對法國資產造成嚴重沖擊。法國CAC40指數跌了大半年后，直到年底才重新回到上漲軌道。
歐洲EFG資管的副首席投資官丹尼爾·穆雷表示，對于市場而言有一個非常清晰的風險，就是選舉結果可能不如預期那么對市場友好。從過去幾次選舉來看，可以學到的事情是結果正變得更加難以預測。
市場樂盼財政擴張
當然，德國股市的積極情緒也有充分的理由：投資者認為通過這次的大選，德國可能會打破保守派政治家和財政“鷹派”一直以來的限制，取消或至少是放松“債務剎車”的憲法限制。
被視為下一任德國總理最熱門候補的基民盟候選人默茨，已經公開表示愿意調整機制。基民盟與現任德國總理朔爾茨所在的社民黨聯合執政，會被視為最有利于推出財政擴張政策的組合，也是潛在最有利股市的搭配。
問題在于，德國極右翼另類選擇黨到底能贏下多少票。
根據近一年來的民調，基民盟的支持率一直在30%左右，而另類選擇黨則維持在略高于20%的水平，社民黨穩定排在第三。
多少有些令人感到不安的是，在特朗普政府、世界首富馬斯克鼎力支持另類選擇黨，同時德國國內與移民問題有關的惡性事件頻發的背景下，這些本應刺激極右翼支持率的事件卻沒有體現在民調中。不禁讓人提出質疑：到底是外界對德國政治生態的理解太淺薄，還是民調數字存在較大的偏差？
英國資管機構Wisdomtree的宏觀經濟研究主管安內卡·古普塔，雖然組建政府只需要聯邦議院的簡單多數席位，但要修改憲法需要三分之二多數。古普塔認為，這一期待可能成為股市的重大催化劑，反過來講，如果另類選擇黨在選舉中表現強勁，也可能改變這種樂觀的局面。
在2024年中期，法國CAC40指數在馬克龍宣布提前選舉后下跌超過10%，最終花了8個月才完全修復這些跌幅。政治層面的動蕩也使法國指數成為去年歐洲表現最差的股指之一。
古普塔表示，現在市場的風險與去年發生的情況非常相似，當時所有人都低估了法國的選舉，實際上該事件也為去年下半年歐洲股票的敘事奠定了道路。
希望越大失望越大？
有跡象表明，投資者對于德國大選的利好情緒已經反映在價格里。德國10年期和30年期國債的互換利差，正處于歷史最低水平，展現投資者已經明確展望“德國將增發國債”。
美國銀行上個月的一項調查發現，同樣基于財政刺激的期待，德國已成為歐洲最受歡迎的股票市場。
不斷創出新高后，DAX指數目前已經處于“超買”區域。熱烈的看漲情緒也意味著哪怕沒有利空，股指本身也有調整的可能性。
對于后市，市場的看法也存在分歧。一些分析師認為，德國經濟的出口導向，以及DAX成分股在國際市場和科技領域的比重，決定了它們與國內的基本面關系不大，更多受到人工智能交易擴張的影響。
但也有聲音認為，就算默茨順利當上德國總理，他的財政改革未必能滿足市場這么高的期望。英仕曼集團的多策略股票部門主管愛德華·科爾表示，現在圍繞著默茨上任有著非常高的期待，即便他能勝選，市場也有可能對政策落地所需的時間感到失望。
自從默克爾退休，德國進入了選舉后需要艱難組閣的狀態。2021年大選后，朔爾茨花了近兩個月才完成“紅綠燈”政府的組建。投資者有可能會在2月24日醒來，發現選舉的結果并沒有預期那么明朗，同時默茨也有可能拿不到足夠的支持，來推動放松“債務剎車”。
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