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1月19日訊（編輯 平方）十大券商最新策略觀點(diǎn)新鮮出爐，具體如下：

中信證券：關(guān)鍵窗口到來 搶跑已經(jīng)發(fā)生

下周市場(chǎng)即將進(jìn)入外部擾動(dòng)落地的關(guān)鍵窗口期，美國(guó)總統(tǒng)正式就職、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議召開、美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)或?qū)⒂|及上限；我們創(chuàng)設(shè)的交易損耗指標(biāo)顯示，A股市場(chǎng)短期回調(diào)基本結(jié)束，同時(shí)我們創(chuàng)設(shè)的搶籌指標(biāo)觀察到，交易的搶跑行為正在發(fā)生、并將持續(xù)，春季攻勢(shì)或?qū)⑻崆啊Ｒ环矫妫陉P(guān)鍵窗口期內(nèi)，市場(chǎng)對(duì)外部擾動(dòng)落地和中國(guó)政策應(yīng)對(duì)的預(yù)期相對(duì)一致，我們對(duì)股債匯市場(chǎng)做了博弈推演：人民幣匯率預(yù)計(jì)在一季度保持穩(wěn)定；債市維持低位震蕩；股市的春季攻勢(shì)或?qū)⑻崆伴_啟。另一方面，我們分析了A股市場(chǎng)特征，交易損耗指標(biāo)顯示短期回調(diào)基本結(jié)束，搶籌指標(biāo)觀察到交易的搶跑行為在過去兩周已經(jīng)發(fā)生。已發(fā)生的“1.0搶跑”是為外部擾動(dòng)即將落地而搶跑，而在節(jié)前最后一個(gè)完整交易周，有可能會(huì)繼續(xù)發(fā)生為春節(jié)后的配置落地而搶跑的“2.0階段”。

配置上，建議繼續(xù)保持紅利+主題的杠鈴策略，主題中更加強(qiáng)化出海方向。行業(yè)領(lǐng)域建議關(guān)注機(jī)械、電子、汽車、家電、電力設(shè)備與新能源、化工、紡織服裝、跨境電商、建筑建材等。

華安證券：迎來變局時(shí)刻

市場(chǎng)處于轉(zhuǎn)換變局時(shí)刻。內(nèi)部經(jīng)濟(jì)基本面延續(xù)弱勢(shì)，對(duì)政策發(fā)力依賴度依然較高，關(guān)注一季度“開門紅”進(jìn)展情況。外部特朗普就職后關(guān)稅相關(guān)的舉措力度可能弱于其競(jìng)選口號(hào)、美債利率從高位回落等外部風(fēng)險(xiǎn)逐步緩釋，對(duì)A股形成一定支撐。但同時(shí)需關(guān)注特朗普就職后“黑天鵝”舉措以及國(guó)際地緣政治等方面可能引發(fā)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)注三條主線：1、春節(jié)前具備良好配置契機(jī)和性價(jià)比的高股息，主要包括銀行（保險(xiǎn)）以及煤炭、石油石化的部分個(gè)股。2、景氣有望改善的部分消費(fèi)品，主要包括農(nóng)牧。而我們此前一直推薦的汽車、家電、電子的政策支持預(yù)期落地，可能迎來階段性收益兌現(xiàn)。3、科技板塊中估值仍有提升空間及存在景氣改善的通信，成長(zhǎng)板塊中性價(jià)比最高。

廣發(fā)證券：兩個(gè)靴子先后落地

2025年歲末年初的市場(chǎng)表現(xiàn)基本符合過去十五年的數(shù)據(jù)規(guī)律。市場(chǎng)主要擔(dān)心兩方面風(fēng)波：其一，新國(guó)九條及新披露規(guī)則下，業(yè)績(jī)預(yù)告有更大的暴雷風(fēng)險(xiǎn)；其二，特朗普正式宣誓就任，帶來的中美關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。而下周，這兩大擔(dān)憂都將陸續(xù)迎來“靴子落地”。歷史上“春節(jié)至兩會(huì)”區(qū)間指數(shù)上漲概率超過90%，隨著兩大靴子先后落地，今年的“春季躁動(dòng)”已漸近。

參考數(shù)據(jù)規(guī)律，歷史一貫表現(xiàn)較好、而今年從12月中旬至本周跌幅較大的計(jì)算機(jī)、環(huán)保、軍工、農(nóng)業(yè)在當(dāng)前值得關(guān)注。其中農(nóng)業(yè)、環(huán)保也是上文中業(yè)績(jī)預(yù)告梳理還不錯(cuò)的行業(yè)。

興業(yè)證券：準(zhǔn)備迎接新一輪上行

去年底以來，市場(chǎng)已經(jīng)歷了一輪調(diào)整。我們認(rèn)為，當(dāng)前應(yīng)當(dāng)拋下悲觀情緒整裝待發(fā)，在春節(jié)前后迎接新一輪上行：去年底以來的這波調(diào)整，也是行情震蕩消化的過程。經(jīng)歷歲末年初的調(diào)整，市場(chǎng)又一次來到高性價(jià)比區(qū)間，多數(shù)行業(yè)擁擠度均在低位。此外，2024年經(jīng)濟(jì)超預(yù)期收官，基本面預(yù)期繼續(xù)修復(fù)。最后，參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，春節(jié)前后至兩會(huì)期間，本身也是珍貴的靠預(yù)期驅(qū)動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的傳統(tǒng)躁動(dòng)窗口。統(tǒng)計(jì)近十年春節(jié)前后主要寬基指數(shù)走勢(shì)，往往春節(jié)前幾個(gè)交易日市場(chǎng)就逐步開啟躁動(dòng)，春節(jié)過后躁動(dòng)持續(xù)演繹。直到兩會(huì)前后，隨著經(jīng)濟(jì)目標(biāo)確認(rèn)、年初數(shù)據(jù)發(fā)布，市場(chǎng)才逐步迎來決斷。

市場(chǎng)反彈階段，前期超跌的行業(yè)往往向上彈性更大，可適當(dāng)提高關(guān)注。后續(xù)有望具備較好彈性，主要集中在新能源（光伏產(chǎn)業(yè)鏈、風(fēng)電、鋰電池）、軍工（碳纖維、船舶制造）、傳媒（出版、游戲）、計(jì)算機(jī)（金融IT、網(wǎng)絡(luò)安全、操作系統(tǒng)）、電子（半導(dǎo)體制造、消費(fèi)電子）等。

民生證券：變化將接連出現(xiàn)

本周行情背后主要是對(duì)于國(guó)內(nèi)政策預(yù)期、以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期的反應(yīng)。實(shí)際上，在主動(dòng)基金加倉(cāng)有限的情況下，這種模式可能是市場(chǎng)常態(tài)：即每一輪新的催化（政策預(yù)期、及其他重要事件等）可能帶來周期性定價(jià)。風(fēng)格方面，這種交易模式下，在個(gè)人投資者活躍度回升期，小盤成長(zhǎng)往往表現(xiàn)更好，反之則往往是大盤價(jià)值表現(xiàn)更好。對(duì)于當(dāng)下而言，一方面，市場(chǎng)可能已經(jīng)進(jìn)入到了以兩融為代表個(gè)人投資者主導(dǎo)定價(jià)的階段，但考慮到兩融當(dāng)下持倉(cāng)比例已經(jīng)較高，接力力度可能弱于24Q4；另一方面，隨著周五晚間習(xí)近平主席與美國(guó)候任總統(tǒng)特朗普通話，海外與中國(guó)相關(guān)的資產(chǎn)反應(yīng)積極。綜合來看，市場(chǎng)未來可能短暫進(jìn)入一輪“脈沖”式上漲后回歸震蕩。

配置上推薦：第一，資源類資產(chǎn)（金、鋁、銅、石油石化、油運(yùn)、煤炭）的安全屬性確立底部；第二，從制造活動(dòng)修復(fù)和利潤(rùn)分配關(guān)系再平衡角度，推薦制造業(yè)頭部企業(yè)：機(jī)械設(shè)備（工程機(jī)械，儀器儀表、激光設(shè)備等），基礎(chǔ)化工，普鋼等行業(yè)的龍頭；第三，低估值國(guó)企（銀行、鐵路、港口）的重估過程仍將繼續(xù)，也是市場(chǎng)穩(wěn)定劑；第四，服務(wù)消費(fèi)的機(jī)會(huì)（航空、OTA平臺(tái)、快遞）。

中泰證券：本輪“春節(jié)行情”或如何演繹？

就歷史經(jīng)驗(yàn)來看，每逢重要會(huì)議前，市場(chǎng)均會(huì)醞釀?wù)哳A(yù)期：如每年的“春季行情”，3月兩會(huì)，年中政治局會(huì)議，以及年底的兩大會(huì)議等。除此之外，許多“特殊時(shí)點(diǎn)”下市場(chǎng)對(duì)于政策的預(yù)期或更加強(qiáng)烈。這類政策雖然不是“政策框架轉(zhuǎn)向”，但政策本身力度較大，且表述積極，均引發(fā)了市場(chǎng)“對(duì)于政策全面轉(zhuǎn)向的預(yù)期”和相對(duì)大級(jí)別行情。從本輪“春季行情”出發(fā)，就25年上半年而言，以下非常規(guī)因素值得關(guān)注：1、萬(wàn)科債務(wù)壓力帶來的房企風(fēng)險(xiǎn)；2、中小市值下行與居民資金脆弱性下的流動(dòng)性與輿情風(fēng)險(xiǎn)；3、中美升級(jí)速度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；4、春節(jié)后經(jīng)濟(jì)和就業(yè)壓力進(jìn)一步增大的風(fēng)險(xiǎn)。

就結(jié)構(gòu)而言，重申以國(guó)央企紅利為底倉(cāng)的同時(shí)，軍工、科技、券商等或作為組合中的彈性品種，逢低關(guān)注。此外，中美關(guān)系緩和預(yù)期下，出口鏈短期或有所反彈，關(guān)注出口鏈中與全球制造業(yè)擴(kuò)張相關(guān)的機(jī)械設(shè)備，以及部分高股息的家電等的配置價(jià)值或提升。

海通證券：924行情可定性為反轉(zhuǎn)

924行情可定性為反轉(zhuǎn)：政策基調(diào)轉(zhuǎn)向+牛熊周期規(guī)律+情緒觸底，從行情漲幅和成交量能看不是熊市反彈。24/10/8以來的調(diào)整是牛市第一波上漲后的回吐，對(duì)比歷史看調(diào)整時(shí)空已顯著。隨著政策落地，有望開啟新一輪上漲。

結(jié)構(gòu)上，科技和中高端制造基本面趨勢(shì)更好。房地產(chǎn)和消費(fèi)醫(yī)藥下跌時(shí)間長(zhǎng)、低估低配，政策發(fā)力背景下預(yù)期差較大。

華西證券：1月底2月初將迎來本輪A股“春季行情”

1月底2月初將迎來本輪A股“春季行情”。伴隨本周A股市場(chǎng)超跌反彈的是，前期壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的主要因素得到大幅緩解：一是，中美元首友好通話和特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)討論漸進(jìn)式關(guān)稅，中美大國(guó)博弈的擔(dān)憂緩和，人民幣匯率實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)；二是，今年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告預(yù)悲公司披露有所提前，業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)釋放較充分。此外，地方兩會(huì)顯示各地區(qū)經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)設(shè)定偏積極，也提振了市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的信心。展望后市，當(dāng)前A股市場(chǎng)處于較高配置性價(jià)比區(qū)間，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖下，一輪春季行情將逐步展開，建議積極把握。

行業(yè)配置上，“新質(zhì)牛”相關(guān)主題仍是春季行情主線：AI+、人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)、國(guó)產(chǎn)替代等；此外，關(guān)注高景氣度出口鏈的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

信達(dá)證券：第二波上漲可能是慢啟動(dòng)

春節(jié)前可能是第二次買點(diǎn)，一方面，季節(jié)性規(guī)律顯示2月是Q1勝率賠率最好的月份。另一方面，更重要的是，3-4月是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和居民資金熱情容易有變化的時(shí)間點(diǎn)，春節(jié)前如果市場(chǎng)位置不高，買點(diǎn)比較安全。但從交易的角度，新一輪上漲啟動(dòng)期可能會(huì)比較慢，可以慢速加倉(cāng)，不需要著急追漲。因?yàn)椋?、如果只是季節(jié)性博弈，市場(chǎng)波動(dòng)幅度大多不大，而如果Q1出現(xiàn)往上的明顯上漲，需要觀察到經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)或居民資金的影響。歷年1月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大多很難有較大的變化，2-6月存在較大變化的可能。2、參考2019-2021年的經(jīng)驗(yàn)，每一次交易量下降后，市場(chǎng)重新起漲初期速度均比較慢。

中銀證券：成長(zhǎng)迎來年內(nèi)配置窗口期

成長(zhǎng)迎來年內(nèi)配置窗口期。本周資金利率快速上升，但股票市場(chǎng)流動(dòng)性尚可。我們梳理了2017年以來春節(jié)前夕市場(chǎng)資金面及A股走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，以DR007或GC001衡量的資金利率走勢(shì)并非節(jié)前A股漲跌的決定性因素，較為寬裕的資金面環(huán)境可以為A股提供正向支撐：資金利率下行的2019、2021、2024年，A股主要指數(shù)大概率收漲；但在資金利率上行的2023及2017年A股市場(chǎng)并非全部走弱，匯率及基本面預(yù)期帶來的外資增量成為這兩輪A股節(jié)前行情的重要支撐。當(dāng)前來看，節(jié)前市場(chǎng)不確定因素較多，觀望情緒或較為濃厚。但當(dāng)前寬貨幣財(cái)政加力政策路徑不變，市場(chǎng)微觀流動(dòng)性尚可，A股行情趨勢(shì)向上主線不改，但幅度和節(jié)奏上需要等待總量層面的寬松及內(nèi)需回暖預(yù)期的驗(yàn)證。經(jīng)歷了四季度以來的調(diào)整，成長(zhǎng)風(fēng)格短期修復(fù)動(dòng)能較強(qiáng)，結(jié)合節(jié)前資金面環(huán)境情況，短期來看成長(zhǎng)股性價(jià)比相對(duì)優(yōu)勢(shì)更加突出。

結(jié)合年度策略，成長(zhǎng)風(fēng)格處于三年大級(jí)別占優(yōu)的起點(diǎn)，科創(chuàng)50作為2025年結(jié)構(gòu)主線，當(dāng)前配置機(jī)會(huì)凸顯。