新火種
2025-01-13 
中信證券：AI眼鏡板塊仍處于主題投資階段關注基本面投資轉向兩類催化
智通財經APP獲悉，中信證券發布研報稱，目前AI眼鏡板塊仍處于主題投資階段，若后續重要廠商的重點產品出現爆款，則有望驅動主題投資轉向基本面投資。基于重要廠商AI眼鏡的發布節奏估算2024年全球AI眼鏡出貨量約300萬副，2025年或在1000萬副左右。聚焦AI眼鏡的投資方向上看，建議投資人重點關注主控芯片(有價值量彈性)、代工(受益起量)以及重要客戶的零部件供應鏈(受益確定性)。
中信證券主要觀點如下：
第一階段行情(8月12日-8月16日)：媒體報道蘋果有望入局AI眼鏡，開啟5日小票行情。
8月12日，據微信公眾號APPSO援引彭博社記者Mark Gurman的爆料，蘋果Vision團隊正在試驗幾種不同的穿戴式VR/AR眼鏡產品，其中包括更平價的Apple Vision頭顯，第二代Apple Vision Pro，以及一款類似 Ray Ban Meta的智能眼鏡。受此催化，博士眼鏡(國內知名眼鏡零售品牌商)當天開始連續5個漲停，5日累計漲幅達149%；明月鏡片5日累計漲幅35%；其次漲幅居前的則是代工環節的天鍵股份、億道信息、佳禾智能，5日分別實現26%/21%/19%累計漲幅；其他標的股價則相對表現平淡。AI眼鏡板塊標的漲幅分化一方面與市場風格有關，另一方面AI眼鏡布局廠商單一(僅META一家大廠有產品)，市場對AI眼鏡趨勢將信將疑是更為重要的因素。
第二階段行情(11月5日至今)：蘋果正式立項AI眼鏡項目，多廠商入局密集發布AI眼鏡，開啟板塊共振行情。
11月5日，據微信公眾號MicroDisplay援引彭博社消息，蘋果內部正式立項AI眼鏡Atlas，對當前市場上的AI眼鏡產品進行內部研究，收集蘋果員工對智能眼鏡的反饋。受此催化，博士眼鏡當天漲20%，恒玄科技漲9%。
11月8日，微信公眾號鈦媒體援引彭博社消息，百度集團計劃于12日的百度世界大會上發布內置 AI 助手的首款小度眼鏡，有望成為Ray-Ban Meta眼鏡的中國對標產品。
11月12日，百度AI眼鏡正式發布，同日微信公眾號智能涌現報道小米首款AI眼鏡有望于25年4月推出，當天博士眼鏡再次漲20%。當晚，微信公眾號XR Vision Pro報道Looktech、Rokid、影目、閃極、雷鳥、加南科技等均有望在年內發布AI眼鏡，“百鏡大戰”正式拉開序幕。
自此，市場對AI眼鏡的信心大幅強化，關注度顯著提升。此后，AI眼鏡板塊主要跟隨AI應用行情演繹，初期交易美股AI應用映射，而字節在AI方面的緊密布局則大幅強化了市場對國內AI應用前景的信心。從漲幅來看，11月以來的眼鏡行情中(截至2024年12月24日)，領漲的是博士眼鏡(漲幅112%，下同)和中科藍訊(110%，其中因AI耳機帶來的關注度更高)，其次漲幅由高到低分別是明月鏡片(91%)、云天勵飛-U(89%)、星宸科技(68%)、國光電器(67%)、恒玄科技(59%)、天鍵股份(56%)、炬芯科技(50%)、富瀚微(43%)、普冉股份(43%)、福立旺(38%)、康冠科技(38%)、豪鵬科技(35%)等。
值得注意的是，不論是第一階段的小票行情還是第二階段的共振行情，配鏡及鏡片、代工環節都跑出明顯超額。其中第二階段市場關注更為發散，SoC環節、品牌、大客戶供應鏈均受到市場關注。SoC受到關注主要系AI落地過程中SoC價值量彈性較大所致(量價齊升)，大廠供應鏈受到關注主要系各廠商產品節奏逐步明確，供應鏈情況被市場認知。
AI眼鏡下一階段的大行情在什么時候?——關注兩類催化。
AI眼鏡短期出貨量仍然較低，估算2024年全球AI眼鏡出貨量約300萬副，2025年或在1000萬副左右，因此供應鏈的業績釋放元年可能最早在2026年。因此，目前AI眼鏡板塊仍處于主題投資階段，若后續重要廠商的重點產品出現爆款，則有望驅動主題投資轉向基本面投資?；谶@一邏輯，該行梳理了2024年AI眼鏡兩輪主要行情的催化劑，同時對后續可能形成催化的重要事件進行整理。
——顯性催化角度(有明確時間節奏)，需要關注大廠的產品及其供應鏈，從生態配套角度應先看手機大廠(用戶基數大，品牌效應好，眼鏡可以與手機硬件配套，有望出爆品)，再看模型大廠(內容生態及模型優勢強)。其中參考微信公眾號AR圈和WellsennXR，小米AI眼鏡產品節奏相對較快(25Q2)，是第一家入局AI眼鏡的手機廠商。此后則是三星(25Q3)、字節(25Q3)、META(25Q3)、蘋果(26年)。對于以上產品，建議重點關注重量(普通眼鏡20g左右，理想的AI眼鏡在40g以內)、續航(理想的AI眼鏡在拍照時的使用時長在1小時以上，目前多數產品30-40分鐘上下)、拍照效果(成像效果很關鍵，是很多用戶購買眼鏡的關鍵訴求，是否有優質ISP、EIS防抖以及60fps以上幀率都很重要)以及與手機的系統級聯動。此外，該行同樣提示關注CES2025(2025年1月7日-至1月10日將在美股拉斯維加斯舉辦)上可能的產品進展。
——隱性催化角度(無明確時間，多為偶發性新聞事件)，參考前兩階段行情，需要緊跟大廠動向，目前能形成板塊影響力的公司是OpenAI、蘋果、META、字節，以上廠商在AI眼鏡和模型應用等方面的進展值得重點關注。
投資策略：
眼鏡是AI另外一個重要的智能載體，發展路徑或呈現智能語音眼鏡、AI智能眼鏡、AI+AR/MR眼鏡的過程，建議關注產業鏈中卡位核心零部件、模組及整機環節的龍頭公司。
風險因素：需求不及預期，技術迭代不及預期，市場競爭加劇等。
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