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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，AI浪潮下服務(wù)器電源市場(chǎng)有望迅速擴(kuò)容，同時(shí)功率密度提升對(duì)電壓調(diào)節(jié)模塊的拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)、材料特性、冗余設(shè)計(jì)等提出更高的要求，相關(guān)電源模塊產(chǎn)品有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升的局面?？春肁C/DC環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)品牌滲透率提升的確定性，以及技術(shù)升級(jí)驅(qū)動(dòng)下DC/DC電源芯片的國(guó)產(chǎn)替代。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

AI浪潮下用電缺口擴(kuò)大，數(shù)據(jù)中心電力及功率密度需求提升。

美國(guó)能源信息署(EIA)預(yù)測(cè)，到2030年人工智能可能占全球電力需求的3%至4%，同時(shí)隨著AI技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展和持續(xù)迭代，2030年數(shù)據(jù)中心的電力需求將較2023年增加150%以上，對(duì)電力供應(yīng)造成一定壓力，其中美國(guó)數(shù)據(jù)中心每年將消耗約88TWh的電力。

從用能特征上來(lái)看，數(shù)據(jù)中心在空間上高度集中，發(fā)電和電網(wǎng)容量限制嚴(yán)重，同時(shí)電力消耗集中于服務(wù)器和冷卻系統(tǒng)。在AI快速發(fā)展的趨勢(shì)下，數(shù)據(jù)中心的單機(jī)柜功耗提升趨勢(shì)明顯，Vertiv預(yù)計(jì)2029年AI機(jī)架峰值功率密度將達(dá)到1MW，平均密度達(dá)到350~500KW(目前為20~30KW)，從而帶動(dòng)單位耗電量的大幅提升。

AI電源升級(jí)迭代，高功率、高效率是未來(lái)趨勢(shì)。

AI電源架構(gòu)分為三級(jí)，包括不間斷電源(UPS)、AC/DC、DC/DC三個(gè)環(huán)節(jié)，其中DC/DC轉(zhuǎn)換包含總線轉(zhuǎn)換及VRM(voltage regulator module)兩個(gè)部分。

1)冗余設(shè)計(jì)：以英偉達(dá)(NVIDIA)DGX H100服務(wù)器為例，其采用8U機(jī)架安裝，輸入電壓為200-240V交流電，最大功耗達(dá)到10.2千瓦，采用N+2電源冗余架構(gòu)，正常運(yùn)行需要配置6個(gè)IEC C20接口的開(kāi)關(guān)電源。

2)高功率密度及轉(zhuǎn)換效率：替換SiC、GaN材料或改進(jìn)拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)可以有效提升功率密度及轉(zhuǎn)換效率。一般而言，充電樁及普通服務(wù)器電源的功率密度基本在50w/立方英寸內(nèi)，而AI服務(wù)器電源的功率密度或升級(jí)到100w/立方英寸。

需求端：AI帶動(dòng)電源業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，市場(chǎng)空間快速增長(zhǎng)。

在AI的驅(qū)動(dòng)下，除了算力增長(zhǎng)帶來(lái)的用電量增長(zhǎng)外，功率密度提升帶來(lái)單位價(jià)值量增加也有望顯著打開(kāi)電源廠商的增長(zhǎng)空間。單位價(jià)值量上，

1)AC/DC環(huán)節(jié)，根據(jù)英偉達(dá)官網(wǎng)的DGX服務(wù)器相關(guān)信息，推測(cè)5.5KW電源的單位價(jià)值量為1.5~2.5元/W之間(3KW電源的單價(jià)在0.8~1.0元/W)。預(yù)測(cè)英偉達(dá)B卡出貨后，服務(wù)器電源不斷升級(jí)迭代，2025/2026年AC/DC環(huán)節(jié)市場(chǎng)空間分別為230/412億元，相比較2023年的37億元，三年有望實(shí)現(xiàn)十倍增長(zhǎng)。

2)DC/DC環(huán)節(jié)，從容量上來(lái)看，2024/2025年分別為3.3GW/5GW；考慮到GPU功率提升帶來(lái)的價(jià)值量增長(zhǎng)，預(yù)測(cè)2023年N鏈DC/DC環(huán)節(jié)市場(chǎng)空間約為11億元，2025/2026增長(zhǎng)為63/84億元。

供給側(cè)：整體臺(tái)達(dá)電份額領(lǐng)先，麥米切入N鏈AC/DC環(huán)節(jié)。

服務(wù)器電源AC/DC模塊的市場(chǎng)以臺(tái)系廠商為主導(dǎo)，結(jié)合臺(tái)達(dá)電收入及對(duì)N鏈?zhǔn)袌?chǎng)空間預(yù)測(cè)，臺(tái)達(dá)電AC/DC份額或超過(guò)50%。DC/DC主要以嵌入式模組為主。

整體來(lái)看，看好1)麥格米特在N鏈份額的確定性，長(zhǎng)遠(yuǎn)中高端產(chǎn)品有望保持在10%以上。2)國(guó)內(nèi)外服務(wù)器電源芯片需求擴(kuò)張下，龍頭公司的DC/DC環(huán)節(jié)的國(guó)產(chǎn)替代加速進(jìn)行。

投資策略：

AI浪潮下服務(wù)器電源市場(chǎng)有望迅速擴(kuò)容，相關(guān)模塊產(chǎn)品有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升的局面?？春肁C/DC國(guó)產(chǎn)品牌的滲透率提升，以及技術(shù)升級(jí)驅(qū)動(dòng)下遠(yuǎn)期DC/DC電源模塊的發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)因素：AI核心技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；英偉達(dá)B卡出貨量不及預(yù)期；歐美企業(yè)AI支出不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；電源產(chǎn)品升級(jí)迭代不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)產(chǎn)替代不急預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；大宗原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。