財聯(lián)社胡家榮
2024-12-31 
海外中資股盈利預(yù)期12月仍下行機(jī)構(gòu)看好紅利板塊盈利韌性
12月30日訊(編輯 胡家榮)近期港股市場持續(xù)調(diào)整態(tài)勢。華泰證券發(fā)布觀點(diǎn)稱，12月海外中資股的盈利預(yù)期依舊處于下行通道。然而，該券商也指出，當(dāng)下政策的脈沖效應(yīng)已初步顯現(xiàn)，同時市場對于明年財政赤字率在3.8%-4%左右的安排也已形成一定共識。
該券商指出，在此背景下，投資者目前或許正處于觀察階段，密切關(guān)注地產(chǎn)數(shù)據(jù)的走勢以及經(jīng)濟(jì)基本面是否能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)改善，以此來判斷市場的后續(xù)走向與投資機(jī)會。
盈利預(yù)期仍處于下修通道 互聯(lián)網(wǎng)與醫(yī)藥是主要拖累項(xiàng)
12月海外中資股的盈利預(yù)期繼續(xù)下降。盡管近期政策脈沖效用有所體現(xiàn)、且目前一致預(yù)期3.8%-4%左右的明年財政赤字安排，投資者或仍在觀察地產(chǎn)數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)基本面的持續(xù)改善情況。
結(jié)構(gòu)來看，互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)藥或是主要拖累項(xiàng)。近期部分消費(fèi)數(shù)據(jù)如圣誕期間電影票房數(shù)據(jù)走弱，或影響投資者對廣告投放、電商消費(fèi)等互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的盈利預(yù)期；而醫(yī)藥行業(yè)盈利預(yù)期變化近期與海外流動性節(jié)奏相關(guān)性較高。
科技硬件板塊則出現(xiàn)明顯上修，主因或?yàn)锳I產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性發(fā)展、催化相關(guān)權(quán)重標(biāo)的盈利預(yù)期上修，而非電子庫存周期驅(qū)動的景氣機(jī)會。此外，紅利板塊盈利預(yù)期仍具韌性。
主動外資流出幅度明顯收斂 空頭交易活躍度處于相對低位
盡管12月海外中資股的盈利預(yù)期下調(diào)，但是華泰證券指出，上周主動外資流出海外中資股的速度已經(jīng)明顯減緩，接近轉(zhuǎn)正。
他們還指出，考慮到自國慶以來主動外資持續(xù)流出、疊加圣誕節(jié)日歷效應(yīng)影響，目前主動外資籌碼結(jié)構(gòu)或相對干凈。該環(huán)境或利好具有基本面支撐的港股大票相對表現(xiàn)，外資流出壓力對其負(fù)面影響或趨緩。空頭方面，圣誕前后交易活躍度相對不高，上周恒指沽空交易周平均占比略低于11%，處于歷史較低水平。
海外降息預(yù)期或已調(diào)整到位 可關(guān)注海外流動性“鐘擺回歸”戰(zhàn)術(shù)機(jī)會
近期美國經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)邊際走弱，上周續(xù)請失業(yè)金人數(shù)達(dá)到191萬，創(chuàng)近三年新高，表明美國經(jīng)濟(jì)和勞動力市場可能有邊際放緩的風(fēng)險。盡管如此，10年期美債利率近期仍然強(qiáng)勢，且自11月中旬以來，利率和經(jīng)濟(jì)動能出現(xiàn)了背離。
近年來，美債利率有明顯的“鐘擺”現(xiàn)象，而當(dāng)前4.6%的水平可能已經(jīng)反映了美聯(lián)儲貨幣政策的轉(zhuǎn)變和美國經(jīng)濟(jì)及通脹的韌性；自2023年下半年以來，美債利率和經(jīng)濟(jì)動能的兩次背離都發(fā)生在利率短期高點(diǎn)階段；美國政府即將迎來債務(wù)上限，短期內(nèi)美債供給沖擊或不會大幅度擾動市場。因此華泰證券認(rèn)為可關(guān)注潛在“鐘擺回歸”帶來的港股戰(zhàn)術(shù)交易機(jī)會。
港股或仍呈現(xiàn)震蕩格局 建議從紅利與科技硬件中挖掘啞鈴配置
華泰證券認(rèn)為港股或仍呈現(xiàn)震蕩格局，原因如下：11月以來海外中資股2025E盈利預(yù)期持續(xù)下修，近一個月約60%的個股有所下修、盈利預(yù)期較9月以來最高點(diǎn)下修約3%，其中互聯(lián)網(wǎng)板塊自最高點(diǎn)下修約5%；1月下旬特朗普上臺或進(jìn)一步擾動港股市場；目前空頭交易仍不擁擠；不過海外流動性可能帶來“鐘擺回歸”，為港股提供戰(zhàn)術(shù)性交易機(jī)會。
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