新火種
2025-01-03 
訊飛醫(yī)療：AI醫(yī)療領(lǐng)軍者今起上市，價(jià)值風(fēng)口上的成長(zhǎng)底色
來(lái)源：港股那點(diǎn)事
“AI+醫(yī)療”正以前所未有的速度進(jìn)入發(fā)展快車道。
公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)已發(fā)布超過(guò)30個(gè)醫(yī)療領(lǐng)域生成式AI大模型，應(yīng)用場(chǎng)景覆蓋患者問(wèn)診、醫(yī)生助手、新藥研發(fā)、健康管理等多個(gè)重要領(lǐng)域。從輔助診斷、醫(yī)學(xué)影像，再到藥物的創(chuàng)新研發(fā)，AI技術(shù)正逐步滲透到醫(yī)療行業(yè)的每一個(gè)環(huán)節(jié)。這在驅(qū)動(dòng)醫(yī)療服務(wù)效率和準(zhǔn)確性在不斷提升的同時(shí)，也為患者帶來(lái)更加個(gè)性化和精準(zhǔn)的治療方案。
在這一浪潮之中，投資者面臨著一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：如何才能識(shí)別并把握住AI醫(yī)療領(lǐng)域的確定性機(jī)會(huì)？
這個(gè)問(wèn)題的答案或許可以從訊飛醫(yī)療上得到一些啟示。
今日，訊飛醫(yī)療正式在港交所主板上市，發(fā)售價(jià)為每股82.8港元，股票代碼為“2506.HK”。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，若按2023年收入規(guī)模算，公司在中國(guó)醫(yī)療人工智能行業(yè)中排名第一，足以反映出其在AI醫(yī)療行業(yè)內(nèi)的市場(chǎng)地位和領(lǐng)導(dǎo)力。
同時(shí)多個(gè)知名投資機(jī)構(gòu)的加持，也充分彰顯出各產(chǎn)業(yè)及資本對(duì)訊飛醫(yī)療的青睞。此次公司引入5名基石投資者，合共認(rèn)購(gòu)3557萬(wàn)美元(約2.77億港元)的發(fā)售股份，其中包括招商局中國(guó)基金、達(dá)安（中誠(chéng)信投資）、橫琴投資基金、訊醫(yī)（合肥國(guó)資基金合肥訊醫(yī)創(chuàng)投）、Costone China Growth（基石資產(chǎn)管理）。
可以說(shuō)，背靠著有著千億市值的AI巨頭科大訊飛，訊飛醫(yī)療此時(shí)上市可謂恰逢其時(shí)，能夠進(jìn)一步為公司本身帶來(lái)資本市場(chǎng)關(guān)注，同時(shí)也為投資者把握這一高增長(zhǎng)賽道提供了一個(gè)窗口。
為了更全面地理解訊飛醫(yī)療未來(lái)的潛力和市場(chǎng)前景，接下來(lái)，不妨進(jìn)一步深入分析公司的價(jià)值演繹變化路徑。這不僅對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)寶貴的參考，也為整個(gè)行業(yè)提供了一個(gè)值得借鑒的樣本。
01
大勢(shì)所趨下的千億AI醫(yī)療賽道
在“大水養(yǎng)大魚”的邏輯下，賽道的寬廣直接關(guān)系到企業(yè)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的持續(xù)性和成長(zhǎng)的極限?；谶@一理念，探討訊飛醫(yī)療的投資價(jià)值，需要首先深入分析其所處行業(yè)的發(fā)展前景。
醫(yī)療行業(yè)，一直以來(lái)被市場(chǎng)公認(rèn)的具有廣闊市場(chǎng)前景的賽道，特別是在人口老齡化趨勢(shì)加劇和健康需求日益多元化的背景下，行業(yè)價(jià)值仍在不斷釋放。
其中，政策層面強(qiáng)有力的支持不斷為市場(chǎng)注入信心，并成為助推行業(yè)高速增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)因素。
例如，國(guó)家衛(wèi)生健康委等部門聯(lián)合發(fā)布的《衛(wèi)生健康行業(yè)人工智能應(yīng)用場(chǎng)景參考指引》，為AI在醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用場(chǎng)景提供明確的方向；《健康中國(guó)行動(dòng)—癌癥防治行動(dòng)實(shí)施方案（2023—2030年）》強(qiáng)調(diào)了積極運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)、人工智能等技術(shù)，開(kāi)展遠(yuǎn)程醫(yī)療服務(wù)的重要性等，不斷加速AI醫(yī)療融合應(yīng)用的完善。
同時(shí)，眾多券商機(jī)構(gòu)也紛紛發(fā)布研報(bào)，看好AI醫(yī)療的增長(zhǎng)空間。其中，中郵證券指出，今年《政府工作報(bào)告》首次提及“人工智能+”，可見(jiàn)“AI+醫(yī)療”是大勢(shì)所趨，也是醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域的重要發(fā)展方向，預(yù)示著相關(guān)產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)重要的發(fā)展機(jī)遇。
此外，《未來(lái)醫(yī)生白皮書（2024）》也指出，目前中國(guó)臨床醫(yī)護(hù)人員在AI技術(shù)采納上領(lǐng)先全球，超過(guò)三分之一的人員已在日常工作中應(yīng)用AI工具，遠(yuǎn)超全球26%的平均水平。
可見(jiàn)，政策驅(qū)動(dòng)下我國(guó)AI醫(yī)療行業(yè)展現(xiàn)出快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這一點(diǎn)從數(shù)據(jù)上也能夠得到印證。
弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2019年至2023年期間，我國(guó)醫(yī)療人工智能行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模由27億元增至88億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為33.8%，并預(yù)計(jì)到2033年進(jìn)一步增長(zhǎng)至3157億元，2023年至2033年的復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)43.1%。
不難看出，訊飛醫(yī)療的戰(zhàn)略布局顯示出了對(duì)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的深刻洞察力，公司選擇了這一“好賽道”，將有望在未來(lái)獲得良好的商業(yè)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，幫助其在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中持續(xù)占據(jù)有利地位。
02
三大優(yōu)勢(shì)奠定未來(lái)增長(zhǎng)的持續(xù)性和確定性
當(dāng)然，行業(yè)的高成長(zhǎng)性對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值有著顯著的抬升作用，這一點(diǎn)在對(duì)于行業(yè)內(nèi)已經(jīng)處于領(lǐng)先地位且仍不斷鞏固自身核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)尤為明顯，它們無(wú)疑是行業(yè)增長(zhǎng)紅利的核心受益者。
那么訊飛醫(yī)療質(zhì)地究竟如何？可以從行業(yè)地位、過(guò)往業(yè)績(jī)表現(xiàn)，以及后續(xù)成長(zhǎng)預(yù)期三個(gè)維度來(lái)看：
首先，作為國(guó)內(nèi)AI賦能的頭部醫(yī)療解決方案提供商，訊飛醫(yī)療以其全面的產(chǎn)品和服務(wù)在市場(chǎng)份額上位居行業(yè)之首。弗若斯特沙利文資料指出，若按收入計(jì)，2023年訊飛醫(yī)療在中國(guó)醫(yī)療人工智能行業(yè)排名第一，其中智醫(yī)助理在中國(guó)基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)CDSS市場(chǎng)中排名第一。
訊飛醫(yī)療依托于自主開(kāi)發(fā)的訊飛星火醫(yī)療大模型，構(gòu)建了一套全面的產(chǎn)品和服務(wù)體系，實(shí)現(xiàn)從基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)至醫(yī)院、患者和其他個(gè)人客戶及區(qū)域管理機(jī)構(gòu)等的廣泛客戶覆蓋，能夠滿足不同客戶群體的需求。
這些產(chǎn)品及解決方案不僅支持從健康風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、早篩、輔助診斷及治療，還涵蓋了治療效果評(píng)估到診后管理與慢病管理的多種醫(yī)療服務(wù)。通過(guò)這樣的全方位布局，訊飛醫(yī)療已經(jīng)形成堅(jiān)實(shí)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘和護(hù)城河，為公司的長(zhǎng)期發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)角度來(lái)看，相較于國(guó)內(nèi)其他提供醫(yī)療機(jī)構(gòu)人工智能應(yīng)用的競(jìng)爭(zhēng)者，訊飛醫(yī)療提供更為全面的針對(duì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品。弗若斯特沙利文資料指出，公司不僅是中國(guó)醫(yī)療行業(yè)推進(jìn)和實(shí)施大模型方面最早的市場(chǎng)參與者之一，還是唯一一家參與制定“醫(yī)療大模型的技術(shù)評(píng)估體系和標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范”的企業(yè)，足見(jiàn)公司在AI醫(yī)療行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)領(lǐng)先地位。
基于這樣的產(chǎn)品布局和市場(chǎng)表現(xiàn)，我們有理由相信，在行業(yè)快速增長(zhǎng)的環(huán)境下，訊飛醫(yī)療將有機(jī)會(huì)進(jìn)一步受益于規(guī)模效應(yīng)，獲得更多的市場(chǎng)份額和資源，從而推動(dòng)公司形成車輪效應(yīng)的良性循環(huán)，持續(xù)鞏固其市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者的地位。
其次，從業(yè)績(jī)層面來(lái)看，訊飛醫(yī)療營(yíng)收保持連續(xù)多年高增長(zhǎng)，盈利路徑非常清晰。若分類來(lái)看，其B端以及C端收入更是呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，或預(yù)示著公司在行業(yè)中的潛力和前景。
招股書顯示，2021年至2023年，公司收入由3.73億元增至5.56億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為22.09%，并在2024年上半年同比增長(zhǎng)17.8%至2.29億元。
在盈利能力方面，公司毛利亦呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2024年上半年取得毛利1.21億元，同比增長(zhǎng)19.6%。
最后，聚焦到對(duì)訊飛醫(yī)療后續(xù)成長(zhǎng)性的判斷。
不可否認(rèn)，現(xiàn)如今AI醫(yī)療大模型領(lǐng)域的玩家越來(lái)越多。除訊飛星火醫(yī)療大模型外，京東健康的京醫(yī)千詢、百度的靈醫(yī)智惠等眾多AI醫(yī)療大模型也相繼問(wèn)世，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化。
在這樣的激烈競(jìng)爭(zhēng)中，訊飛醫(yī)療憑借著自身在行業(yè)中的領(lǐng)先地位，以及全方位的產(chǎn)品和服務(wù)，還有兩點(diǎn)不容忽視的關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步增強(qiáng)了其持續(xù)成長(zhǎng)的潛力。
一方面，訊飛醫(yī)療擁有母公司科大訊飛強(qiáng)大的AI技術(shù)資源背書。科大訊飛作為中國(guó)AI領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，其在語(yǔ)音識(shí)別與合成、計(jì)算機(jī)視覺(jué)、認(rèn)知智能、自然語(yǔ)言處理等方面的深厚積累，為訊飛醫(yī)療在AI醫(yī)療領(lǐng)域的創(chuàng)新和發(fā)展提供了有力保障。
譬如，公司專有的訊飛星火醫(yī)療大模型能夠面向300多種醫(yī)學(xué)場(chǎng)景應(yīng)用，在專家級(jí)醫(yī)學(xué)知識(shí)圖譜問(wèn)答、臨床語(yǔ)言理解、醫(yī)學(xué)文檔生成、疾病診斷治療推薦、多輪醫(yī)療對(duì)話生成及多模態(tài)交互的六個(gè)醫(yī)學(xué)相關(guān)的NLP任務(wù)維度，實(shí)現(xiàn)超越GPT-4 Turbo的水平。
對(duì)于業(yè)務(wù)而言，訊飛星火醫(yī)療大模型為醫(yī)療服務(wù)提供智能化解決方案，能夠提高醫(yī)療服務(wù)的效率和質(zhì)量。例如，多輪醫(yī)療對(duì)話生成及多模態(tài)交互能力，為用戶提供了更加人性化和個(gè)性化的服務(wù)體驗(yàn)。這種以用戶為中心的服務(wù)模式，不僅提升了用戶滿意度，也增強(qiáng)了用戶粘性，為公司的長(zhǎng)期發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
進(jìn)一步來(lái)看，訊飛星火醫(yī)療大模型的優(yōu)勢(shì)不僅限于用戶體驗(yàn)的提升。它還通過(guò)了全國(guó)首個(gè)醫(yī)療健康領(lǐng)域大模型應(yīng)用技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的測(cè)評(píng)，這一成就凸顯了模型在專業(yè)性、規(guī)范性與安全性方面的卓越表現(xiàn)。這些優(yōu)勢(shì)不僅確保了公司產(chǎn)品的高標(biāo)準(zhǔn)和高質(zhì)量，而且在市場(chǎng)上為公司贏得了更多的信任和認(rèn)可。
這些優(yōu)勢(shì)使得訊飛醫(yī)療的產(chǎn)品在市場(chǎng)上更具吸引力，有助于公司在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，鞏固其在醫(yī)療健康領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。
另一方面，充足的在手訂單為訊飛醫(yī)療帶來(lái)穩(wěn)定的收入預(yù)期，并為未來(lái)擴(kuò)張和研發(fā)投入提供資金保障。近年來(lái)，公司在手訂單逐年增長(zhǎng)。截至2024年上半年達(dá)263個(gè)，合約價(jià)值為1.93億元，充分說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)訊飛醫(yī)療產(chǎn)品和服務(wù)的高度認(rèn)可和需求。
可以得出結(jié)論，訊飛醫(yī)療的成長(zhǎng)邏輯和優(yōu)勢(shì)已經(jīng)十分清晰。
03
結(jié)語(yǔ)
隨著訊飛醫(yī)療順利登陸港交所主板上市，公司能夠更加緊密地與國(guó)際客戶和合作伙伴建立聯(lián)系，拓寬其全球視野，并在全球范圍內(nèi)尋找更多的合作機(jī)會(huì)，極大地推動(dòng)公司的國(guó)際化進(jìn)程。這無(wú)疑將為公司帶來(lái)更多的創(chuàng)新靈感和業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，成為其中長(zhǎng)期發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力。
資本市場(chǎng)的認(rèn)可和支持將為公司提供更多的資源和資金，以支持其研發(fā)創(chuàng)新和市場(chǎng)擴(kuò)張。這不僅有助于訊飛醫(yī)療鞏固和擴(kuò)大其在醫(yī)療領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，也為公司未來(lái)的發(fā)展打開(kāi)了無(wú)限的想象空間。
回到資本市場(chǎng)視角，當(dāng)前訊飛醫(yī)療的估值顯得尤為吸引人。首先，Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前恒生醫(yī)療保健板塊的估值正處于相對(duì)低迷的狀態(tài)，安全邊際較高。其次，公司此次發(fā)行市值約為100億港元，雖然較2023年底最后一次融資后的估值（84.1億元人民幣，約合89.5億港元）有所上升，但漲幅并不顯著，可見(jiàn)市場(chǎng)對(duì)于目前公司估值定價(jià)的理性程度。
總的來(lái)說(shuō)，訊飛醫(yī)療“好賽道、好公司、好價(jià)格”的“三好”特質(zhì)，為市場(chǎng)表現(xiàn)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。在醫(yī)療板塊市場(chǎng)逐步回暖的背景下，公司的戰(zhàn)略選擇、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、合理估值以及市場(chǎng)潛力使其在資本市場(chǎng)中備受矚目。
這些因素或預(yù)示著公司上市后將能夠不斷釋放其內(nèi)在價(jià)值，吸引更多投資者的關(guān)注和參與，為公司的融資活動(dòng)提供更多的支持。目前，公司也已經(jīng)吸引了一批優(yōu)質(zhì)股東的支持，進(jìn)一步增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)其業(yè)務(wù)前景的信心。
市場(chǎng)的反應(yīng)作為對(duì)企業(yè)綜合實(shí)力和未來(lái)潛力的最好驗(yàn)證，隨著訊飛醫(yī)療今天順利登陸港股市場(chǎng)，我們有理由相信市場(chǎng)將逐漸對(duì)公司給出自己的判斷。
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