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對于科技巨頭們而言，向AI初創(chuàng)公司投資，似乎是件“穩(wěn)賺不賠”的買賣：他們向AI初創(chuàng)公司投資數(shù)十億美元，但同時也通過這些公司獲得云平臺的使用費，或是GPU的銷售收入。

上周，有媒體報道稱，谷歌最近同意再向AI初創(chuàng)公司Anthropic繼續(xù)投資20億美元，而后者前幾個月剛剛同意向谷歌云支付30多億美元購買其服務。

Anthropic是OpenAI最大的競爭者之一。今年9月，亞馬遜也向Anthropic投資高達40億美元。據(jù)知情人士向媒體透露，雙方還達成了另一項協(xié)議：Anthropic承諾，在未來五年內(nèi)向亞馬遜云平臺AWS支付40億美元的使用費。

據(jù)統(tǒng)計，微軟、微軟和亞馬遜僅在Anthropic和OpenAI上就投入了近200億美元，其中超過一半的資金將在今年投入。

對于AI初創(chuàng)公司而言，他們最大的成本是云計算——而這恰恰是科技巨頭所擁有的——因此他們獲得的大部分現(xiàn)金投資，可能都會以云服務收入的形式回到這些科技巨頭投資者中。

這意味著，無論這些初創(chuàng)公司經(jīng)營如何，科技巨頭們不僅是他們最大的支持者，同時也是最大的受益者——如果初創(chuàng)公司起飛，科技巨頭所持有的股份也隨之飆升；即使沒有，巨頭們依然能獲得云平臺的收入。

比如，隨著越來越多客戶使用ChatGPT，微軟已經(jīng)從中獲益。

微軟最近財報顯示，最新一個季度，微軟云服務Azure營收同比強勁增長29%；微軟高管表示，其中3個百分點的增長來自人工智能支出，這意味著在Azure上的人工智能收入約為4億美元。據(jù)分析人士對媒體表示，這其中大部分收入來自OpenAI和基于其軟件開發(fā)的產(chǎn)品。

應當注意的是，OpenAI與微軟的交易是唯一一筆帶有排他性的交易：OpenAI所有的云支出都在Azure上，而像Anthropic這樣的其他初創(chuàng)公司則是在多個云提供商上運行。

人工智能初創(chuàng)公司Kindo的聯(lián)合創(chuàng)始人、前OpenAI員工Margaret Jennings說：

對云提供商來說，這是一筆杰作。

他們的投資得到了回報，現(xiàn)在他們可以直接了解這些初創(chuàng)公司的研究和產(chǎn)品團隊是如何制定戰(zhàn)略的，他們可以幫助影響和指導這些戰(zhàn)略。

已經(jīng)有風險投資機構注意到了投資巨頭與初創(chuàng)公司的這種循環(huán)交易。

Benchmark的風險投資家Bill Gurley警告，這種方式可能有夸大收入的風險：

利用你的資產(chǎn)負債表，可能人為地夸大收入，這是審計師擔心的一個領域。這件事值得仔細審視。

科技巨頭們的高管表示，這些投資和云計算是由不同的團隊負責，他們的目標不僅是為了客戶提供資金，還要從他們的投資中獲利。

谷歌云副總裁Kevin ichpurani在8月份接受媒體采訪時表示，谷歌的投資和云合同是獨立的協(xié)議。

投資必須基于自身的價值，僅此而已。

不過谷歌沒有像微軟那樣獲得人工智能帶來的云收入顯著增長——谷歌母公司Alphabet上周公布云業(yè)務增長低于預期后，其股價在交易中下跌超過10%。

參與交易的投資者表示，除了與Anthropic的交易外，谷歌還與許多規(guī)模較小的初創(chuàng)公司達成了類似的投資和云計算合同。

斯坦福大學商學院會計學教授Christopher Armstrong則認為，只要是出于合法的商業(yè)目的，而不僅僅是為了增加收入，這類交易就是允許的。

作為本輪AI熱潮的領銜者，微軟是最早采用這種循環(huán)交易模式的科技巨頭之一。通過這場交易，微軟不僅獲得了豐厚回報，還在巨頭們的“AI競賽”上遙遙領先，

2019年，在OpenAI經(jīng)營最困難的時候，微軟向OpenAI投資了10億美元，為OpenAI提供支撐大模型開發(fā)所需要強大算力的服務器。

五年的時間里，微軟總共向OpenAI投資了130億美元。作為回報，微軟獲得了OpenAI 49%的股份，OpenAI未來部分利潤的分紅，以及其技術的使用權。

微軟還將OpenAI的技術整合到旗下搜索引擎必應、營銷軟件、GitHub編碼工具、Microsoft 365辦公軟件中，構建了面向個人、企業(yè)和開發(fā)者用戶的全面的強大AI服務體系。

與OpenAI的合作，幫助微軟成功搶占了生成式AI賽道的先機，使這家傳統(tǒng)科技巨頭重獲“高增長、高毛利、高市值”，使這家在AI領域一直落后于谷歌的老牌科技巨頭再迎高光時刻。

根據(jù)富國銀行Michael Turrin的估算，這一系列整合將使微軟營收每年增加300億美元，其中大約一半來自Azure。

然而，盡管此后OpenAI不僅擺脫了生存困境，且以坐火箭的速度成長壯大，但由于股權和技術均被微軟“深度綁架”，OpenAI的收入能力嚴重受到制約”，這家最具價值的初創(chuàng)企業(yè)正在被微軟一步步蠶食。

如前所述，微軟已經(jīng)獲得了OpenAI技術的使用權，將其技術與微軟其他產(chǎn)品捆綁銷售給下游，直接對OpenAI收入造成了擠壓。不僅如此，微軟既能從OpenAI在Azure的銷售收入中“截胡”大部分，還能再分享OpenAI的大部分利潤。

此外，OpenAI并非微軟的獨家大模型供應商，微軟Azure還提供Meta、Hugging Face的大模型，里外都賺。

微軟與OpenAI的綁定涉及利潤和技術分享，而手握AI“硬通貨”GPU的英偉達的模式則更為微妙。

此前曾介紹，英偉達投資的云服務商Coreweave購買了大量的英偉達GPU，并向人工智能和機器學期開發(fā)公司租借GPU。

今年以來，CoreWeave已通過債務和股權融資超過27億美元，以投資更多的芯片和數(shù)據(jù)中心，英偉達也將CoreWeave納入其最先進的人工智能芯片H100的首批出貨名單中。

不過，由于英偉達為了扶持CoreWeave，在H100緊缺的情況下，還是把大量的新卡分配給了CoreWeave，并直接參與投資，這也招致了市場上一度有“英偉達造假”的言論流傳。

還有更多的云服務商，一邊拿借錢買英偉達芯片，一邊拿賺的錢還款。

曾也是加密貨幣“礦商”的Crusoe Energ今年也加入了云服務商的行列，向初創(chuàng)公司出租裝載有H100 GPU的服務器。

據(jù)悉，為了大量購入緊俏的英偉達H100，Crusoe融資借款了2億美元。

特別的是，購入芯片后，Crusoe就拿這批芯片作為“抵押資產(chǎn)”進行貸款——這筆貸款加上利息需要耗費Crusoe三年半才能還清，而Crusoe認為這些芯片能帶來高于其32000美元標價的回報，并可以在7年時間里一直為公司帶來盈利。

據(jù)媒體援引Upper90的首席執(zhí)行官Bill Libby的說法，英偉達GPU“是一種新的債務資產(chǎn)類別”，在簽署債務協(xié)議之前，他必須考慮如何對芯片進行估值，以及芯片版本之后如果更新，估值如何調(diào)整。

這意味著，這些云服務商的命運和英偉達“捆綁”，只要英偉達的芯片在市場仍“稱霸”，云服務商就有利可圖。