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在市值管理迎來新機(jī)遇的當(dāng)下，如何傳遞公司“好聲音”？12月12日下午，在2024年第五屆鸞鷺精英董秘論壇的“市值管理的道與術(shù)”圓桌對(duì)話環(huán)節(jié)，上市公司新聞部記者李擁軍擔(dān)任主持人，華邦健康董秘彭云輝、金山辦公董秘潘磊、拓爾思副總兼董秘李黨生、迪阿股份董事、首席財(cái)務(wù)官兼董秘黃水榮四位董秘圍繞市值管理主題，就主持人拋出的多個(gè)問題展開了交流。

多位董秘認(rèn)為，從“道”的層面，市值管理應(yīng)作為公司戰(zhàn)略管理的一部分，服務(wù)于公司整體目標(biāo)，講清公司價(jià)值，重視投資者回報(bào)；從“術(shù)”的層面，讓專業(yè)的人干專業(yè)的事，靈活運(yùn)用分紅、回購、股權(quán)激勵(lì)、并購重組、定增、減持等工具，加強(qiáng)投資者溝通，強(qiáng)化投資者關(guān)系和預(yù)期管理等方式來做好市值管理工作。

今年11月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)-市值管理》（下稱“《指引》”），要求進(jìn)一步引導(dǎo)上市公司關(guān)注自身投資價(jià)值，切實(shí)提升投資者回報(bào)?！吨敢返耐瞥?，提升了上市公司市值管理的權(quán)重，也為董秘在合規(guī)框架下，講好公司故事，帶來新機(jī)遇。

以下為圓桌對(duì)話精華摘錄：

主持人：市值管理是不是公司的“一把手工程”？

彭云輝：肯定是“一把手工程”。市值管理是公司戰(zhàn)略，華邦健康上市20年了，在深耕皮膚病用藥這個(gè)細(xì)分賽道基礎(chǔ)上，為了提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力，通過并購切入新材料、旅游、化工等新賽道來做大做強(qiáng)。借助資本市場(chǎng)東風(fēng)，目前華邦健康還是穎泰生物、凱盛新材、麗江股份三家上市公司的大股東，四家上市公司總市值接近300億元。

潘磊：市值管理一定和董事會(huì)、董事長(zhǎng)的戰(zhàn)略目標(biāo)緊密相連。我們是董事會(huì)和管理層全線進(jìn)入市值管理大體系里，從決策到執(zhí)行都有專人專崗進(jìn)行對(duì)接和執(zhí)行，把公司戰(zhàn)略有效傳遞給資本市場(chǎng)，把資本市場(chǎng)和投資者提出的建議反饋回公司。每年的年度股東大會(huì)以及每季度路演，董事長(zhǎng)及管理層都積極參與。

李黨生：作為一個(gè)上市公司，我們非常注重市值管理。市值管理很重要的部分，是資本市場(chǎng)認(rèn)同公司真正的價(jià)值，信息服務(wù)業(yè)、軟件業(yè)也不例外。不做市值管理，大家都會(huì)盯著眼前的利潤(rùn)。

我們正處在新質(zhì)生產(chǎn)力、人工智能話題的風(fēng)口浪尖，有很多的公司都在講人工智能。如何讓資本市場(chǎng)諸多的賣方及賣方研究院、機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者認(rèn)同公司？董事長(zhǎng)必須有鮮亮的形象，向資本市場(chǎng)表決心，才能把自己真正的行動(dòng)力和成果展示給投資者。

從道的角度來講，作為公司的董秘、董辦，在這個(gè)過程中，要利用各種各樣的溝通機(jī)制，和投資者有效溝通。特別重要的一點(diǎn)是，能夠很清晰的把公司比較復(fù)雜的戰(zhàn)略、諸多的信息化名詞讓投資者聽得懂，讓投資者產(chǎn)生想象空間。這需要我們做好規(guī)劃和頂層設(shè)計(jì)。

黃水榮：市值管理在道的層面就是個(gè)管理戰(zhàn)略問題，也就是如何讓企業(yè)變得更有價(jià)值，主要就兩點(diǎn)：第一、是要讓公司成為行業(yè)數(shù)一數(shù)二的公司，為什么要成為數(shù)一數(shù)二呢？因?yàn)橹挥谐蔀樾袠I(yè)龍頭，企業(yè)才最值錢，任何行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，終局都是二八分化的，頭部企業(yè)的利潤(rùn)就是占了大頭，茅臺(tái)的利潤(rùn)和市值就幾乎比全行業(yè)所有酒企加起來都多。市值管理在戰(zhàn)略層面上實(shí)質(zhì)就是個(gè)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略問題，也絕對(duì)是一把手工程！董辦的工作是幫助董事長(zhǎng)和董事會(huì)制定公司發(fā)展戰(zhàn)略，并監(jiān)督戰(zhàn)略的落地執(zhí)行。第二、如果干不到行業(yè)數(shù)一數(shù)二，或者本來該細(xì)分行業(yè)也沒什么前途，那就得尋找機(jī)會(huì)，通過投資并購，實(shí)現(xiàn)彎道超車，成為細(xì)分行業(yè)數(shù)一數(shù)二的公司，中際裝備并購蘇州旭創(chuàng)就是個(gè)值得很好學(xué)習(xí)的例子！七八年間通過并購實(shí)現(xiàn)賽道切換，彎道超車，業(yè)績(jī)和市值都實(shí)現(xiàn)十倍級(jí)增長(zhǎng)。

主持人：“酒香也怕巷子深”，董秘如何做好“推票人”？

彭云輝：作為一個(gè)上市公司的董秘，體會(huì)最深的的是，上市公司一定要有持續(xù)經(jīng)營能力和控制風(fēng)險(xiǎn)能力，對(duì)投資者負(fù)責(zé)的心態(tài)。華邦健康這么多年來，有經(jīng)營業(yè)績(jī)的支撐，分紅率在75%以上，5-10年堅(jiān)持每年分分紅，股息率4%左右。

（把握節(jié)奏）在股市行情好的時(shí)候，做一些并購重組，增加公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力和盈利能力。在股市低迷時(shí)，該出手時(shí)就及時(shí)出手，搞大股東增持、上市公司回購。我們最近做了回購，就是充分考慮到投資者的訴求。一定要站在投資者的角度，思考他們買回去的股票有什么回報(bào)。

現(xiàn)在的資本市場(chǎng)有5000多家上市公司，百花齊放。投資者對(duì)上市公司審美的訴求在不斷變化。對(duì)產(chǎn)業(yè)清晰、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)很快的公司，他們更青睞，像我們這種多元化的公司，估值有一點(diǎn)吃虧。聽了前面環(huán)節(jié)研究院老師關(guān)于市值管理的演講，我覺得心里一亮。我們自己在這方面的工作做得還不夠，感覺還有提升空間。

潘磊：主持人說董秘這個(gè)行業(yè)就像銷售一樣賣股票，說對(duì)了一半。我們從董秘這個(gè)角色來看，是傳遞公司的價(jià)值和未來，和投資者交朋友，向他們正確傳播公司所處的價(jià)值階段。這些價(jià)值階段和公司實(shí)際業(yè)績(jī)、所處的產(chǎn)業(yè)環(huán)境相關(guān)，這是道的維度。從術(shù)的角度來看，市值管理有很多的工具，包括定增、分紅、回購以及股權(quán)激勵(lì)的運(yùn)用。

上市公司大股東和資本市場(chǎng)投資者有天然的利益沖突。我們認(rèn)為市值管理就如同分魚，應(yīng)該把最美味的中段到魚尾留給投資者。例如我們常說牛市融資，在企業(yè)高估的情況下確實(shí)容易拿到錢，但對(duì)于投資者而言確是有更多的退出風(fēng)險(xiǎn)。因此董秘團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)當(dāng)多做研究，引導(dǎo)公司在出現(xiàn)比較明確的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)時(shí)進(jìn)行融資，才能取得雙贏。

李黨生：拓爾思這樣的軟件公司，我們的市值管理，在術(shù)的角度來講：一是從公司的經(jīng)營管理來說，我們證券部給董事會(huì)提出合理化的建議，分不同階段使用不同工具，使公司和投資者都能夠受益。二是在與市場(chǎng)溝通中，如何在牛市和熊市、在風(fēng)口和不在風(fēng)口時(shí)，也能吸引投資者對(duì)我們的關(guān)注和持續(xù)跟蹤，這背后需要董秘帶領(lǐng)證券部做一系列行之有效的工作。

投資者對(duì)產(chǎn)業(yè)的理解很多時(shí)候是依賴賣方或買方研究員，但他們的知識(shí)結(jié)構(gòu)有自己的專屬性。作為董秘，需要帶領(lǐng)證券部對(duì)公司所處的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，包括產(chǎn)業(yè)方向、產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展，有更準(zhǔn)確、更清晰的表達(dá)。我們的話語和董事長(zhǎng)的話語不一樣，因?yàn)槎麻L(zhǎng)站在企業(yè)發(fā)展的高度，他可能有一些專業(yè)的描述或者有自己做大做強(qiáng)的夢(mèng)想。但投資者需要了解你講的東西是否靠譜，能不能做到，這方面董秘需要付出更大的精力。

二是我們要了解投資者的心理，他們買我們的股票是為了投機(jī)還是真正看好公司的表現(xiàn)。

三是靈活利用不同的溝通工具?，F(xiàn)在機(jī)構(gòu)在定價(jià)權(quán)上越來越弱了，抖音等渠道的作用在突顯，這給我們帶來了新的思考。比如我們公司在整個(gè)溝通表達(dá)方面，主要是靠公眾號(hào)。我們要思考如何有效維護(hù)好這個(gè)渠道，把公司的信息和進(jìn)展傳遞給投資者。除此之外，還有互動(dòng)易、公司網(wǎng)站等。我們觀察到，路演時(shí)有些公司講了半小時(shí)，但根本沒有太深的記憶，因?yàn)橹v的全是專業(yè)術(shù)語。所以，我們?cè)诼费葸^程中做了多套PPT，針對(duì)不同的專業(yè)問題有專業(yè)回答，持續(xù)堅(jiān)持才能在市場(chǎng)低迷、行業(yè)不受關(guān)注時(shí)有投資者關(guān)注到你。這是我們大概做的工作。

黃水榮：什么周期做什么事情，高估時(shí)做融資，低估時(shí)回購或發(fā)股權(quán)激勵(lì)等，這些工具都可以運(yùn)用。資本市場(chǎng)專業(yè)人士很多，公司在戰(zhàn)略方向明確的情況下，就是如何運(yùn)用執(zhí)行的問題了。最難做的是如何轉(zhuǎn)變創(chuàng)始人或控股股東和管理層的思維習(xí)慣。因?yàn)榇蟛糠謩?chuàng)始人都是從0-1干出來的，經(jīng)營性思維經(jīng)常占據(jù)主導(dǎo)，而經(jīng)營性思維是一種競(jìng)爭(zhēng)思維，是一種縱向思維，思考的是如何在競(jìng)爭(zhēng)中勝出；資本思維是共贏游戲，是一種橫向型思維，思考的是如何利用資本平臺(tái)和資源優(yōu)勢(shì)，團(tuán)結(jié)可團(tuán)結(jié)的力量，把餅做得更大、更強(qiáng)，包括資源怎么整合，如何利用資本平臺(tái)更好地吸引和激勵(lì)人才等。在不同的周期，只要戰(zhàn)略方向正確，機(jī)會(huì)來了就干，只用經(jīng)營思維來做決策有時(shí)候就挺難的。我想這也是很多企業(yè)上市后要去突破和面對(duì)的問題，思維的轉(zhuǎn)變是需要一個(gè)過程，最核心還是控股股東和創(chuàng)始人如何理解，必須要有博大的胸襟和共贏的思維、不斷學(xué)習(xí)，相信專業(yè)能干好專業(yè)的事情。

主持人：在市值管理工作中，如何做好董事長(zhǎng)的工作？

彭云輝：我做董秘二十年了，如果跟董事長(zhǎng)沒有很好的信任和合作，我的工作就很難。董事長(zhǎng)是專業(yè)的領(lǐng)軍人物，也可能是管理的高手，但是資本市場(chǎng)還是通過董秘來連接，包括監(jiān)管、投資者訴求。這部分信息要準(zhǔn)確傳遞給他，順勢(shì)而為是大前提。比如當(dāng)下政府、監(jiān)管都倡導(dǎo)市值管理，我們就可以大張旗鼓的在公司內(nèi)外做好市值管理的相關(guān)工作，乘勝前進(jìn)，這給了我們很大的助力。

黃水榮：首先，主要還是得取得董事長(zhǎng)的高度信任，同時(shí)，也要對(duì)公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略方向保持高度統(tǒng)一和清晰的認(rèn)知！

其次，對(duì)于公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略的共識(shí)，不僅要與董事長(zhǎng)還有董事會(huì)的每個(gè)成員取得一致認(rèn)知，還要推動(dòng)與核心管理層達(dá)成戰(zhàn)略落地的共識(shí)！才能高效去執(zhí)行！

最后，公司的發(fā)展離不開人，要發(fā)揮人力資本的作用，就是要充分利用資本的平臺(tái)價(jià)值，例如，匯川技術(shù)在股權(quán)激勵(lì)方面就有很多值得學(xué)習(xí)的地方。在戰(zhàn)略上誰也無法做到精確無誤，只要大方向不偏差，在戰(zhàn)略方向上精準(zhǔn)的模糊，好過執(zhí)行層面上精確錯(cuò)誤。而關(guān)鍵在執(zhí)行層面上，更需要優(yōu)秀的企業(yè)文化，能夠驅(qū)動(dòng)員工和核心骨干的自驅(qū)力和創(chuàng)造力的優(yōu)秀企業(yè)文化建設(shè)就是保障戰(zhàn)略落地執(zhí)行的關(guān)鍵！

主持人：如何優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)？

潘磊：上市公司實(shí)控人和資本市場(chǎng)是天然的利益對(duì)沖者，利益對(duì)沖需要董秘作銜接，解決雙方信息需求不對(duì)稱。我們更看重是的準(zhǔn)確、快速、權(quán)威、專業(yè)。不管是術(shù)與道都要求上市公司董秘在這個(gè)角度上保證權(quán)威性和專業(yè)性，給兩方的反饋是快速和準(zhǔn)確的。這些事情做好再結(jié)合工具去有效拉通兩方甚至多方的需求。

股東結(jié)構(gòu)，從實(shí)操的經(jīng)驗(yàn)來看，一定和市場(chǎng)趨勢(shì)來結(jié)合，包括股東的倉位。從多方角度來考慮，比如在一個(gè)極度樂觀的市場(chǎng)，我們會(huì)建議各方投資人重視或者關(guān)注這個(gè)市場(chǎng)可能會(huì)遇到的股價(jià)層面的風(fēng)險(xiǎn)。在熊市，我們認(rèn)為是調(diào)整股東結(jié)構(gòu)最好的時(shí)間點(diǎn)，讓市值回歸到基本的狀況，并且讓比較長(zhǎng)期的戰(zhàn)略投資者在這個(gè)位置買入，這是市值管理更重要?jiǎng)幼鞯碾A段。

黃水榮：沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)！

但是有一個(gè)比較統(tǒng)一的認(rèn)知維度，就是一個(gè)健康合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)前提能夠促進(jìn)股東、董事以及經(jīng)理層之間的制衡，使得公司治理的內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制有效運(yùn)作，同時(shí)平衡各方利益，避免過度集中或分散，從而保障公司能夠制定確實(shí)可行的發(fā)展戰(zhàn)略，同時(shí)也能保障公司的治理機(jī)制得到有效運(yùn)行和戰(zhàn)略落地執(zhí)行。

在一個(gè)比較長(zhǎng)的周期內(nèi)！一定要讓股東或者利益相關(guān)者獲益，達(dá)成共贏。

一方面，控股股東要隨著業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，要根本企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)來是否使用股權(quán)定增、可轉(zhuǎn)債以及負(fù)債融資，實(shí)現(xiàn)并購式發(fā)展，把餅做大，但是，如果既定戰(zhàn)略，能夠保證現(xiàn)有業(yè)務(wù)以及新增業(yè)務(wù)和未來業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)和盈利，哪怕是股權(quán)比例稀釋一些，但是市場(chǎng)份額變大，核心優(yōu)勢(shì)和護(hù)城河與壁壘也變高了，市值自然也更大了。控股股東雖然占比下降，但是市值份額更大，茅臺(tái)，騰訊和阿里巴巴就是個(gè)例子。

另一方面，也要有些長(zhǎng)期的戰(zhàn)略型股東，因?yàn)樗麄儽容^了解公司的核心競(jìng)爭(zhēng)能力和優(yōu)勢(shì)，對(duì)行業(yè)也比較深入了解和研究，所以能夠在一個(gè)長(zhǎng)周期中持續(xù)持有并且獲益。