新火種
2024-01-01 
“激光雷達銷冠”速騰聚創上市在即！超百億估值仍大有增長空間
當前，隨著車企紛紛布局智能駕駛，激光雷達與視覺方案的路線之爭一度成為人們討論的焦點。但是激光雷達方案在車輛安全冗余設計、降低視覺學習成本、克服惡劣天氣影響和判斷準確性等方面的優勢是純視覺方案無法替代的。激光雷達對智能駕駛的必要性也讓該市場進入新一輪爆發期。
在激光雷達如火如荼的當下，速騰聚創在激光雷達及解決方案市場獨占鰲頭，其在12月27日開啟招股。據了解，該公司公開發售合計22,909,800股，其中包括香港發售2,291,000股及國際發售20,618,800股。公司每股發售價43港元，香港公開發售于2023年12月27日（星期三）上午九時正開始至2024年1月2日（星期二）中午十二時結束。預期H股股份將于2024年1月5日（星期五）上午九時開始于香港交易所買賣。在闖關IPO前，速騰聚創自成立以來已先后獲得十多輪融資，目前其估值已超190億港元。
值得注意的是，此次速騰聚創還引入南山戰略新興產業投資有限公司作為基石投資者，后者已同意以發售價認購總金額為1億美元的股份（不包括經紀傭金及各種交易費）。據悉，南山戰略新興產業投資由深圳市南山區國有資產監督管理局全資擁有，為深圳市南山區的戰略投資平臺。能吸引如此實力雄厚的國資大筆青睞，速騰聚創究竟有何利器？其成色究竟幾何？
▍ADAS業務增勢迅猛
2020年至2022年，速騰聚創營收分別為1.71億元、3.31億元和5.30億元，呈逐年上升趨勢。今年前三季度，該公司營收達到5.93億元，同比增長62%，已超去年全年營收額。
營收增加的同時其也在持續刷新交付紀錄。數據顯示，今年6月到10月，速騰聚創的車載激光雷達的單月銷量，從1萬臺飆升至2.8萬臺。僅四個月時間，其車載雷達銷量增長了近3倍，每月都在刷新交付記錄。
單季度來看，今年第三季度，速騰聚創激光雷達總銷量近6萬臺，其中車載激光雷達總銷量超5.3萬臺，均超過其今年上半年的激光雷達銷量總和。同行業公司中，禾賽科技單季度激光雷達銷量為4.74萬臺，其中應用于ADAS的產品銷量為4.06萬臺。
值得一提的是，作為全球優先開啟車規級激光雷達項目交付的激光雷達公司，速騰聚創ADAS業務增勢迅猛。收入來看，該公司應用于ADAS的產品收入比例從2020年的3.6%上升至今年上半年的44.7%。銷量方面，速騰聚創的車載雷達銷量呈現極速上升態勢，今年1-10月累計來看，速騰聚創應用于ADAS的產品銷量約為12.17萬臺，較去年同期增幅為399%。
毛利率方面，今年前三季度，速騰聚創毛利率從2022年同期的2.3%提升至6.0%。第三季度來看，速騰聚創毛利率達到8.7%，其中，其ADAS產品毛利率由去年同期的-79.5%改善至-7.7%。
客戶方面，速騰聚創的激光雷達產品已被全球暢銷汽車整車廠（按2020年至2022年銷量計）及按中國前十大汽車整車廠（按2022年銷量計）中的九家選用，包括中國大型的汽車整車廠及全球大型的新能源汽車整車廠。
據相關披露，速騰聚創主要客戶包括比亞迪、吉利汽車、廣汽埃安、長城汽車、小鵬汽車、問界、路特斯、Lucid、零跑汽車等。
根據灼識咨詢報告，截至今年3月底，與全球其他激光雷達公司相比，速騰服務的汽車整車廠和一級供應商數量更多、擁有定點車型更多及實現SOP車型更多。
具體來看，截至招股書最后實際可行日，速騰聚創取得21家整車廠和一級供應商的前裝量產定點車型數由一季度的52款增加至62款，并已為12名客戶實現了24款車型的SOP。
▍持續打造企業護城河
速騰聚創在產品性能提升，毛利率改善的情況下仍實現了產品售價的下降。今年前三季度，速騰聚創用于ADAS應用的激光雷達產品的平均售價為3500元，低于去年同期的4800元。
這主要得益于速騰聚創持續鞏固壁壘，打造自身的護城河。
首先，速騰聚創擁有強大的自研能力和技術優勢。作為全球最早布局自主芯片技術的激光雷達公司之一，速騰聚創自2017年起研發自有的芯片驅動掃描、收發與處理系統，并先后開發出搭載自研芯片的M平臺和E平臺。
據了解，目前其M1、M1 Plus、M2等產品均基于M平臺打造。截至今年3月31日，速騰聚創M平臺產品是全球唯一一個實現持續迭代的產品，這使得客戶可通過僅付出很少的額外投入的情況下輕松升級。
技術層面來看，M平臺采用二維掃描技術。據介紹，相比目前同行的一維掃描技術，二維掃描技術可以大幅減少激光發射和接收元器件的數量，精簡激光雷達結構，大幅降低激光雷達體積與成本。技術更難、更高效但成本卻更低，這使得速騰聚創產品持續贏得客戶青睞。
而更讓速騰聚創備受客戶信賴的是，其區別于單獨布局硬件的激光雷達企業，可針對不同客戶需求提供定制激光雷達感知解決方案，幫助客戶快速獲得激光雷達的強大感知能力。據了解，2022年，該公司銷售激光雷達感知解決方案營收已占總營業額的23.1%。
同時，速騰聚創的AI感知軟件Hyper Vision能將底層的傳感器數據轉化為高價值的融合信息，供各個層級的自動駕駛汽車使用，其不僅為更高階的自動駕駛（L4）打下堅實基礎，同時也能反哺L2/L3的應用，形成良性循環。
根據灼識咨詢的數據，截至今年一季度，速騰聚創是唯一實現激光雷達量產，信號處理、發射器、接收器以及掃描系統的專有芯片技術商業化，感知軟件商業化的激光雷達供應商。
當然，產品和技術的優勢離不開該公司注重研發的優秀基因。據招股書披露，2020年至2022年，速騰聚創研發開支分別為8153萬元、1.3億元、3.1億元，分別占各期間總收入的47.7%、40.2%、57.7%。
目前，速騰聚創正加大研發投入。今年上半年，速騰聚創研發費用達2.46億元，占總收入的74.9%。同時，速騰聚創計劃將IPO募資凈額的45%用于研發，持續建立并優化產品管線以及團隊擴展。
隨著客戶的不斷壯大，速騰聚創的護城河還體現在其量產交付能力上。
業內人士表示，今年以來，車載激光雷達發展進入量產交付能力和規模主導的新階段。當前，速騰聚創通過石巖、紅花嶺和立騰合資的工廠進行生產，目前已經交付了超過13萬臺激光雷達。
產能方面，速騰聚創表示，僅是自有工廠便能達到59萬臺的設計年產能，加上合資工廠潛在的設計產能，總產能接近每年100萬臺。
產能利用率上，今年10月，速騰聚創主要制造固態激光雷達的紅花嶺工廠產能利用率已達到67.1%，顯著高于今年6月的24.8%。
▍正打開更大的想象空間
根據灼識咨詢報告，2022年激光雷達解決方案在汽車市場的市場規模為人民幣34億元，并預計以103.2%的復合年增長率增長至2030年的人民幣10,003億元。受益于政府對自動駕駛的政策推動及自動駕駛技術的快速發展，預計中國將成為全球車載激光雷達解決方案市場中更活躍、更重要的市場。
相較于視覺學習場景的局限性，激光雷達具備分辨率高、探測范圍廣、信息量豐富、精度更高等優勢。多數車企沒有足夠成本搭建視覺方案的學習體系并進行深度道路測試，也無法完成神經網格訓練或自研打造智駕芯片。相較之下，激光雷達在安全性和使用便捷性方面的優勢則十分突出。在實際用戶反饋中就發現，使用搭載激光雷達車輛的車主往往反饋復雜路況條件下對汽車的接管更少，整體駕駛體驗更好。
當前，越來越多的車企選擇配置激光雷達。中航證券鄒潤芳表示，截至2023年第三季度，已有36家中國車企宣布使用激光雷達，預計國內將有高達106款搭載激光雷達的車型上市，國內激光雷達車企的數量和規模處于優勢地位。
以速騰聚創為例，近期，搭載速騰聚創激光雷達的上市車型就包括小鵬X9/G6/G9/P7i、問界M7/M5、奇瑞星紀元ES Ultra四驅性能版、極氪007、智己LS6等。
不過除布局ADAS產品外，速騰聚創正打開更大的想象空間。在非車載領域，速騰聚創合作廣泛，目前已覆蓋工業、巡檢、物流機器人等應用場景。2020年至2022年，速騰銷售機器人及其他非汽車行業應用產品產生的收入以38.8%的復合年增長率增長。截至今年6月30日，該公司擁有機器人和其他非汽車客戶的數量約2200家。
需要指出的是，2022年，速騰聚創在機器人行業（不包括少于16線的低端激光雷達）客戶的銷量在全國均高居第一位。而機器人市場應用場景豐富，眾多行業人士預計，其將成為未來激光雷達應用增長的高爆發點。以2023年機器人領域大熱的具身智能機器人為例，目前其已引發AI機器人行業新一輪投資熱潮與技術增長，該領域同樣是未來激光雷達的大規模應用市場。
根據國際機器人聯合會及灼識咨詢報告顯示，全球機器人出貨量由2020年的1890萬臺增加至2022年的2140萬臺，并預期于2030年將進一步增加至4060萬臺。機器人激光雷達解決方案市場預計將以50.6%的復合年增長率從2022年的8萬億元大幅增長到2030年的2162億元。
機器人是AI進入物理世界進行交互的載體，而速騰聚創正在深研的感知系統則是一切機器人能否落地的前提。速騰聚創在激光雷達和感知解決方案市場已積淀全球性的硬實力，并在高階智能駕駛領域擁有規模化量產落地的經驗，這一切的一切，都將平順地遷移到機器人領域。我們有理由相信，未來速騰聚創在更廣泛的機器人領域有望實現高速增長。
速騰聚創已行至第九個年頭，該公司依靠前瞻性布局和技術迭代不斷站穩腳跟。當前，在汽車安全性日益凸顯、智能駕駛備受關注、AI機器人旭日初升的當下，激光雷達的剛需性日漸體現。展望未來，速騰聚創乘上市之風及行業大勢，將助力品牌實現更高價值。
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