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8月30日，粉筆（02469.HK）發(fā)布2023年中期業(yè)績報告。報告顯示，截至2023年6月30日止六個月，粉筆錄得經(jīng)調(diào)整利潤2.88億元，上年同期為9563萬元，同比增長達(dá)201.2%；實現(xiàn)營收16.82億元，同比增長15.9%；毛利率由同期的47.5%增長至50.9%。公司各項業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，8月30日財報發(fā)布后，粉筆港股股價出現(xiàn)明顯上揚(yáng)，在最近的5個交易日內(nèi)已累計上漲10.5%。

據(jù)財報，對于線上線下具有協(xié)同優(yōu)勢的粉筆來說，強(qiáng)大產(chǎn)品力推動的OMO模式，將進(jìn)一步提高整體運(yùn)營效率、持續(xù)優(yōu)化利潤率。

基于多年對教育培訓(xùn)的投入，粉筆已成為行業(yè)內(nèi)用戶量前列的在線職業(yè)考試培訓(xùn)服務(wù)提供商，其核心App粉筆月活用戶數(shù)達(dá)920萬人。

粉筆基本面穩(wěn)定 利潤穩(wěn)步增長

目前，中國招錄類考試需求呈現(xiàn)以下三大特點：供給端招錄人數(shù)逐年增長；錄取率走低，推動參培率提升；需求端穩(wěn)定增長。數(shù)據(jù)顯示，招錄類考試培訓(xùn)線上化率從2016年的7.4%提升至2020年的15.2%，并在近年持續(xù)提升。

相較于 K12 等其他受教育群體，職業(yè)教育受眾對互聯(lián)網(wǎng)接受度高、自律性強(qiáng)、時間有限，因此對線上教學(xué)形式的接受度更強(qiáng)。

財報顯示，在線培訓(xùn)服務(wù)一直是粉筆營收主力。今年上半年，粉筆在線培訓(xùn)服務(wù)收入為7.30億元，保持穩(wěn)定；線下培訓(xùn)服務(wù)收入為6.93億元，同比增長32.3%，與就業(yè)市場競爭激烈以及粉筆品牌受到認(rèn)可息息相關(guān)。

相對于思維難以扭轉(zhuǎn)的線下各大培訓(xùn)機(jī)構(gòu)們，粉筆具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢。公開資料顯示，2020年初至今，粉筆月活用戶數(shù)高開高走，在規(guī)模和增速上均處行業(yè)前列。截至2023年6月30日止六個月，粉筆線上平臺平均月活用戶數(shù)已達(dá)920萬。

華西證券分析師認(rèn)為，粉筆精品班定價更高、師生比更高、獲客成本更低，具有明顯優(yōu)勢。從盈利模式來看，粉筆在線培訓(xùn)業(yè)務(wù)毛利率達(dá)61%，為粉筆業(yè)績持續(xù)增長打下基礎(chǔ)。

此外，隨著線下消費回暖，粉筆線下業(yè)務(wù)逐步回歸戰(zhàn)略路徑，并已經(jīng)在2022年完成，成果顯著。截至2023年6月30日，粉筆已經(jīng)建立186個當(dāng)?shù)貭I運(yùn)中心，并依靠線上平臺積累的用戶優(yōu)勢，引導(dǎo)有線下教育需求的學(xué)員購買價格更高的線下課程，在成本端優(yōu)勢明顯。

2023年上半年，線下培訓(xùn)業(yè)務(wù)毛利為3.21億元，同比增加68.7%。粉筆方面預(yù)計，其成本和費用結(jié)構(gòu)可持續(xù)，并有進(jìn)一步提升空間。

圖書收入穩(wěn)定增長 營收結(jié)構(gòu)多元化

與其他教育培訓(xùn)公司僅依靠培訓(xùn)實現(xiàn)營收增長不同。2023年上半年，粉筆旗下圖書業(yè)務(wù)收入達(dá)2.59億元，同比增長23.1%。

回顧歷年年報數(shù)據(jù)，圖書銷售業(yè)務(wù)收入增速相較于其他業(yè)務(wù)，始終保持穩(wěn)步增長，已成為公司業(yè)務(wù)最為可靠的發(fā)展支柱之一。根據(jù)每年的考情變化和教學(xué)需求，教材編寫團(tuán)隊會對教材進(jìn)行針對性優(yōu)化，從收到老師的講義和修改意見到內(nèi)部編校、排版，再到最后完成出版，整體生產(chǎn)流程十分高效。圖書業(yè)務(wù)銷售渠道包括電商平臺、經(jīng)銷商、線下培訓(xùn)服務(wù)等。

根據(jù)購買評價，紙張白度適宜、排版舒適、字體清晰和180°平鋪設(shè)計，特別是大規(guī)模使用的裸脊鎖線所獲好評最多。從細(xì)節(jié)處著手，粉筆教材設(shè)計考慮到了真實的學(xué)習(xí)習(xí)慣和需求。

據(jù)了解，粉筆在售圖書大概有240種，圖書種類涵蓋教師、醫(yī)療、考研、公職類考試等，基本囊括招錄類考試的應(yīng)試需求。圖書業(yè)務(wù)不僅可以幫助公司構(gòu)建穩(wěn)定的業(yè)務(wù)增長極，同時也可擴(kuò)大粉筆的品牌影響力。

粉筆憑借多年線下培訓(xùn)積累的經(jīng)驗，可以迅速將了解到的學(xué)生需求反饋更新至最新的教輔書籍中。品牌旗下各類圖書在考培市場上的工具價值，正在得到越來越多人的肯定。今年上半年，公司圖書銷售毛利率增長至34.4%，主要由于紙張采購價下降以及粉筆擴(kuò)大內(nèi)部印刷規(guī)模的綜合影響課程材料成本降低。

研發(fā)投入增長 推動業(yè)務(wù)、提升人效

為了提升線上體驗，夯實護(hù)城河，粉筆不斷加大技術(shù)投入，以RTC互動直播系統(tǒng)為例，其為線上課程提供全高清、低延時、高同步兼容性及強(qiáng)穩(wěn)定性的技術(shù)保障，支持10萬+名學(xué)員同時參加單一直播課。

隨著人工智能技術(shù)在教育領(lǐng)域中的快速應(yīng)用，粉筆自研的智能批改系統(tǒng)脫穎而出。據(jù)了解，該系統(tǒng)所應(yīng)用的技術(shù)與ChatGPT同屬Transformer深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型，部分功能根據(jù)BERT模型開發(fā)研究，能夠更好地捕捉上下文信息。粉筆在行業(yè)內(nèi)成功通過人工智能手段賦能教研教學(xué)，輔以大數(shù)據(jù)分析，有效增強(qiáng)了口碑沉淀、獲客效率和留存能力，最終實現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平的營銷效率。

報告期內(nèi)，粉筆研發(fā)開支為1.43億元，同比大增67.7%。粉筆方面表示，這與內(nèi)容及技術(shù)開發(fā)人員支付的花紅增加，及研發(fā)團(tuán)隊人數(shù)增加福利開支增加有關(guān)。

同時，為了提高線上、線下協(xié)同，粉筆積極推進(jìn)OMO授課模式，業(yè)務(wù)規(guī)模得以進(jìn)一步擴(kuò)張。粉筆公司線上+線下整合的模式在行業(yè)內(nèi)實現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)上的競爭優(yōu)勢。

此外，粉筆也在做新的技術(shù)開發(fā)，基于已公開數(shù)據(jù)模型LLaMA (Large Language Model Meta AI)做定制化嘗試，未來將會應(yīng)用在咨詢、客服、問答等多個方面，打破時間、地理限制，同時幫助用戶找到更便于接受的教學(xué)方式，真正做到“因材施教”。

在新時代背景下，平臺對于教學(xué)、授課、運(yùn)營的升級仍是“剛需”。粉筆還將進(jìn)一步完善RTC互動直播系統(tǒng)、擴(kuò)建綜合數(shù)據(jù)平臺、深度結(jié)合AI技術(shù)及數(shù)據(jù)分析技術(shù)、探索虛擬現(xiàn)實與增強(qiáng)現(xiàn)實等技術(shù)，預(yù)計未來粉筆的科技研發(fā)積累將長期反哺營收、業(yè)務(wù)增長。