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7月23日訊（編輯 俞琪）由ChatGPT帶起飛的AI大模型無疑是上半年最火熱的賽道。在GPT-4發(fā)布后，互聯(lián)網(wǎng)巨頭、科技公司等紛紛加入這場(chǎng)大模型混戰(zhàn)。僅在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，過去幾個(gè)月間大模型就已密集“涌現(xiàn)”。華西證券劉澤晶在6月5日研報(bào)中指出，騰訊、百度、阿里、華為、科大訊飛、三六零、昆侖萬維、瀾舟科技等公司的AI大模型在上半年發(fā)布，浪潮信息的“源1.0”大模型于21年9月發(fā)布，云從科技“行業(yè)精靈”大模型處于研發(fā)階段。

與此同時(shí)，這輪由大模型主導(dǎo)的AI浪潮吸引資本市場(chǎng)瘋狂涌入。A股大模型進(jìn)度較快的企業(yè)中昆侖萬維股價(jià)年內(nèi)累計(jì)最大漲幅接近四倍，云從科技和三六零股價(jià)累計(jì)最大漲幅分別超300%和200%，科大訊飛、浪潮信息股價(jià)亦翻倍。

然而，熱鬧異常的市場(chǎng)背后也有著殘酷現(xiàn)實(shí)，ChatGPT用戶增速放緩、大模型應(yīng)用不及預(yù)期、多家公司陷入業(yè)績(jī)和股價(jià)頹勢(shì)等，市場(chǎng)開始不斷有聲音認(rèn)為大模型或許已經(jīng)漲到頭了。

▌A股一眾玩家業(yè)績(jī)暴雷、股價(jià)暴跌 龍頭突遇減持利空后又遭北向凈賣出上億元

雖然近期各公司圍繞AI大模型的消息依舊不斷，浪潮信息透露，源2.0將會(huì)在文生圖、Chat、多模態(tài)、工具鏈等方面進(jìn)行升級(jí)提升；云從科技宣布推出云從行人基礎(chǔ)大模型，該模型使用了超過20億的數(shù)據(jù)；廣聯(lián)達(dá)稱，公司構(gòu)建了建筑行業(yè)領(lǐng)域的語(yǔ)言大模型和圖像生成大模型。但是，更多的信號(hào)似乎預(yù)示著整個(gè)賽道正在轉(zhuǎn)冷。

從多家A股上市公司業(yè)績(jī)公告來看，上半年科大訊飛、浪潮信息、三六零業(yè)績(jī)均讓市場(chǎng)大跌眼鏡。其中，浪潮信息上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.86億元至3.82億元，同比下降60%-70%。據(jù)計(jì)算，Q2凈利環(huán)比下降22%-64%。科大訊飛上半年凈利潤(rùn)預(yù)降71%-80%。而相較于前兩家業(yè)績(jī)明顯下滑，三六零則是直接預(yù)計(jì)上半年凈虧損2.3億元。據(jù)計(jì)算，Q1和Q2分別預(yù)虧1.86億元和4400萬元。

此外，因部分公司未披露半年報(bào)預(yù)告，若從一季度業(yè)績(jī)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，一季度，整個(gè)AI板塊的上市公司中，有近半數(shù)公司歸母凈利潤(rùn)同比下降。云從科技一季度凈虧損1.42億元，昆侖萬維凈利潤(rùn)同比下滑43%，廣聯(lián)達(dá)單季凈利潤(rùn)環(huán)比下滑64%。能夠看出，上半年在AI大模型上動(dòng)作頻頻的A股玩家雖然各個(gè)都說的很好，但在業(yè)績(jī)方面基本上“全軍覆沒”。

對(duì)于業(yè)績(jī)頹勢(shì)，有業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，AI大模型基本上都是“燒錢”的，持續(xù)不斷的投入?yún)s很難盈利，無論是上游賣服務(wù)器“鏟子”的浪潮信息，還是中游賣算法和軟件的科大訊飛，都已證明了這一點(diǎn)。浪潮信息在公告中稱，受上半年全球GPU及相關(guān)專用芯片供應(yīng)緊張等因素的影響。公司日前還公告，董事長(zhǎng)王恩東辭職。

不過，不論具體原因何種，有市場(chǎng)分析表示，部分公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期似乎是對(duì)AI此前爆炒邏輯的證偽，對(duì)AI產(chǎn)業(yè)鏈整體而言雪上加霜。從二級(jí)市場(chǎng)的反應(yīng)來看，截至目前，萬得ChatGPT指數(shù)年內(nèi)最大回撤將近20%。此前暴漲的牛股一個(gè)個(gè)也黯然失色。昆侖萬維的年內(nèi)累計(jì)最大跌幅接近50%，三六零、浪潮信息年內(nèi)最大回撤均在四成左右，科大訊飛年內(nèi)累計(jì)最大跌幅超20%。

進(jìn)一步來看，股價(jià)大幅震蕩的背后，各路資金均在撤退。一方面，北向資金持續(xù)減持，根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，昆侖萬維最近5日凈賣出近3億元，科大訊飛最近兩個(gè)月遭凈賣出16.24億元，廣聯(lián)達(dá)連續(xù)凈賣78天，兩個(gè)月內(nèi)凈賣出額超12億元。另一方面，wind數(shù)據(jù)顯示，今年24家“AIGC概念股”已經(jīng)合計(jì)遭67筆減持。三六零、昆侖萬維、云從科技等公司相繼發(fā)布減持公告，這其中的周鴻祎90億分手費(fèi)及昆侖萬維實(shí)控人前妻減持“補(bǔ)貼”還讓公司陷入高位減持套現(xiàn)輿論漩渦。

顯然，AI大模型賽道在此前一陣爆火后正在逐漸冷。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，目前A股市場(chǎng)ChatGPT概念板塊已經(jīng)存在估值泡沫化跡象，整個(gè)板塊市盈率已接近140倍。有不少AI概念股在相關(guān)技術(shù)上并沒有太多突破，甚至業(yè)績(jī)處于虧損狀態(tài)，股價(jià)卻先突飛猛進(jìn)，這是不合常理的。亦有行業(yè)專家直言，目前國(guó)內(nèi)大模型團(tuán)隊(duì)基本是參考開源大模型，底層技術(shù)仍難以突破，市場(chǎng)出現(xiàn)泡沫是大概率事件。

▌大戰(zhàn)下半場(chǎng)：僅有2%能勝出 通用大模型or行業(yè)大模型的生死抉擇

根據(jù)第三方網(wǎng)站SimilarWeb監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，今年6月，ChatGPT網(wǎng)站與移動(dòng)客戶端的全球流量（PV）環(huán)比下降9.7%，美國(guó)地區(qū)的流量環(huán)比下降10.3%。有資本市場(chǎng)人士認(rèn)為，這輪“百模大戰(zhàn)”，國(guó)內(nèi)AI大模型最終勝出的不超過2%，這意味著，剩下98%的國(guó)內(nèi)大模型都會(huì)消失在競(jìng)爭(zhēng)中。

目前來看，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為AI大模型的難點(diǎn)或是需要克服的焦點(diǎn)即是商業(yè)化問題。據(jù)媒體報(bào)道指出，現(xiàn)在問世的更多是通用大模型，包括百度、華為、阿里、昆侖萬維、科大訊飛、云從科技、聯(lián)匯科技旗下大模型，這類大模型具備強(qiáng)大的自然語(yǔ)言理解、語(yǔ)言生成和語(yǔ)音識(shí)別等能力，在聊天、娛樂等通識(shí)屬性場(chǎng)景表現(xiàn)較好，但這些場(chǎng)景卻存在難以實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化的難題。

有行業(yè)分析進(jìn)一步介紹，一個(gè)千億級(jí)參數(shù)的基礎(chǔ)大模型需要單機(jī)群萬卡以上的算力，不僅需要GPU，還要利用起來GPU的集群資源，大部分公司都無法做到。因此，即便是第一梯隊(duì)大廠，技術(shù)落地的前路也依舊漫長(zhǎng)。

如此困境下，產(chǎn)業(yè)大模型（垂直大模型）成為另一種選擇。據(jù)悉，其因直接面向垂直領(lǐng)域，所以相對(duì)容易落點(diǎn)，除了上述科技大廠外，同花順、孩子王、江蘇銀行、中國(guó)電信、我愛我家等各個(gè)行業(yè)的企業(yè)也在嘗試。

不過，36氪公眾號(hào)文章指出，垂直大模型在建設(shè)難度上實(shí)際遠(yuǎn)高于通用大模型。在產(chǎn)業(yè)大模型的訓(xùn)練中，最難獲取的是產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)，這類數(shù)據(jù)直接影響著產(chǎn)業(yè)大模型的技術(shù)迭代速度、模型精準(zhǔn)度等，然而出于數(shù)據(jù)安全等考慮，很少有企業(yè)愿意將私有數(shù)據(jù)公開。但這些產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)往往直接或間接影響著產(chǎn)業(yè)大模型的技術(shù)迭代速度、模型精準(zhǔn)度和業(yè)務(wù)專業(yè)度。

此外，整體來看，有行業(yè)分析人士還指出了另一重隱憂，未來底層大模型大量開源有較大可能，或1-2個(gè)頭部廠商贏者通吃。如此一來，國(guó)內(nèi)大模型的價(jià)值與投入將不成正比，一些AI創(chuàng)業(yè)者，尤其是應(yīng)用層公司，將會(huì)被陷入左右互搏的困局，即不做直接錯(cuò)過，做了但可能被替代。