第一財經
2023-12-19 
對話滴灌通：如何理解DRC模式丨2023數字中國年度對話
隨著我國無現金支付的普及和數字金融技術的突破，有效解決了小微企業信用信息不足、不透明、不可信的問題，涌現了一批針對小微企業的創新性金融產品、服務和模式。
2021年8月，港交所前行政總裁李小加聯手東英金融創始人張高波，開啟了“滴灌通”這一全新的項目，致力于全球資本和中國小微經濟間的互通互聯。滴灌通設立了一種“非股非債”的收益分成模式每日收入分成合約（DailyRevenueContract，下稱DRC）。據悉，DRC模式為小微企業提供啟動資金，無需抵押和擔保，不占門店股權，亦不干涉門店獨立經營。
截至2023年9月底，滴灌通聯營投資門店超過10000家，投資額超過24億元。新的金融模式創新往往伴隨著爭議，滴灌通“非股非債”模式引發質疑，快速擴張下如何借助數字化手段做好風控管理？第一財經與滴灌通進行了一次對話。
以下為部份采訪實錄（經整理）：
第一財經：滴灌通的目標是鏈接中國小微企業與國際資本？
是的，支持小微企業是一項系統工程。小微企業處在我們經濟體血管的末稍。要想讓血液（資金）有效地輸達末稍，我們正在組織強勁的骨骼體系（商業地產），健康的肌肉群體（品牌/連鎖/供應鏈），和敏銳高效的神經網絡（數據管控體系）。通過這樣的小微支持生態體系，滴灌通才能建起一個通暢、高效和精準的靜動脈血管網絡（投融資閉環），將資本持續、高效、精準地送達小微企業。
在資產端，滴灌通開創了DRC模式，以聯營的方式投資實體門店，這是一種以投資對象的收入而非股權作為投資標的全新方式。在融資端，滴灌通成立MCEX滴灌通澳交所，通過澳門把國際資本大規模地引入到中國千千萬萬的小微企業去。滴灌通的實踐已經取得了一些進展，投資模式的創新、交易平臺的建設、小微生態圈的打造，讓大資本可以有效連接小企業。
我們認為這個市場是巨大的。目前全國有小微門店7000萬-8000萬個，連鎖門店超過千萬，并且處于消費品牌數量和連鎖化率在持續攀升的大周期。滴灌通模式才剛起步，我們在發展的過程中將持續優化。
第一財經：滴灌通模式憑什么能運轉？需要哪些基礎條件和底層技術？
滴灌通模式最重要基礎條件是我國數字化的深入普及，及數字中國的高速發展。
作為傳統交易所的主流資產類別，股票和債券都無法有效解決小微企業的整體需求，因為對所有投資者來說，任何投資必須具備兩個前提：一是投資信息的披露必須準確及時；二是投資交收必須安全可靠。在傳統金融市場上，信息披露需要專業人士背書，投資交收需要大型金融機構保證。這決定了股票與債券融資的巨大成本是小微企業無法負擔的，也是小微企業無法進入傳統資本市場融資的根本原因。
在今天的中國，大多數實體門店已經成熟使用數字化管理系統。每日營業收入已比較透明、準確且及時；中國的無現金支付，也讓每日現金流管控與收取變得簡單可行。那么，我們可以使財務指標聚焦收入、回報方式聚焦數字化直接抓取、回報周期聚焦每日，同時法律關系也可以更簡單靈活，DRC模式成為滴灌通模式的選擇。
第一財經：滴灌通模式如何保證企業和投資方的權益？
DRC模式是滴灌通在數字化時代為小微企業量身定制的融資方式。
對小微企業來說，“非股”是指它是一種不占股的投資，非債指不是借貸也是不是債券，滴灌通模式投資承擔經營風險，如果經營失敗，門店沒有償還投資額的義務。對投資者來說，回報不是基于利息的低固定收益，而是基于收入分成的變動收入；由于每日獲取回報，投資者可以取得每日再投資復利，大幅提升資金利用率。同時，多元、海量且分散的投資，又使風險波動率大幅下降。
我們認為DRC模式，未來會成為小微企業必備的一種融資方式。
第一財經：小微企業高度分散，滴灌通如何控制風險？
滴灌通的投資對象是門店，如果只是單個門店的投資風險很大，所以整體投資的確定性，正是通過對各行業廣泛和分散的覆蓋實現。我們采取順藤摸瓜和先滴后灌兩種方式。
“順藤摸瓜”，連鎖品牌是最主要的藤，一是看藤的業務本身，二是看它對瓜（連鎖門店）的管控手段。如果藤的系統，不能很好地把瓜的經營信息和資金管控好，再好的業務我們也不能投。只要藤的系統是可靠的，我們接入它的系統，就可以實現對瓜的信息和交收控制。
“先滴后灌”，是指先投幾個門店試試水，如果表現不錯，再逐漸增加投資數量和金額。由于每天都在收回投資，后期投資時，前期投資已經部分收回，這樣可以把任何一個品牌旗下門店的風險敞口，保持在一個可以接受的額度之內。
第一財經：滴灌通如何預測與評估未來經營狀況，執行效果如何？
DRC模式的收益，來自于該門店的未來營業額，因此對未來營業額準確地預測是投資的前提，也是持續投資跟進的風險控制核心。目前除了以門店過往實際經營數據為基礎之外，我們還進行了大量的品類數據研究、行業數據研究、商圈研究、可比品牌研究、可比店研究等等。影響各種品牌實體門店經營的因素非常龐雜，我們通過多種專家建模，算法模型綜合形成了營業額預估體系，并持續優化迭代。
投后管理關注的也是持續的營業額情況，通過數字化服務商和支付機構能每天得到實際的門店營業額訂單信息與門店在銀行的資金信息對齊。我們會對每個門店都進行獨立的預測，截至目前，滴灌通全部投資門店總的日分成情況為1.6元左右，我們叫滴灌額（即每投資1000元的每日分成），這個數字每天是波動的。
我們會每天持續關注每個店的異常營業額，有一整套風控體系。這是一個全新的事物，也在不斷地利用新技術和方式優化。
（文章來源：第一財經）
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