中泰國(guó)際顏招駿
2023-11-22 
港股資金面現(xiàn)積極信號(hào)上周日均成交環(huán)比增11%至1000億港元以上
港股大盤(pán)上周沖高回落，但全周仍能上漲。港股頭部互聯(lián)網(wǎng)公司騰訊(700 HK)、阿里(9988 HK)、京東(9618 HK)、網(wǎng)易(9999 HK)最新季度盈利均有不同程度的增長(zhǎng)，在降本增效的同時(shí)保持高質(zhì)量增長(zhǎng)。
港股大盤(pán)資金面也出現(xiàn)積極信號(hào)，預(yù)計(jì)港股的年末回暖行情得以延續(xù)。恒生指數(shù)全周上升1.5%，收?qǐng)?bào)17,454點(diǎn)。恒生科指全周上升2.3%，收?qǐng)?bào)3,980點(diǎn)。大市日均成交金額有1,000.2億港元，按周增加11.3%。
12個(gè)月恒生綜合行業(yè)分類(lèi)指數(shù)中僅醫(yī)療保健下跌，工業(yè)、金融、綜合企業(yè)及公用事業(yè)全周分別升3.9%、2.9%、2.7%及2.6%。
中美元首上周在美國(guó)舊金山斐洛里莊園舉行會(huì)晤，主要就恢復(fù)軍事溝通、重啟禁毒合作、建立人工智能政府間對(duì)話機(jī)制、共同應(yīng)對(duì)氣候問(wèn)題以及擴(kuò)大教育、文化、體育和工商界交流等方面達(dá)成共識(shí)。
盡管預(yù)計(jì)美國(guó)大概率仍延續(xù)對(duì)華貿(mào)易和科技領(lǐng)域的“小院高墻”策略，但中美雙方對(duì)本次會(huì)晤的態(tài)度均較為積極，或在其他領(lǐng)域開(kāi)啟或加深溝通合作，中美關(guān)系迎來(lái)階段性轉(zhuǎn)暖的窗口期，一定程度改善風(fēng)險(xiǎn)偏好。
人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)于上周五聯(lián)合召開(kāi)金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)，會(huì)議要求，金融機(jī)構(gòu)要繼續(xù)配合地方政府和相關(guān)部門(mén)，加大保交樓金融支持，推動(dòng)行業(yè)并購(gòu)重組；要積極服務(wù)保障性住房等“三大工程”建設(shè)，加快房地產(chǎn)金融供給側(cè)改革，推動(dòng)構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。
該會(huì)議同時(shí)提及金融機(jī)構(gòu)亦要落實(shí)好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)的要求，著力加強(qiáng)信貸均衡投放，統(tǒng)籌考慮今年后兩個(gè)月和明年開(kāi)年的信貸投放，以信貸成長(zhǎng)的穩(wěn)定性促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定成長(zhǎng)。
隨著海外央行逐漸結(jié)束緊縮貨幣政策，中國(guó)央行推行寬松貨幣政策的彈性將會(huì)有所提高。財(cái)政及貨幣政策互聯(lián)搭臺(tái)唱戲，有利穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
港股的估值再回到值博區(qū)，是出手時(shí)機(jī)。
AH溢價(jià)指數(shù)報(bào)145.62，處于三年及七年85.8%及94.0%分位數(shù)的位置，當(dāng)前H股相對(duì)A股具有更高的性價(jià)比。
其次，由于美國(guó)10年期國(guó)債收益率下降，港股的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)又回到2016年以來(lái)81.5%分位數(shù)的位置，也高于滾動(dòng)兩年平均1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)偏差以上。
資金流正在回流至新興市場(chǎng)及中國(guó)資產(chǎn)。
我們最關(guān)注的離岸人民幣出現(xiàn)積極信號(hào)，全周大漲1.23%，收?qǐng)?bào)7.2176，創(chuàng)三個(gè)月以來(lái)最強(qiáng)水平，顯示外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的態(tài)度好轉(zhuǎn)。
人民幣不再下跌將對(duì)港股的盈利預(yù)測(cè)及風(fēng)險(xiǎn)偏好帶來(lái)積極利好。港匯也回升至7.7968，顯示資金流入港元。
MSCI新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)呈向上突破跡象，反映預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)不再加息的背景下，資金正在回流新興市場(chǎng)。
恒生指數(shù)短期合理上望空間至18,600點(diǎn)，破局關(guān)鍵依然是中國(guó)基本面。
策略上，建議關(guān)注
1）庫(kù)存見(jiàn)底需求回暖，基本面見(jiàn)底好轉(zhuǎn)在即的手機(jī)設(shè)備股；
2）受惠于風(fēng)險(xiǎn)偏好及盈利改善的恒生科技指數(shù)，以及去庫(kù)存近尾聲、國(guó)產(chǎn)替代信心提升、消費(fèi)電子需求回暖將有力帶動(dòng)訂單提升的半導(dǎo)體；
3）受惠中央財(cái)政發(fā)力、城中村改造及保障性住房體系建設(shè)的順周期板塊，如原材料、建材、工程機(jī)械、家電、燃?xì)猓?/p>
4）短期利空基本出盡，盈利預(yù)測(cè)在上修但估值下行及景氣度向好的生物醫(yī)藥；
5) 受惠美元利率觸頂，估值受壓已深的REIT、香港地產(chǎn)股、公用事業(yè)都有反彈機(jī)會(huì)。
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