新火種
2023-10-26 
在管規模再縮水，建信基金周智碩與陶燦三季報各亮“底牌”
財聯社10月25日訊（記者 封其娟）建信基金兩員大將周智碩、陶燦旗下產品三季報已悉數披露。
較二季度末，周智碩、陶燦在管基金規模均有縮水。據三季度末數據，兩位基金經理前三大重倉行業均依次為：制造業，采礦業，信息傳輸、軟件和信息技術服務業。較上季度而言，二者對制造業的持倉市值占凈值比均有明顯下滑。在資產配置上，兩位基金經理旗下產品所配置的權益投資占基金總資產比例多數超過90%。
進入三季度，陶燦認為市場的主線聚焦在短期經濟周期下行，宏觀政策出臺穩增長上面，以地產、基建為代表的兩大傳統支柱行業都有持續的政策出臺，在某種程度上，經濟內生得到企穩并逐步回升。
雖然產品三季度的組合配置與市場階段風格契合度不高，但隨著以新能源、高端裝備為代表的成長板塊估值壓縮到極致之后，后續基本面驅動股價將變得更為有效。
周智碩在三季報中直言，報告期內避險類資產特別是高股息資產則表現較好。但由于市場對于經濟的過于擔憂，和對一些子行業供給的過于擔憂，導致市場往往看重行業貝塔，忽略了有競爭力的企業有的已經經歷了出清，只是在等待需求好轉，有的正在經歷出清，即將迎來業績改善，還因為沒有看到好轉信號或者出清信號，相關股票還在繼續下跌，他們的中長期風險收益比正在逐步提升。
由此，周智碩指出，旗下產品將繼續自下而上，尋找競爭力突出、風險收益比較高的公司這條主線進行投資。
周智碩：繼續自下而上，尋找“穿越周期”的公司
截至三季度末，周智碩在管的4只（A/C類合并統計）基金產品總規模為67.45億元，其二季度末在管基金規模為85.05億元。較二季度末，周智碩在管規模減少了17.6億元。
上述4只產品中，建信中小盤先鋒、建信潛力新藍籌、建信智遠先鋒在固定收益投資上并無配置，權益投資占基金總資產的比例分別為92.55%、92.28%、92.62%。同時，建信優化配置的權益投資、固定收益投資占基金總資產的比例分別為85.46%、3.15%。
三季度末數據顯示，周智碩在管基金前五大重倉行業依次為：制造業，采礦業，信息傳輸、軟件和信息技術服務業，科學研究和技術服務業，建筑業，持倉占凈值比分別為60.44%、10.99%、6.46%、5.13%、5.05%。較二季度末，制造業持倉市值占凈值比下滑了9.06%；同時，建筑業、采礦業的持倉市值占凈值比上調幅度較大，分別上調了3.93%、2.92%。
同一階段，周智碩在管基金前十大重倉股依次為：兗礦能源、中瓷電子、中國汽研、三一重能、愛美客、東湖高新、寶信軟件、南都電源、邁為股份、新寶股份，占凈值比合計39.07%。據Wind數據，僅兗礦能源一只個股近3個月股價累計漲幅為正，累計漲幅為11.02%。
較二季度末，中瓷電子、南都電源的期末持倉市值均有下滑，東湖高新、寶信軟件、邁為股份期末持倉市值占凈值比上調較多。
周智碩在三季報中直言，報告期內，人工智能、智能駕駛、機器人等新技術的蓬勃發展，使相關標的開始都有很好的表現。不過隨著中報期的臨近，市場發現上市公司的盈利增速并沒有符合預期，市場對經濟復蘇呈現一定的擔憂。同時，國際安全領域零和博弈、陣營對抗等冷戰思維卷土重來，地緣沖突加劇，使得市場掉頭向下。與之對應的，避險類資產特別是高股息資產則表現較好。
旗下產品一直在尋找“穿越周期”的公司，團隊一直認為隨著我國經濟由高速增長階段轉向高質量發展，疊加日趨復雜的國際局勢等意外因素的沖擊，不同企業的經營狀況有可能出現巨大分化。
周智碩表示，旗下產品將繼續自下而上，尋找競爭力突出、風險收益比較高的公司這條主線進行投資，重點投資了電子、機械、電力設備及新能源、醫藥、煤炭、計算機、汽車和基礎化工等行業的企業。希冀通過此類投資，提高投資回報。
陶燦：估值持續壓縮，基本面驅動股價將更為有效
截至三季度末，陶燦在管的7只（A/C類合并統計）基金產品總規模93.20億元，較二季度末115.43億元的在管規模，減少了22.23億元。
這7只產品中，建信改革紅利股票、建信高股息主題權益投資、建信新能源行業、建信興潤一年持有、建信沃信一年持有的權益投資占基金總資產的比例均超90%，另外2只產品的權益投資占基金總資產的比例均超80%。
三季度末數據顯示，陶燦在管基金前五大重倉行業依次為：制造業，采礦業，信息傳輸、軟件和信息技術服務業，建筑業，水利、環境和公共設施管理業，持倉占凈值比分別為78.99%、2.34%、2.24%、1.46%、1.01%。較二季度末，制造業持倉市值占凈值比下滑了5.8%。
這一時期，陶燦在管基金前十大重倉股依次為：晶盛機電、寧德時代、三花智控、中際旭創、大金重工、中瓷電子、瀘州老窖、天孚通信、東方電纜、太極集團，占凈值比合計35.99%。較二季度末，晶盛機電、中際旭創、中瓷電子、太極集團的期末持倉市值均有下滑。
季報指出，建信改革紅利股票在三季度配置在順周期行業比例偏少，組合結構和市場風格有較大偏差，導致三季度階段表現較弱，在以新能源、高端裝備為代表的成長板塊估值壓縮到極致之后，后續基本面驅動股價將變得更為有效。
在三季度，建信興潤一年持有的組合配置聚焦在產業升級和消費升級，對金融地產、采掘類配置較少，導致與市場階段風格契合度不高，不過隨著估值的持續壓縮，基本面驅動股價的有效性在逐步提升，有助于目前持倉后市表現。
同期，建信恒久價值的組合仍然聚焦“修復”與“升級”兩條線索。一方面，關注經濟大盤在二季度較弱數據之后的修復跡象，增配了與經濟活動同步的部分高端白酒，減配可能受到政策影響的部分醫藥品種。另一方面，持續優化產業升級邏輯下的行業個股選擇，一是微調光模塊配置中的個股比例，二是增加智能化及華為鏈配置，三是積極尋找其他受益于通信互聯及數字基礎設施建設浪潮的個股機會。
建信沃信一年持有在三季度配置結構上聚焦在產業升級為代表的高端制造、新能源，以及消費升級為代表的食品飲料，與三季度市場風格契合度不高，導致階段凈值承壓，但后續展望，隨著估值壓縮到極致，基本面驅動股價的有效性預計逐步提升。
建信高股息主題在三季度逐步增加配置了以煤炭、有色代表的高股息板塊，但由于在新能源、高端制造中配置較多，依然拖累了季度表現。
建信新能源行業三季度維持中性倉位，減持有產能過剩風險的鋰電材料、光伏組件等環節，超配智能汽車零部件、海上風電等方向，但在新能源行業整體貝塔下行的情況下，作為底倉的龍頭個股表現一般，三季度業績仍有較大回撤。
從基本面來看，光伏行業海外需求放緩，硅料供給充分釋放，產業鏈面臨產能過剩壓力，單位盈利有下行風險；新能源汽車需求緩慢恢復，電動車滲透率重新回到 30%以上，智能化創新加速，但部分環節仍面臨降價壓力；儲能行業需求維持高景氣，但由于行業壁壘整體不高，行業格局較為混亂，行業盈利能力普遍下行；風電行業裝機進度受多方面因素影響整體慢于預期，隨著政策制約環節逐漸疏通，海上風電裝機有望加速，2024 年有望成為需求增速最快的子行業；氫能行業變化較大，在政策刺激下，制氫設備需求高速增長。
相關推薦
- 免責聲明
- 本文所包含的觀點僅代表作者個人看法，不代表新火種的觀點。在新火種上獲取的所有信息均不應被視為投資建議。新火種對本文可能提及或鏈接的任何項目不表示認可。 交易和投資涉及高風險，讀者在采取與本文內容相關的任何行動之前，請務必進行充分的盡職調查。最終的決策應該基于您自己的獨立判斷。新火種不對因依賴本文觀點而產生的任何金錢損失負任何責任。
