新火種
2025-05-18 
中信建投：市場波動&整車密集催化商用車配置價值增加繼續看好機器人
智通財經APP獲悉，中信建投發布研報稱，一季報來臨階段，市場大幅波動;比亞迪天閃發布、長城驍龍發布，M92025款發布，S9增程預售價超預期，奇瑞智能化發布，智駕平權邏輯持續演繹。后續整車板塊將進入密集新車發布和訂單催化月，同時商用車以舊換新補貼超預期，重視商用車配置價值。當前機器人存在技術、量產、應用等多方面迭代進程，產業趨勢未變，機器人依然是本輪科技變革、AI變革的交匯點，回調依然是買入機會。
中信建投主要觀點如下：
一季報來臨階段，市場大幅波動，關注整車和本周吉利年報超預期。小鵬、小米、蔚來年報發布;比亞迪天閃發布、長城驍龍發布，M92025款發布，S9增程預售價超預期，奇瑞智能化發布，智駕平權邏輯持續演繹。后續整車板塊將進入密集新車發布和訂單催化月，同時商用車以舊換新補貼超預期，重視商用車配置價值。
上周五市場大幅波動，汽車行業承壓，科技股再次成為市場焦點，但我們認為本輪科技變革尚未走到終點，從催化角度來看，特斯拉未發布GEN3、華為未明確機器人戰略、小米未發布機器人，意味著市場對于機器人的一致預期依然存在較大分歧。當前機器人存在技術、量產、應用等多方面迭代進程，產業趨勢未變，機器人依然是本輪科技變革、AI變革的交匯點，回調依然是買入機會。從目前來看，機器人行業準入門檻低于汽車行業(資產更輕、不需要車規)但上限比汽車行業更高(VLA泛化算法可以對標L4，傳感器、結構更多樣化)，能力的泛化決定了上限的高度，后續本體廠商將會分化。當前機器人已經完成了初步的硬件，痛點在于商業化ROI回報和性能的持續提升。相比于工業機器人，具身智能最大的價值在于泛化帶來的ROI提升，ROI受技術和規模的制約。
現在已經看到機器人的應用環節正在爆發，從產業邊際角度看將是今年增量最大的方向。需求端的拉動只要能對行業開始替代必然是新增千億空間，因此無論板塊是否回調，都要關注三類公司：1)頭部本體廠商，技術領先和規模降本，將出現顯著的馬太效應，關注本體廠商產業鏈，T、Figure、宇樹、智元、云深處等。2)零部件層面具備持續降本的公司(尤其是靈巧手、電子皮膚、輕量化、電控、大模型)，比如之前恒立、雙林對絲杠大幅降本，萬里揚對諧波減速器大幅降本。技術能夠帶來機器人性能突破的公司，比如視觸覺電子皮膚等。3)本體百花齊放下，本身就具備應用場景的環節。類比AI，入口會具備持續價值，比如工廠、礦山等。
風險提示
1、行業景氣不及預期。2、政策落地效果不及預期。3、出口銷量不及預期。4、行業競爭格局惡化。5、客戶拓展及新項目量產進度不及預期。
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