財聯(lián)社
2025-03-11 
研報的“牛市號角”先吹響，10天15份牛市研報，是牛市前奏？還是反指預(yù)警？
財聯(lián)社3月10日訊（記者 高艷云）拋開當前是不是牛市先不談，券商研報的“牛市”卻是已經(jīng)到來。
截至3月10日，進入3月后的短短10個自然日，標題涉及“牛市”的券商股市研報數(shù)量已飆升至15份之多。發(fā)布這些“牛市”觀點研報的券商多達11家，包括華創(chuàng)證券、信達證券、中信證券、國盛證券、浙商證券、天風證券、廣發(fā)證券等券商。
一直以來，市場中存在一種觀點，即當券商研報頻繁提及“牛市”時，往往預(yù)示著市場即將進入調(diào)整期，即所謂的市場“反指”。當然，確實不能一概而論地將高頻發(fā)布的“牛市”研報與市場“反指”劃等號。
賣方研究基于對宏觀經(jīng)濟、政策導(dǎo)向、資金流向等多維度深入分析，做出的牛市判斷，有較大可能是對市場真實趨勢的精準洞察。特別是在政策紅利持續(xù)釋放、各路資金踴躍流入的有利環(huán)境下，市場的確存在開啟一輪持久牛市行情的可能性。
“牛市”研報頻出
步入3月，券商發(fā)布的“牛市”研報不僅數(shù)量可觀，標題更是獨具匠心、吸睛十足，盡顯辭藻華麗、文采飛揚。
華創(chuàng)證券以“牛市上半場”為研報標題，傳遞出對當下市場階段的判斷；中信證券拋出“牛市的煩惱”，引發(fā)市場廣泛關(guān)注與探討；中泰證券則聚焦熱門賽道，發(fā)出“本輪科技行情是否會復(fù)刻2015年科技牛市？”的疑問；浙商證券堅定表示“再論科創(chuàng)板，尚處牛市起點”。
那么，對于牛市，賣方研究究竟持怎樣的觀點？當前市場又被認為處于牛市的何種階段呢？
華創(chuàng)證券在研報中提到，牛市上半場躁動正酣，明確2025年牛市行情，上半場金融再通脹，剩余流動性充裕助推小盤成長風格占優(yōu)。
信達證券認為，近期港股上漲，說明機構(gòu)資金加倉意愿持續(xù)回升，是牛市初期轉(zhuǎn)入牛市中期的標志。
興業(yè)證券稱，股市主升浪確立后，有波折，建議保持多頭思維、逐浪前行。行情本質(zhì)是，“科技突破”確立了牛市行情的主升浪、主心骨。當前牛市剛剛找到“AI科技突破以及機器人等領(lǐng)域進展”的行情主心骨，剛剛步入行情主升浪，該階段因為海外風險而導(dǎo)致獲利回吐式調(diào)整，有利于牛市行情中期持續(xù)性。
頭部券商論“牛市的煩惱”
眾多“牛市”研報中，中信證券發(fā)布的《牛市的煩惱》研報成功吸引了市場的廣泛關(guān)注。
該研報于3月9日在公司研究官方公眾號發(fā)布后，迅速引發(fā)市場關(guān)注，截至目前，閱讀量已高達9323，收獲點贊283次，轉(zhuǎn)發(fā)量也達到了844次。從閱讀數(shù)據(jù)來看，該研報在中信證券研究公眾號中處于高位水平。
中信證券在這份研報中深入剖析，指出在本輪春季躁動行情中，投資者普遍面臨兩大煩惱。一是港股走牛、A股震蕩，兩地市場的分化造成機構(gòu)產(chǎn)品業(yè)績分化；二是國內(nèi)宏觀波動在降低，市場從三年宏觀大年步入宏觀小年，但不少原有應(yīng)對劇烈宏觀波動的杠鈴型策略很難在市場快速上漲時完成調(diào)倉。
從市場分化的角度來看，本輪以新經(jīng)濟為主線的春季躁動當中，互聯(lián)網(wǎng)、硬科技、智能車和創(chuàng)新藥當中最優(yōu)質(zhì)的核心資產(chǎn)聚集在港股，這是港股走牛而A股仍在震蕩的本質(zhì)原因。
約60%的公募資管產(chǎn)品不具備港股通權(quán)限，即使具備權(quán)限，測算港股可投比例距離基金合同上限平均還有約26.5%的上升空間，業(yè)績分化和賽馬機制在驅(qū)動配置型持倉加速從A股轉(zhuǎn)向港股，加劇兩地市場走勢分化。
從策略范式的角度來看，過去三年是宏觀大年，宏觀波動和政策應(yīng)對是驅(qū)動市場的主要變量，杠鈴策略成為應(yīng)對頻繁宏觀擾動的方式；反觀今年，政策方向和目標清晰，國內(nèi)宏觀波動在降低，市場在向宏觀小年過渡，宏觀和政策的邊際變化很難再成為驅(qū)動市場方向和結(jié)構(gòu)的因素，產(chǎn)業(yè)景氣驅(qū)動的思路在接棒杠鈴策略。
對于投資者該如何應(yīng)對當前局面，中信證券認為，端側(cè)AI和高能量密度電池是A股相對具有獨占性的產(chǎn)業(yè)主題，且預(yù)計二季度將會迎來密集催化；A股傳統(tǒng)核心資產(chǎn)出清在加速，未來會隨著經(jīng)濟修復(fù)陸續(xù)有望出現(xiàn)經(jīng)營拐點，同時預(yù)計部分計劃兩地上市的龍頭企業(yè)會隨著港股上市落地而行情啟動。
如何看高頻“牛市”研報？
在市場投資領(lǐng)域，長期存在一種觀點，認為券商“牛市”標題研報大量涌現(xiàn)，實際上是市場走勢的“反向指標”。其背后邏輯在于，當大量“牛市”研報集中出現(xiàn)時，往往意味著市場情緒已過度樂觀，投資者普遍陷入盲目樂觀的氛圍，忽視了潛在的市場風險。在這種過熱的市場情緒推動下，資產(chǎn)價格可能被過度高估，一旦市場出現(xiàn)風吹草動，資金迅速撤離，市場便容易從高位回落，進入調(diào)整階段。
不可否認，出于迎合市場樂觀情緒的考量，以及基于自身對市場趨勢的樂觀預(yù)判，賣方研究機構(gòu)在市場上行階段，確實傾向于發(fā)布大量以“牛市”為主題或內(nèi)容看多的研報。這種行為在一定程度上會進一步助推市場情緒升溫，使得市場熱度在短期內(nèi)迅速攀升。
但是，卻不能絕對地將券商“牛市”標題研報數(shù)量的多寡，直接作為判斷市場走勢的“反指”依據(jù)。
在真正的牛市行情啟動過程中，券商作為專業(yè)的金融研究機構(gòu)，其擁有強大的研究團隊和豐富的數(shù)據(jù)資源，能夠?qū)暧^經(jīng)濟形勢、政策導(dǎo)向、資金流動等多方面因素進行全面、深入的分析。基于這些嚴謹?shù)姆治觯贪l(fā)布“牛市”研報，極有可能是對市場真實趨勢的準確把握和客觀判斷。
特別是在當前市場環(huán)境下，政策端持續(xù)釋放積極信號，不斷加碼各類政策紅利，為市場注入強大的發(fā)展動力；同時，資金面呈現(xiàn)出持續(xù)流入的態(tài)勢，無論是國內(nèi)的各類機構(gòu)資金，還是外資的積極入場，都為市場提供了充足的流動性支持。在這樣有利的條件下，市場完全有可能擺脫過去的震蕩格局，迎來一輪持續(xù)的牛市行情。
“目前看，市場情緒至少沒那么悲觀，交易活躍度也在，如果單看寬基指數(shù)，近兩周有一些徘徊，但結(jié)構(gòu)主線還是明晰的，后續(xù)，一要看兩會政策的落地情況，二是看四月份公布的業(yè)績。”一家頭部券商策略首席分析師稱。
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