財聯社平方
2025-01-06 
A股反彈可期？投資主線有哪些？十大券商策略來了
1月5日訊（編輯 平方）十大券商最新策略觀點新鮮出爐，具體如下：
中信證券：集中調倉導致下行 但并無流動性風險
宏觀基本面并不是本輪市場下行的主因。當前正處于政策空窗期，經濟基本面整體平穩。PMI仍處榮枯線之上，以舊換新政策如期延續，宏觀流動性仍合理充裕，匯率不會出現超調風險。歲末年初的集中調倉，或導致了本輪市場下行。匯金公司、保險等潛在介入的配置型資金或將進一步強化大盤價值風格，不少資金提前主動調倉。臨近業績期活躍資金主導的小盤風格炒作情緒退坡，風險偏好趨向保守，止盈避險情緒升溫。11月下旬以來交易損耗逐步放大，交投雖然活躍，但賺錢效應迅速衰減，資金參與熱情下降。市場后續不會出現極端流動性風險。融資余額雖處高位，但集中平倉風險可控；量化策略運行平穩，風險敞口明顯收縮；保證金和基金申贖等資金面整體平穩，并未出現明顯異常。預計春節后市場開始醞釀春季攻勢。
從風格配置來看，預計純粹的小盤風格難以延續，大盤價值風格占優；從板塊配置來看，建議繼續采用紅利+主題的杠鈴策略，并更偏向紅利，同時密切關注醫藥板塊政策催化。
華安證券：節前高股息占優
國內政策空窗期，外部風險預期擾動市場偏好。春節前是政策和重大會議空窗期，短期內國內政策對市場的提振作用有限。如1月3日發改委國新辦新聞發布會上宣布消費品“以舊換新”政策細節，但并未公布支持規模。同時，經濟基本面變化緩慢，支撐同樣有限。因此，外部風險預期成為擾動當前市場的主要因素，尤其臨近特朗普上臺，市場對外部風險變化更加敏感，因此在外部風險落地前，預計整體將延續震蕩。
配置上，繼續強調節前高股息占優主線，同時關注有政策預期的汽車、家電，但政策落地可能成為兌現窗口，以及景氣有望改善的農牧。
中信建投：中期牛市不變 短期回調是機遇
或受微觀流動性，匯率調整，政策真空、業績預告及特朗普帶來的不確定性等預期綜合擾動，短期市場弱于預期。中信建投認為，牛市底層邏輯未被破壞，扭轉通縮目標依舊明確。特朗普2.0確實帶來不確定性，但外部因素是次要矛盾，其影響節奏，不影響趨勢。從金融市場看，特朗普交易演繹至今，美債利率已達高位且較充分反饋再通脹及樂觀基本面預期；本周港股及中概股整體穩定，近期并無從基本面出發的充分理由促使A股持續調整。且國內政策依然值得期待，央行四季度例會釋放擇機降息降準信號，“兩重兩新”支持加碼，后續若政策實質性落地，市場有望隨之企穩并展開進攻行情，回調是布局機會。
配置上：1、政策重點發力方向（兩重兩新、服務消費）：關注消費電子、基建產業鏈（基建、有色）以及餐飲食品鏈等有望實現更好落地效果的板塊。2、AI+：新一輪AI行情將從海外映射到國內產業景氣驅動，重點關注國產算力產業鏈+端側AI方向（電子、機器人、智能駕駛）。
中銀證券：信心有望修復 反彈可期
往后看市場信心有望得到修復。一方面，周末央行表態2025年將“擇機降準降息，保持流動性充裕，金融總量穩定增長”，再度強化市場降準預期；此外，證監會表示，“監管部門指導上市公司1月15號之前釋放全部利空”、“保險公司大額贖回公募基金”等信息都是謠言。監管部門積極表態有望對當前市場信心起到積極的修復作用。另一方面，12月非制造業PMI邊際修復，制造業PMI雖有所回落但依舊強于季節性均值水平，反映需求的新訂單指數仍在持續走高，內需預期不必過分悲觀。隨著央行貨幣寬松操作的落地，市場信心及資金面環境有望得到修復。當前反映A股情緒的股債風險溢價指標已下行至1倍標準差下沿，結合年度策略預判，年內A股ERP水平仍存修復空間，年度視角下，年初的短暫下跌可視為年內加倉較優窗口。
近期市場調整，風險偏好回落、行業輪動加速之下，消費板塊部分賽道兼具政策預期與景氣催化，關注家電、消費電子、社交電商、IP經濟等。
興業證券：把握預期與現實的節奏 利用短期波動期布局
往后看，在反轉邏輯的大框架下，更需要關注的仍是這輪行情走多長。面對階段性的震蕩波動，關鍵是把握好預期與現實的節奏，利用短期波動期布局。圍繞著反轉邏輯，資本市場和資產負債表以及中國經濟要形成一種良性的正面循環，需要更長久的行情，而不是短期暴利。但是中國經濟的好轉不是一蹴而就的，因此本輪上漲或將由多個階段性的“快漲、大波動”的震蕩市構成，底部逐步抬升、拾級而上。并且，每一次震蕩、休整的意義在于，在消化此前的漲幅、為后續上漲預留更多空間的同時，更加是一個讓市場理順思路、讓中長期主線在震蕩中逐漸浮現的過程，有利于行情中長期的發展。
結構上，短期維度，由于兩會前基本面和政策尚待驗證，市場整體仍處于預期驅動的階段，或仍將呈現大盤紅利+小盤主題的“啞鈴型”配置。
民生證券：交易熱度趨弱 9.24開始的“大逆轉”行情已經進入回吐期
前期強勢股大幅回調這一特征的出現，直接原因在于市場交易熱度持續下行。從成交量來看，本周全A日均成交額進一步回落，1月3日全天成交額1.28萬億元，為2024年10月以來最低水平。與此同時，本周兩融活躍度同步趨弱，融資買入額占全A成交額比重有所下降。以龍虎榜成交數據作為游資活動強度的觀測變量來看的話，本周游資成交額占全部A股/上榜標的本身比重進一步回落。前期市場的增量參與者逐步離場，可能是本周市場調整的直接催化因素之一。從投資者結構的視角來看，兩融資金不出現大幅流出且交易活躍度能夠穩住，或是A股市場企穩的必要條件。
市場的配置思路明顯應該從向上要彈性轉為向下要底線，推薦：第一，低估值國企（石油石化、銀行）在防御性視角下更具性價比，資源類資產（鋁、煤、金、銅）的價值屬性是當下要點，彈性需等海外寬松或中國生產重新走強；第二，從庫存周期與供給市場化未來出清的角度，推薦制造業頭部企業：機械設備（工程機械，儀器儀表、激光設備等），基礎化工，普鋼等行業的龍頭；第三，服務消費的機會（航空、OTA平臺、快遞）。
信達證券：近期調整性質上屬于牛市初期的回撤
近期的調整，性質上屬于牛市初期的回撤，可類比99年Q3、13年Q2、19年Q2。政策拐點后，投資者按照之前牛市的記憶，快速入場，但隨后發現盈利拐點尚未出現，甚至部分政策低于預期，導致市場回撤較多?；爻菲陂g快速下跌階段不會很長，大部分時候以震蕩為主，交易量可能萎縮到接近之前熊市的水平。隨后的震蕩期間，會逐漸出現牛市最強alpha賽道，2013年的TMT、2019年的半導體新能源均是在休整后才凸顯出來。短期來看，休整過后，接近春節前可能是重要買點。
未來1個月配置建議：金融地產(政策最受益)>上游周期（產能格局好+前期漲幅和預期低)>交運&公用事業（低估值防御）>AI&消費電子（新賽道+成長股中的價值股+風格階段性偏大盤價值）>出海(長期邏輯好，短期美國大選后政策空窗期)。
中泰證券：如何看待本周市場大幅波動？
本周A股市場的深度調整主要受價值板塊的上漲乏力，風格在向價值板塊切換的過程中，因增量資金的“缺失”未能出現對市場有效的支撐，進而對市場形成短期較大的沖擊。由于結構上港股主要以穩健紅利央國企以及科技（電信，新能源車，互聯網）為主，故受經濟周期預期變化程度有限。本周港股跌幅明顯小于A股，AH溢價有所收窄。當前市場博弈的焦點在于政策預期帶來的明年經濟預期，故當前“股債蹺蹺板”效應明顯。本周長端國債利率持續下滑，反映出市場對于未來經濟增速悲觀。
當前時點可逢低布局低位央國企+硬科技產業鏈：1、當前市場利率持續下探，使得央國企整體風險溢價上升。紅利類資產當前估值具備較高的長期投資性價比。風險方面，未來險資等長線資本持續入市，且國資基金容錯率提高，均會帶來長線投資資金的流入。這其中符合財政防風險、安全方向的低位銀行股，公用事業等板塊值得關注。2、當前中美地緣風險持續，“硬科技”或是財政政策的主要投入方向之一。這其中，以軍工、無人機、機器人、商業航天為代表的“硬科技”方向或將是25年起彈性最大的全球產業方向。
海通證券：歲末年初風格有何特征？
歷史上歲末年初大盤價值多占優，但與全年風格方向相關不大，盈利相對趨勢才是風格決定因素。當前政策積極但基本面修復尚需確認，市場短期處震蕩休整，紅利資產推動價值風格占優。中期穩增長政策推動基本面回暖，市場趨勢望向上，基本面更優的科技和中高端制造或推動成長回歸。
配置上：在供需優勢支撐下我國中高端制造景氣有望延續，具體可以關注汽車、家電等相關行業。政策端看，科技產業或仍將是政策重點支持的領域，可關注受益于財政政策發力下的數字基建、信創、半導體等。此外，并購重組主題也值得關注。
中金公司：底部有支撐 但向上空間有限
2025開年首周A股和港股市場就意外走弱，使得很多投資者措手不及。不過，港股的表現要好于A股，再次驗證了我們近期反復向投資者提示的幾點判斷：1、市場整體尚未擺脫震蕩格局；2、在當前位置不上不下，也可上可下，短期仍以謹慎為主；3、港股相比A股的主要優勢來自估值和行業結構的吸引力。對應市場可能體現為底部有支撐，但向上空間有限，在低迷的左側介入，在亢奮的右側適度獲利。
繼續建議穩定回報（分紅+回購，尤其是凈現金占比較高的增長性公司）。同時，關注政策支持下邊際需求改善，疊加行業自身出清更充分的板塊。
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