新火種
2023-10-27 
2023年三季報點評：Q3業績保持高速成長，AI+教育產品重磅發布
事件：佳發教育于10月25日晚發布2023年三季報，公司前三季度實現營收4.36億元，同比增長24%；實現歸母凈利潤1.16億元，同比增長29%；實現扣非凈利潤1.13億元，同比增長28%。 三季度逆勢保持高增長，扣非利潤增長45%。從三季度情況看，佳發教育單季度實現營收1.31億元，同比增長26%；歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為0.28、0.27億元，同比增速分別為41%、45%。Q3通常為公司收入確認淡季，但公司依然保持良好的增長趨勢，一方面得益于政策推動考場建設進入新階段，另一方面也得益于公司在智慧教育領域的業務擴張。 費用端保持良好控制，前三季收入利潤已超過2022全年。從費用端看，前三季度公司銷售/管理/研發費用分別為0.50/0.43/0.32億元，同比增速分別為15%/59%/3%，除管理費用（計提股權激勵費用）外均得到良好控制。截至三季度末佳發收入、利潤分別為4.36、1.16億元，已超過2022年全年水平，也足以印證公司業務持續回暖的趨勢。 “AI+戰略”全面升級，發布靈汩教育大模型”。佳發教育于10月21日在天津召開以“靈潤教育·汩涌未來”為主題的佳發教育“AI+”戰略暨新品發布會，在會議中發布并展示了“靈汩教育大模型”，根據公司介紹目前靈汩具有百億級的參數量，并且通過教育領域的專項數據，完成百億級的Token訓練數據的二次預訓練，千萬級Token的指令數據專項場景微調。 同步發布以英語聽說為代表的3款AI+教育產品。公司在發布會中，發布了“理化生實驗AI解決方案”“體育教育AI解決方案”“英語機考AI解決方案”，其中英語機考AI產品，基于語音識別、自然語言處理能力，通過AI英語學習助手小靈老師的課標認知與引導能力，幫助學生實現個性化學習與輔導。佳發教育有望憑借在考場建設中積累的對于教育場景的理解，結合AI技術能力，發力AI+教育的產品推廣。 投資建議：預計公司23-25年歸母凈利潤分別為1.52、2.02、2.65億元，同比增速分別為120%/33%/32%，當前市值對應23-25年PE分別為42/32/24倍。考慮到教育數字化轉型過程中，公司積極推進先進技術與公司業務的深度融合，基于大語音模型AI基座，公司有望充分受益，維持“推薦”評級。 風險提示：行業競爭加劇風險；政策推進不及預期；毛利率波動風險。
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